Китайское здравоохранение с точки зрения инвестора: тренды, ускоренные C19. 1/5

1. R&D или умри: как китайская фармацевтика стала низкомаржинальным бизнесом, и почему инвестирование в индустрию в стране требует больше анализа, чем простое осознание потенциала местного рынка.

Знакомым с фарма-индустрией в Китае известно, что с 2018 года на материке началась широкая государственная кампания по снижению закупочной стоимости лекарств для государственных больниц (а таких 99% от общего числа). В январе 2018 обрело законную силу правило «О двух фапхяо» (или инвойсах – «两票制»). Его смысл – в ограничении максимального законного количества продаж одного и того же блистера с таблетками (или ампулы с вакциной) всего двумя транзакциями: от производителя к дистрибутору, а от дистрибутора – к потребителю (больнице), что напрочь выключило из цепочки поставок мелких региональных перекупщиков и все их наценки. Фактически, препараты, которые перепродали больше одного раза, превратились в нереализуемый товар; продать их теперь можно разве что из-под полы, с соответствующими законными последствиями в случае поимки.

Как это реализуется на практике: государственные больницы теперь могут закупать лекарства либо напрямую у фармацевтического предприятия, либо у дистрибутора, при условии, что он покажет, что купил непосредственно с завода. На рынке фарма-дистрибуторов произошла консолидация, а тысячи мелких фирм прекратили свое существование – NHSA (医保局, Национальная администрация по контролю в сфере здравоохранения) решила, что их услуги не стоят их денежного содержания, выплачиваемого обществом в виде наценок.

Покончив с перекупщиками, в декабре 2018 пришли и за самими фармацевтами: Cхема «4+7» («4+7药品集中采购») в пилотном формате сформировала объединение 11 крупнейших городов (4直辖市, плюс 7 остальных – Шэньчжэнь, Гуанчжоу, Сямынь, Чэнду, Далянь, Шэньян и Далянь – более трети объема рынка лекарств в Китае), для централизованных закупок медикаментов. В этих городах открыли муниципальные закупочные агентства, которые были наделены полномочиями для обработки и удовлетворения всех лекарственных запросов местных госбольниц. Теперь производители и крупные дистрибуторы оказались не только ограничены максимальным числом инвойсов, но и значительно потеряли в переговорных позициях: если хочешь продать хоть что-то, будь добр участвовать в тендере с одним-единственным покупателем-монопсонистом, который выберет самую привлекательную цену для заданного объема продукции, после чего отправит лекарства заказавшим их потребителям. Реализован кошмарный сценарий для любого прежде высокомаржинального бизнеса: сотни тысяч покупателей, которых можно было эффективно дискриминировать по цене, слились в одного безжалостного и безальтернативного переговорщика – представляемого государством Китайского Пациента. В сентябре 2019 эксперимент правительства был признан успешным, и схему расширили на всю страну; по информации Жэньминь Жибао, среднее достигнутое снижение закупочной цены на лекарства во всей стране составило поражающие воображение 74.45%. Полный триумф; полная катастрофа.

Третий расстрельный шаг: в январе 2020 вышла новая редакция реестра лекарств, стоимость которых возмещается населению в рамках базового медицинского страхования (国家基本医保药品目录). Это список лекарств, покупка которых китайскими гражданами целиком компенсируется из государственного кармана, включающий в себя критические медикаменты для хронических пациентов (онкология, диабет, гипертония и прочие). Попадание твоего продукта в NRDL (акроним на английском) почти гарантирует лавинообразный рост продаж в Китае, так как врачи из возможных аналогов стремятся выписывать пациентам те средства, которые они реально будут применять, и деньги играют тут не последнюю роль.

NRDL – относительно старый институт (первая редакция в начале 2000-х), который долгое время оставался в запустении – до 2020 года его обновляли лишь дважды, что оставляло за бортом многие современные средства и порождало массивные социальные бурления (cм. вызвавший в свое время широкую общественную дискуссию фильм Dying to Survive («我不是药神»), где в красках показана безнадежная борьба раковых больных за стоящие астрономических денег спасительные медикаменты). В 2019 его решили обновлять ежегодно и значительно расширили. Ну а в январе 2020 NHSA превратила NRDL в еще один острый меч срезания костов с государственного здравоохранения, затребовав с производителей жесткие скидки под угрозой исключения из списка приглашенных на главный фармацевтический банкет 21 века.

Из 3,663 наименований новой редакции списка 1,279 – иностранные химические препараты и биологики, 1,316 – китайские, 892 – ТКМ и 176 – отдельная группа 'переговорных лекарств’ (拟谈判医药) – как правило, ультра-дорогих биологиков от the likes of AbbVie, AstraZeneca, Novartis, Roche, Eli Lilly и прочих, которые согласились на ограниченные по сроку поставки с большими скидками в обмен на попадание в список. Для этой последней группы NHSA отчиталась о среднем снижении цены препаратов на 61%, что неплохо подсвечивает маржу, с которой индустрия привыкла оперировать в непотревоженном состоянии.

Все это было еще до того, как на хэлфкер в Китае обрушился коронавирус. Реагируя на кризис, правительство уже в январе объявило, что все затраты на тестирование и лечение населения от Covid19 возьмет на себя фонд социального страхования, который в последующие месяцы неплохо просел на компенсации миллионов телеконсультаций, IRL врачебных визитов, экстренной помощи, тестирований и медикаментов.

Вывод: учитывая стремительно стареющее население и его растущие требования к качеству здравоохранения, а также урон от пандемии, жесткий курс на снижение стоимости здравоохранения будет продолжен и расширен на расходники (первые ласточки есть уже) и медицинское оборудование. Китай, с его четвертью миллиарда людей старше 60 и почти четырьмя сотнями миллионов пациентов, страдающих от хронических заболеваний – по-прежнему самая будоражащая фармацевтическая (и, шире, медицинская) история на планете, но выиграют от нее только производители с уникальным know-how и исходящим от него bargaining power. Никакой дистрибуции, никаких дженерикс, никакой лоу-тек имитации медицинских устройств от ведущих производителей – только игроки с мощным патентным пайплайном, топовым персоналом, адекватно финансируемым R&D; в фармацевтике это, прежде всего, производители биологических препаратов, и, прежде всего, местные китайские.

О том, кто эти компании, и о публичных именах в целом поговорим в следующий раз при анализе второго тренда – нового бума биотехнологий в Китае, который, судя по всему, с нами надолго.

https://t.me/hkequity – канал институционального инвестора в Гонконге.