Цены на нефть: Китай определит уровни в 2023 г.
Управляющий директор Управления анализа фондового рынка Газпромбанка Андрей Полищук
Аналитик Управления анализа фондового рынка Газпромбанка Николай Дувакин
В 2023 г. Китай станет ключевым фактором в балансе нефтяного рынка. В прошлом году политика нулевой терпимости к COVID-19 сдерживала потребление нефти в Китае, рост которого приостановился. Влияние на объемы импорта было еще более заметным. Если в первом полугодии отмечался рост, то уже в июле 2022 г. объем импорта упал на 2,2 млн барр./сут.
Давление испытывала и мировая экономика. Но она в целом восстанавливается, несмотря на все риски. Рост мирового ВВП, по прогнозам МВФ, будет ускоряться в 2024–2025 гг. и в среднем превысит 3%. Вслед за ростом мировой экономики мы ожидаем восстановления спроса на нефть в ближайшие годы. По нашим оценкам, среднегодовой прирост с 2023 г. составит 1 млн барр./сут.
Дополнительный спрос, в основном из Азии, будет способствовать повышению котировок Brent от текущих уровней около 80 долл./барр. до 93 долл./барр. в среднем по итогам 2023 г.
Что касается марки Urals, в ближайшие месяцы ее спред к цене Brent будет расширяться на фоне перенаправления в Азию дополнительных объемов, экспортируемых из России. Тем не менее, учитывая предыдущий успешный опыт перенаправления потоков, уже во втором полугодии стоит ждать сокращения дисконта стоимости российской нефти. Мы ожидаем, что средняя цена Urals в 2023 г. составит 71,8 долл./барр.
Таблица 1. Прогноз среднегодовых цен на нефть, долл./барр.
ОПЕК+ припасет свободные мощности на экстренный случай
Со стороны предложения не стоит ждать значительных изменений. Заметными свободными мощностями обладает ОПЕК, но картель продолжит придерживаться текущей политики баланса рынка при относительно высоких ценах. Существенного изменения объемов добычи странами ОПЕК стоит ожидать только в случае значительного дисбаланса рынка. По итогам ноября 2022 г. отставание стран ОПЕК от квот составило около 0,9 млн барр./сут. против 0,6 млн барр./сут. в ноябре 2021 г. Это, по нашему мнению, свидетельствует об отсутствии существенных свободных мощностей у большинства членов картеля.
Диаграмма 1. ОПЕК – объемы добычи нефти и размер квоты
США не смогут значительно увеличить предложение на рынке
Мы полагаем, что и со стороны США не стоит ожидать значительного увеличения предложения нефти для сдерживания повышения цен. Наблюдающееся замедление темпов роста буровой активности, по нашему мнению, будет сдерживать увеличение добычи нефти в ближайшие годы. По нашим оценкам, объем добычи нефти в США в 2023 г. не превысит 12,6 млн барр./сут., что примерно на 2,4% выше уровня конца прошлого года. Достижение исторического пикового среднемесячного объема добычи в 13 млн барр./сут. стоит ожидать не ранее конца 2024 г.
Добыча нефти в России снизится в 1П23, но быстро восстановится
Российская нефтяная отрасль оказалась значительно устойчивей, чем оценивал рынок в начале 2022 г. География экспорта нефти и нефтепродуктов быстро меняется без значительного ущерба для общего объема поставок. Мы полагаем, что и в 2023 г. нефтяная отрасль справится с перенаправлением потоков нефти и нефтепродуктов. Экспорт в Европу останется лишь по нефтепроводу в объеме 0,4 млн барр./сут. по сравнению с 3,9 млн барр./сут. в 2021 г. Суммарные поставки нефти и нефтепродуктов в Китай и Индию приблизятся к 5 млн барр./сут. (1,9 млн барр./сут. в 2021 г.). Суммарные объемы экспорта незначительно сократятся, а добыча снизится в первом полугодии до 9,7 млн барр./сут. При этом уже к концу года ее уровень вновь превысит 10,1 млн барр./сут. и продолжит расти в 2024–2026 гг.
Долгосрочные ожидания: электромобили приближают пик спроса на нефть
В долгосрочной перспективе вероятно достижение пикового уровня потребления нефти на фоне резкого увеличения продаж электромобилей и развития альтернативной энергетики. Но достижение пика вряд ли означает окончание нефтяной эры, и потребление еще многие годы может сохраняться вблизи пиковых уровней.
Стоит отметить, что, несмотря на резкий рост доли электромобилей в мировых продажах, потребление нефти продолжает увеличиваться. Мы не исключаем, что в большинстве стран Евросоюза доля электромобилей в продажах и вовсе может приблизиться к 100% в начале следующего десятилетия, что сократит потребление нефти в этом регионе. Но значимое снижение потребления будет заметно лишь через несколько лет после роста доли электромобилей в мировых продажах. На примере Норвегии, где доля продаж электромобилей уже приблизилась к 90%, можно судить, что даже 40% (были достигнуты в 2017 г.) не привели к немедленному сокращению потребления нефти.
Диаграмма 2. Норвегия: электромобили постепенно сокращают потребление нефти
Отметим, что в мире все еще много стран с низким уровнем потребления энергии на душу населения. Они могут стать следующим фактором роста потребления нефти (и других энергоресурсов), как относительно недавно стала китайская экономика. Мы полагаем, что как минимум до середины следующего десятилетия стоит ожидать продолжения роста потребления нефти.