Цугцванг ФРС

Решил немного размять пальцы и описать ситуацию, которая происходила вокруг банков США.

Давайте сразу к делу. Все мы помним ковид, а инвесторы и трейдеры помнят еще и QE (печать денег) от ФРС, как инструмент стабилизации экономики.

Так вот, во время денежного дождя всем было так хорошо, что плевать какие инструменты покупать, ведь опрыскивание из рога изобилия будет вечным явлением. Так размышляли частные инвесторы, так размышляли компании, так размышляли и банки, ага прикиньте, банкам тоже пофиг на риски, главное прибыль.

Прилив поднимает все лодки - активы, стартапы, IPO, SPAC

Как зарабатывает банк? В теории, он берет вклады по одной ставке и выдает эти вклады в виде кредитов по ставка выше. Разницу себе. Также может кредитнуться у ЦБ по ставке ниже чем выдаст кредит.

На практике, выдавая кредиты или оформляя депозит какое-либо обеспечение может не не требоваться все эти операции - это просто запись в реестре. Часть денежной массы для обеспечения ликвидности банки держат в менее ликвидных активах, в том числе в гособлигациях США.

Модель отличная, только в период количественного смягчения банки понабрали долгосрочных облигаций. Зафиксируем этот момент.

В 2022 году ФРС начали бороться с растущей инфляцией, ужесточать ДКП (кредитно-денежную политику) и изымать напечатанные деньги из системы, при этом вычищая свой баланс (продавая выкупленные ценные бумаги).

Ужесточение ДКП сопровождается повышением процентной ставке. Зафиксируем и это.

Переходим к банку SVB (Silicon Valley Bank), он кредитовал и держал деньги клиентов из Кремниевой долины. На этом все о банке :-)
Ладно еще пару слов... 16-е место по величине активов в США, более 50% всех стартапов финансировались через этот банк. Сумма вкладов дошла до $200 млрд, но застраховано из них было около 6%.

Интересно, что финансовый директор SVB 15 лет назад работал финансовым директором Lehman Brothers.

Давайте уже к самому интересному...

Когда ставка повышается, прежние выпуски облигаций падают в цене, потому что новые выпуски (после поднятия ставки) будут платить купон больше. И чтобы уровнять это неравенство в доходности облигаций, рынок распродает прошлые выпуски, до тех пор, пока доходность к погашению не будет соответствовать новым реалиям.

Еще когда ставка повышается, экономика охлаждается, деловая активность замедляется, появляются риски для компаний в виде более дорого кредита. И бизнесу нужна ликвидность (способность быстро изъять свои деньги из мест размещения), в данном случае которая, размещалась в банках, а для бизнеса из Кремниевой долины, конкретно в SVB.

Ну и кто-то пустил слушок о том, что баланс SVB состоит из долгосрочных облигаций, которые просели в цене (из-за ДКП), и этой ликвидности, в случае чего, на всех может и не хватить. Клиенты SVB, которым нужна ликвидность, а не заморозка в долгосроке в просевших облигациях, побежали изымать свои вклады из банка. Ну и как известной в игре в стулья, когда музыка остановилась стульев на всех не хватило... УПС...

Чтобы отдать деньги вкладчикам, банку нужно продавать просевшие в цене облигации, и эти продажи только усилили давление на цену облигаций. А значит другие банки, которые также держали эти облигации оказались под ударом.

Из-за фиксации убытка в облигациях в SVB случился балансовый разрыв. Примечательно то, что банку дали обанкротиться сразу - буквально за сутки, видимо знали все заранее и были готовы.

Далее стали смотреть балансы и других банков, где также нашли подобные ситуации.

ФРС нужно было спасать ситуацию, какие варианты? - ПЕЧАТЬ ДЕНЕГ.

Свыше 300 млрд долларов было выдано банкам по кредитным программам через ФРС.

Но мы помним, что сейчас политика ФРС - это побороть сильную инфляцию, в этом процессе печать денег это антагонист данной политики.

Экономисты все больше говорят о необратимой рецессии.

У ФРС 2 пути, и все они ведут к рецессии.

1. Продолжать бороться с инфляцией повышая ставки, что будет давить банковский сектор и в итоге - рецессия.

2. Перестать повышать ставки или даже начать снижать, что спасет банки, но разгонит инфляцию, как итог - рецессия

Что в РФ? Если коротко, то в финансовом секторе все неплохо. Но проблема может застать сырьевой рынок. В условиях приближающейся рецессии деловая активность и спрос на товары значительно падают - как следствие спрос на сырье тоже снижается.

В итоге, интересно будет наблюдать о возможных неожиданных решениях ФРС.

@Burov_finance