Дайджест недели с 20 по 26 октября

Акции📈

📌Чистая прибыль ВТБ по МСФО в III квартале выросла на 2,1% г/г, до 100 млрд руб. Рентабельность капитала (ROE) составила 14,5% по итогам квартала и 18,6% по итогам девяти месяцев. Это позволило банку подтвердить цель по прибыли на весь год на уровне 500 млрд руб. при ROE в 17–18%. Поддержку прибыли оказало увеличение чистого комиссионного дохода на 8,6% г/г, до 80,6 млрд руб., и сокращение операционных расходов на 7,2%, до 230,9 млрд руб.

Чистый процентный доход сократился на 9,6% г/г, до 121,1 млрд руб. При этом чистая процентная маржа восстановилась до 1,5% против 1,2% во II квартале и 0,7% в начале года. Кредитный портфель юридических лиц расширился на 0,7% кв/кв, тогда как розничное кредитование сократилось на 1%. Совокупный портфель кредитов вырос на 0,8% с начала года и на 0,1% кв/кв, составив 24 трлн руб. Резервы под кредитные риски сократились на 62% г/г, до 11,4 млрд руб., но стоимость риска выросла до 1,1% с 0,8% кварталом ранее. Снижение ключевой ставки в следующем году и улучшение качества активов поможет дальнейшему восстановлению чистой процентной маржи банка. Ключевым вопросом остается улучшение норматива достаточности капитала, который на октябрь составил 10% (минимально возможный уровень на 2026 год). Менеджмент намерен поддерживать буфер в размере 30 б. п. к минимальному нормативу, что может сдерживать дивиденды.

📌Результаты ММК по МСФО отражают общую для сектора картину: давление на выручку и рентабельность сохраняется из-за снижения цен и ограниченного экспорта. Выручка ММК в III квартале снизилась на 2,9% кв/кв и 18,6% г/г, до 150,6 млрд руб. За первые девять месяцев показатель оценивается в 464,1 млрд руб. (-23% г/г). Чистая прибыль выросла на 104,2% кв/кв за счет финансовых доходов, до 5,1 млрд руб., но в годовом выражении упала на 71,1%. Общий результат за январь–сентябрь (10,7 млрд руб.) снизился на 84,3% г/г. EBITDA снизилась на 11,4% кв/кв и 47,5% г/г, до 19,4 млрд руб., рентабельность по показателю составила 12,9%. Коэффициент чистый долг / EBITDA остался отрицательным: -0,85х против -0,48х на начало года. Тем не менее значительные капзатраты и падение производства ограничивают возможности для восстановления маржинальности в ближайшие кварталы.

📌Фондовые индексы США завершили неделю в уверенном плюсе: S&P 500 прибавил 1,92%, Nasdaq 100 поднялся на 2,18%, Dow Jones вырос на 2,2%. Лидерами роста стали IT-компании и энергетики, среди аутсайдеров были секторы коммунальных услуг и товаров первой необходимости. Поддержку рынку оказало смягчение торговой напряженности между США и Китаем, а также резкий рост нефтяных котировок после нового пакета санкций в отношении российской нефти. В ходе саммита АИЭС в Южной Корее представители США и Китая согласовали предварительные рамки торговой сделки в преддверии официальной встречи Дональда Трампа и Си Цзиньпина 30 октября. В случае достижения реальных договоренности риск-активы могут получить дополнительный импульс.  

Облигации💼

📌За неделю с 14 по 20 октября потребительские цены выросли на 0,22%. В сравнении с предыдущими неделями динамика почти не изменилась. Годовые темпы оказались немногим выше 8,1%. Основное инфляционное давление сохраняется в сегменте продовольствия, в других товарных категориях и услугах рост цен замедлился. В ноябре – декабре траектория инфляции может вернуться к снижению за счет эффекта высокой базы прошлого года.

Между тем производственная инфляция в сентябре замедлилась до 0,5% м/м против 1,1% в августе. Годовая динамика PPI вернулась к отрицательным значениям, достигнув -0,4% за счет дефляции в добывающей промышленности (-13,9% г/г), которая компенсировала стабильность цен в обработке (+1,3% г/г) и сильный рост тарифов в энергетике (+17,9%).

📌Инфляционные ожидания населения в октябре остались на уровне 12,6%, а оценки наблюдаемой инфляции продолжили быстро снижаться — до 14,1% с 14,7% в сентябре и 16,1% в августе. Примечательным стало снижение оценок наблюдаемой и ожидаемой инфляции у потребителей без сбережений, тогда как у респондентов с накоплениями, наоборот, был зафиксирован умеренный рост значений. Это контрастирует с ростом ценовых ожиданий у бизнеса, особенно в условиях роста цен на автомобильное топливо и ожидаемого повышения НДС и утилизационного сбора. Тем не менее инфляционные ожидания остаются повышенными и не заякоренными, что ограничивает пространство для Банка России в дальнейшем снижении ключевой ставки.

📌Банк России снизил ключевую ставку на 50 б. п., до 16,5%, и представил обновленный макропрогноз. Подробнее разобрали здесь. 

Сырье и валюты💰

📌Нефтяные котировки резко возросли на минувшей неделе на фоне новых пакетов санкций США и ЕС в отношении российского нефтяного экспорта. Сорт Brent подорожал на 7,6%, нефть марки WTI прибавила в цене 6,9%.

Администрация президента США ввела первый за время второго срока Дональда Трампа пакет прямых санкций, который затронул «Роснефть» и ЛУКОЙЛ и их дочерние структуры (принадлежащие компаниям на 50% и более). Новые ограничения вступают в силу с 21 ноября. Исключения сделаны для двух крупных международных проектов — для Каспийского трубопроводного консорциума и компании «Тенгизшевройл» — они могут продолжать работу с «Роснефтью» и ЛУКОЙЛом, чтобы не нарушать глобальные энергетические потоки. Тем более в этих проектах есть доли Chevron и ExxonMobil. ЕС также утвердил запрет на сделки с этими двумя компаниями и расширил список подсанкционных судов «теневого» флота, связанного с перевозками российского сырья, на 117 бортов, до 557 единиц.

«Роснефть» и ЛУКОЙЛ — крупнейшие поставщики сырья для Индии и Китая, поэтому новые пакеты ограничений спровоцировали опасения по поводу роста цен из-за потенциальной переориентации Пекина и Нью-Дели на альтернативных поставщиков с целью избежать рисков вторичных санкций. Ряд китайских и индийских НПЗ, по сообщениям СМИ, уже резко сократили закупки российской нефти. Краткосрочно перестройка логистических цепочек может стать причиной перебоев поставок нефти, и это будет играть в пользу удержания цен на нефть в диапазоне 64–67 долл. за баррель Brent и временному расширению дисконта на Urals.

📌Спотовая цена на золото скорректировалась вниз на 3,3% по итогам недели. По всей видимости, катализатором падения стала фиксация прибыли в условиях перекупленности. Участники рынка все больше ставят под сомнение устойчивость восходящего тренда. Кроме того, шансы на заключение торговой сделки между Вашингтоном и Пекином снизили опасения по поводу нарушения глобальных логистических цепочек. Последние месяцы ралли в золоте было движимо активностью покупок со стороны ETF за неделю, завершившуюся 22 октября, чистые притоки в биржевые фонды, обеспеченные золотом, достигли 8,7 млрд долл. — это исторический максимум. В тоннаже покупки золота ETF за сентябрь стали самыми крупными с марта 2022 года.

Вслед за золотом  развернулись цены на серебро (-6,3% за неделю) и палладий (-3,3%). 

📌Рубль вернулся к укреплению на фоне переоценки участниками рынка траектории ключевой ставки ЦБ на предстоящий год. Более длительный период повышенных процентных ставок играет в пользу интереса к рублевым активам во внутреннем механизме carry trade. Кроме того, более длительное сохранение ограничительной денежно-кредитной политики будет сдерживать потребительский спрос и, соответственно, активность импорта. Это выступает фактором на стороне крепких позиций рубля.

В следующем году поддержка курса частично снизится — Банк России может сократить объем нерегулярных валютных операций в рамках зеркалирования операций с ФНБ. В случае охлаждения спроса и деловой активности и более быстрого смягчения политики Банка России курс рубля также может перейти к ослаблению.