Chapter X: A Simple Sovereign Bankruptcy Procedure
НеореакцияДля реструктуризации этой причудливой финансовой тератомы нам необходимо а) зафиксировать число имеющихся на планете грубников, б) определить права, которыми наделены все владельцы грубников.
Решить б) просто: мы конвертируем грубники в настоящую долю в капитале Элбонии. На ликвидном рынке акции ELBO можно перевести в доллары, сырую нефть, статуэтки Хуммель или любой другой товар. Единственный здесь вопрос: если вам принадлежит X процентов всех грубников, какая вам будет принадлежать часть капитала ELBO после конвертации? Допустим (абсолютно произвольно), что нынешним владельцам грубников пойдёт треть от всех акций ELBO.
А) интереснее. Почему мы не знаем, сколько на планете есть грубников? Разве они все не пронумерованы? И правда, они все пронумерованы. Однако у Федеральной резервной системы Элбонии есть власть создавать новые грубники, и она всегда задействует эту власть, когда ей приходится.
Таким образом, когда Элбония обещает вам грубник, это обещание стоит ровно один грубник, потому что у Элбонии нет причин нарушать его. Однако никто не мешает Элбонии обещать больше грубников, чем их на деле существует. Таким образом, у нас есть два вида грубников: реальные и виртуальные. Если Элбония хоть немного похожа на Америку, последних намного больше, чем первых.
Например, если вы «кладёте» доллар в банк, вам принадлежит не доллар. Вам принадлежит обещание банка отдать вам доллар. Банк — не ФРС, однако через FDIC [Federal Deposit Insurance Corporation — Федеральная корпорация по страхованию вкладов — пр. пер.] ФРС «страхует» ваш банк. В распоряжении FDIC находится очень мало долларов — явно недостаточно для того, чтобы защитить все существующие в мире банки. Однако ФРС может напечатать столько долларов, сколько ему удобно. Поэтому ваш долларовый «вклад» оказывается — благодаря цепочке, которая заканчивается виртуальным обещанием ФРС — безрисковым.
Казначейское обязательство считается безрисковым по той же самой причине: за дядей Сэмом в конечном счёте стоит его печатный станок. Таким образом, обязательство эквивалентно особого рода доллару, на котором сказано «недействителен до» определённой даты — даты, в которую это обязательство будет погашено. В мире капитала такие вещи мы называем ограниченными акциями. Только рынок может вам сказать, сколько грубников будет стоить ограниченный грубник, однако ограниченный грубник — это всё ещё грубник.
Очевидно, это самая настоящая финансовая машина Голдберга. Понять её можно лишь с исторической точки зрения. К счастью, существует простой способ взять виртуальные грубники под контроль.
Раз: найти все активы (такие, как банковские вклады), чья цена в грубниках обеспечивается возможностью Элбонии печатать новые грубники. Два: напечатать грубники и скупить все активы по их формальной цене. Три: зафиксировать число имеющихся грубников. Четыре: конвертировать грубники в акции ELBO в желаемом соотношении. Пять: продать национализированные активы, обменяв их на ту единицу обмена, которую использует ваша новая система учёта (скажем, золото).
Если вы сделаете это прямо сейчас, вы получите очень много грубников. Лучший способ рационализировать это — понять, что эти грубники уже существуют. Просто они существуют неформально, и нам нужно формализовать это. Например, в настоящий момент США должны миру 10 триллионов долларов; при этом всего на планете существует менее одного триллиона реальных долларов. Если вы не привыкли к существованию виртуальных долларов, эти числа — просто-напросто бессмыслица.
В малограмотных популярных в народе экономических формулировках, на основе которых влиятельные люди сегодня принимают свои решения, такое действие было бы «инфляционным». Общее предположение — основанное скорее на симпатической магии, чем чем-либо ещё — заключается в том, что чем больше грубников, тем выше цены. Однако это не так, когда мы заменяем виртуальные грубники реальными: такая замена нейтральна для любого портфолио: ваш вклад на тысячу долларов в банке заменяется тысячей реальных грубников. Таким образом, денег у вас не становится ни больше и ни меньше, поэтому ваше потребительское поведение тоже не меняется, поэтому — если это преобразование влияет на всех одинаково — рыночные цены остаются теми же.
Таким образом, у Управляющей появляется важная власть. Для того, чтобы переход был как можно более плавным, она может объявить любое обязательство Элбонии — формальное или нет — долгом, который деноминирован в грубниках и гарантирован виртуальными грубниками. Таким образом, Элбония может приобрести этот долг — в конце концов, он гарантирован — и выплатить его владельцу компенсацию свеженапечатанными грубниками. Безудержное размывание капитала — абсолютно, совершенно нормальная практика в любой реструктуризации.
Предположим, например, что Элбония гарантировала всем своим жителям пожизненное медобслуживание. С точки зрения Управляющей это — такое же обязательство, как и любое другое, пусть даже это и не формальное обязательство, как, скажем, выплата по облигации. Элбония — по крайней мере, в своём нереструтуризированном состоянии — итак едва-едва живёт, чтобы ещё пытаться каким-либо вменяемым образом разграничить формальные и неформальные долги.
Таким образом, Элбония может избавиться от этого с политической точки зрения сложного и неприятного обязательства, подсчитав стоимость эквивалентной страховки для каждого жителя — предполагая, что у каждого жителя есть такая страховка — и выкупив её на свежие грубники. Если какая-нибудь жительница хочет использовать эти грубники на покупку медстраховки, у неё по определению есть деньги на это. Или же она может потратить их на пиво и героин — решать ей. Всё это преобразование оптимально по Парето.
Этот поток свежих денег ни в коем случае не сможет привести нас в спираль гиперинфляции, потому что это часть единоразовой реструктуризации, в процессе которой значение и численность акций становятся фиксированными. Гиперинфляция — это то, что происходит, когда государство оказывается в таком состоянии, в котором оно непрерывно финансирует издержки, расплачиваясь с кредиторами свежеразмытыми акциями. В финансовых рынках аналогичный эффект порождает токсичная конвертируемая облигация. Этот инструмент можно использовать разве что в безнадёжной попытке избежать банкротства, с которым мы уже смирились.
Для того, чтобы предотвратить колебания в покупательной способности грубников, Управляющая может также создавать ограниченные грубники с оговоркой «недействителен до». Таким образом, когда она будет выкупать медстраховку или любое другое ежегодное обязательство, она будет выдавать их владельцам ограниченные грубники, которые можно будет погасить только по наступлении определённого года, а не одну гигантскую сумму кэша, которую можно будет потратить на яхты и свести тем самым рынок яхт с ума.
Таким образом, после того, как в распоряжении Управляющей окажутся не только абсолютный политический и военный суверенитет, но и странная экономическая сверхспособность включать печатный станок фиатной валюты, перед ней встанет новая задача: необходимость что-то сделать с ордами сотрудников элбонского правительства, большую часть позиций которых вообще никак нельзя назвать продуктивными.