Chapter X: A Simple Sovereign Bankruptcy Procedure
НеореакцияДавайте ради успокоения страстей предположим, что мы реструктурируем страну под названием Элбония. На данный момент Элбония использует свою собственную валюту, её прибыль распределяется неформально, у неё нет чёткой структуры владельцев, её процедуры принятия решения запутанны, непрозрачны и склоны к постоянным переменам, в её границах эндемична преступность, у неё есть немало власти за пределами своих границ, и на решения в ней регулярно влияет внешняя агрессия.
После реструктуризации валютной системы Элбонии будет металлический стандарт. Все её финансовые обязательства будут формальными. Она будет — как любил выражаться первый Главный судья США — «управляться теми, кому она принадлежит». Её владельцы установят точные и неизменные структуры принятия решений. Они устранят систематическую преступность и они не будут как терпеть внешнее вмешательство, так и сами вмешиваться в дела других стран:
Наша политика по отношению к Европе, которую мы приняли на ранней стадии войн, которые так долго бурлили в этом уголке земного шара, тем не менее, остаётся той же самой — т.е., не вмешиваться во внутренние дела любой из местных сил; считать любое фактическое государство легитимным; поддерживать дружественные отношения с ним и сохранять эти отношения проведением честной, решительной и мужественной политики; принимать во всех случаях справедливые претензии каждой державы, но не поддаваться ни на чьё давление.
Любая реструктуризация должна начаться с валюты. Долги Элбонии деноминированы в её же собственной фиатной валюте, поэтому она никогда не может объявить дефолт. Означает ли это, что она не банкрот? Нет, это означает, что она суверенна. Банкротство — любое положение, в котором отчётность организации несостоятельна.
Валюта Элбонии — конечно, грубник. Что такое грубник? Явно не расписка, обозначающая, что у составившего этого расписку есть либо какое-то оговорённое количество чего-то, либо возможность предоставить эту вещь в случае необходимости. Хотите верьте, хотите — нет, но некогда такая ситуация с валютой считалась весьма непорядочной:
Доллар — как и многие остальные великие чудеса этого мира — в самом начале вызывает у вас интерес, но долговременным этот интерес вряд ли будет. После попытки своими силами разобраться в спорах о валютной политике, бушующих сейчас в стране, я предположил, что доллар был обеспечен золотом, и что мистер Брайан хотел перевести его на серебряное обеспечение. Однако невозможно переоценить значимость следующего факта: доллар в том виде, в котором он сейчас используется, не обеспечен ни золотом, ни серебром: это просто кусок бумаги. Более того, зачастую это довольно потрёпанный и грязный кусок бумаги. Поражает, как сильно доллар стареет за три-четыре года. Да, сама бумага говорит очень хорошо о её изобретателе: она никогда не рвётся (впрочем, возможно, из-за того, что никто достаточно сильный не пытается её порвать), однако это всё ещё именно бумага. На её потрёпанной погодой поверхности утверждается нечто в духе «в Казначействе Соединённых Штатов Америки был размещён один серебряный доллар, который будет выплачен предъявителю по требованию». Иные банкноты просто говорят, что Соединённые Штаты Америки выплатят предъявителю один доллар, и не упоминают материал. Таинственный филантроп, разместивший серебряный доллар, по-видимому, предпочитает оставаться анонимным; где и как этот доллар можно получить — вопрос столь же загадочный. Это место наверняка должно находиться где-то в Вашингтоне, где это обещание Соединённых Штатов Америки и появилось на свет, однако американский орёл — птица слишком старая, и более точного адреса мне дать не может. По моему опыту, на долларе всегда есть иллюстрация; обычно это виньетка с тем или иным видным гражданином; иногда можно встретить ещё и какую-нибудь сцену из жизни Колумба или иного подходящего человека. По этой причине у доллара есть не только чисто денежная сторона, но и сторона эстетическая; впрочем, эту валюту в любом случае не стоит ценить слишком высоко. Её номинал — четыре шиллинга и два пенни.
В принадлежащем перу мистера Стивенса ехидном репортаже (датируемым 1898-м годом) мы видим валюту, находящуюся в процессе перехода от старомодного складского свидетельства к нашей современной, актуальной банкноте Федеральной резервной системы — к грубнику.
Что такое грубник — с точки зрения учёта? Ответить на этот вопрос несложно. Это не расписка, потому что он не представляет собой документ о праве на некоторый хранимый где-то объект. Это не долг, потому что он не представляет собой обязательство, которое отменяется после некоторой доставки. Таким образом, он может быть только частью капитала.
Иными словами, грубник — это доля некоторого одного большого права на капитал. Мы точно не знаем, долей чего именно он является: мы не знаем, какими правами вы бы стали обладать, если бы вам принадлежали все грубники в мире. Если у вас получится скупить все банкноты ФРС, будет ли вам принадлежать ФРС? Если вы наложите свои руки на все грубники, станете ли вы единственным и неоспоримым владельцем Элбонии? Эти вопросы бессмысленны.
Иными словами, мы можем сказать, что фиатная валюта — это такая зыбкая часть в капитале. Владеть грубником — это как владеть долей Юкоса. Если у вас есть все акции Юкоса, вам принадлежит иск против правительства России. Сколько он стоит? Зависит от правительства России. На данный момент, кажется, он не стоит ничего, однако Путин всегда может передумать.
Мы знаем, что все доллары равны между собой. Каждая пятидолларовая купюра стоит ровно столько же — в долларах ли, золоте или сырой нефти — сколько и пять однодолларовых. Обратите внимание: то же самое можно сказать и про грубники, акции Юкоса и т.д., и т.п. Сколько бы они ни «стоили» (вернее, на что бы их только нельзя было обменять) — они подчиняются законам математики.
Таким образом, если в мире есть триллион долларов, и мы принимаем (зыбкое) предположение о том, что если вам принадлежат все доллары, вам принадлежит ФРС, каждый доллар — это право на одну триллионную ФРС. Возможно, это утверждение очевидно, однако из него следуют кое-какие выводы.
Начнём с того, что создание новых долларов не влияет на стоимость ФРС, как бы мы его ни измеряли. Как и на стоимость Элбонии, Юкоса или любой другой организации. Это просто банальное и заурядное размывание капитала. Размывание часто более удобно, чем прямое распределение акций между владельцами, однако принцип у них тот же самый. Если у нас есть триллион долларов, и мы напечатаем десять миллиардов новых долларов и отдадим их некоторому X, это приведёт к тому же результату, что и замена каждого доллара, принадлежащего всем, кроме X, 99 центами и передача оставшихся центов X.
Теперь мы можем понять, насколько бухгалтерская отчётность в Элбонии безумна. Представьте себе компанию, которая бы вела бухгалтерию в своих же акциях: пусть, скажем, Гугл оценил бы все свои активы (например, здания) в своих акциях. Долг Гугла был бы обещаниями выплатить некоторые акции в будущем. Если бы эти акции платили дивиденды, владелец каждой из них мог бы получать 0.05 новых акций. Отчётность бы выглядела крайне своеобразно. Однако она бы не выглядела настолько же своеобразно, как система, в которой Гугл бы проводил расчёты в некоторых внутренних отслеживающих акциях, которые бы представляли собой дочернюю компанию с вообще неопределёнными активами и обязательствами. Вот вам и фиатная валюта.