Что такое стейблкоин: самая стабильная криптовалюта или мыльный пузырь?

Пока весь мир с замиранием сердца следит за качелями Биткоина, Эфира и других значимых криптовалют, стейблкоины ведут своё тихое стабильное существование, не давая рынку развалиться. Одни считают их фиатом будущего — заменой доллару, евро и другим классическим международным валютам — другие называют пузырём, который лопнет в скором времени, оставив множество людей с пустыми карманами.

В этой статье мы собрали для вас ключевую информацию о стейблкоинах, их типах и областях применения, а также уровне прозрачности по сравнению с другими криптовалютами. 

Стейблкоин — криптовалютный аналог фиата?

Стейблкоин — от англ. stablecoin, что переводится как «стабильная монета» — это особый вид криптовалюты, созданный для выполнения роли буфера в крайне волатильном мире криптовалют.

В отличие от Биткоина и альткоинов (всех остальных криптовалют), стейблкоины чаще всего привязаны по курсу к каким-либо активам в соотношении 1 к 1 (или близком к нему).

Так, первый стейблкоин — USDT, который был создан в 2015 году компанией Tether, привязан к доллару США — то есть 1 USDT всегда равен $1, независимо от происходящего на криптовалютном и фиатном рынках.

Появление стейблкоинов на старте позволило заходить на криптовалютный рынок владельцам действительно большим капиталов. Компаниям оказалось гораздо легче вводить свои долларовые, евро и другие активы в экосистему блокчейна через конвертацию 1 к 1, уменьшая за счёт стейблкоинов риски крупных потерь.

С течением времени у стейблкоинов появилась ещё одна важная роль за пределами криптовалютной сферы — инструмента для транзакций и сохранения средств людей и компаний в нестабильных экономиках, где фиат переживает девальвацию.

Виды стейблкоинов

В зависимости от типа обеспечения стоимости стейблкоинов выделяют три вида токенов: не имеющие обеспечения, обеспеченные криптовалютными активами и обеспеченные физическими активами.

Необеспеченные стейблкоины

Существуют в децентрализованных системах (DeFi), где нет никаких регуляторов. Стоимость таких стейблкоинов ничем не обеспечена, за счёт чего они являются наиболее волатильными, по сравнению с другими видами, хотя и остаются гораздо стабильнее Биткоина и альткоинов.

Стабильность их курса напрямую зависит от количества выпускаемых токенов, при этом курс может отличаться от 1 к 1 и поддаваться изменению под действием внешних факторов.

Среди необеспеченных стейблкоинов отдельно выделяют сеньораж — монеты, курс которых корректируется спросом и предложением с помощью специальных алгоритмов. Эти стейблкоины крайне непопулярны из-за сложной системы работы. Ярким пример является алгоритмический токен Basis Share в DeFi-системе Basis Cash (BAC), который работает так:

• Токен запрограммирован стремиться к курсу с долларом США 1 к 1;
• Если стоимость падает ниже этого уровня, по алгоритму в продажу поступают облигации, которые можно покупать по сниженной цене;
• Как только курс возвращается на уровень 1 к 1, по алгоритму облигации продаются;
• Если курс превышает 1 к 1, то по ещё одному алгоритму начинают выпускаться новые токены BAC, которые распределяются между владельцами базовых акций экосистемы.

На бумаге история с алгоритмами выглядит красиво и вполне рабочей, но по факту работает не так, как задумывалось. По курсу Basis Share на картинке ниже вы можете увидеть, что с момента появления в феврале 2021 до 16 января 2022 курс токена изменился со $106 до $1.50 и продолжает падать. Курс ни разу не дошёл за год до 1 к 1, из-за чего невозможно оценить как работают рассчитанные на эту ситуацию алгоритмы.

Обеспеченные криптовалютными активами стейблкоины

Также являются децентрализованными, но курс более стабильный, чем у первой категории, за счёт привязки к одной или нескольким криптовалютам. Самым популярным стейблкоином такого типа является Dai — он создан на платформе MakerDAO, привязан по курсу к доллару США и обеспечен активами в Ethereum.

Важная особенность таких стейблкоинов — условность децентрализации. Дело в том, что обеспечение активами не может происходить без наличия кого-то, кто вкладывает и сохраняет эти активы для покрытия транзакций. В случае с Dai ответственность за обеспечение, выпуск и управление несут держатели управленческих токенов MakerDAO — в некотором роде, «совет директоров», только без привязки к какой-либо организации или органам.

Хотя обеспеченность криптой делает стейблкоины более устойчивыми, зачастую она не может гарантировать сохранение курса на уровне 1 к 1 под давлением рынка.

Тот же Dai в марте 2020 года стоил $1.11 из-за высокой активности рынка в начале пандемии, а сейчас стоит $0.99 под влиянием общей «просадки» рынка.

Обеспеченные реальными активами стейблокины

Это — самые стабильные токены из списка, поскольку их стоимость и курс обеспечиваются фиатными запасами в банках, нефтью, золотом и другими физическими активами. Обратной стороной этой стабильности является централизация: физические активы не создают сами себя, ими всегда владеют и управляют какие-то люди и компании — и они могут влиять на рынок.

Например, стейблкоином Binance USD фактически распоряжается криптовалютная биржа Binance — именно она держит большую часть активов, которые подкрепляют стоимость BUSD, а также отвечает за его выпуск и управления. Это значит, что если Binance решит ликвидировать этот токен или каким-то образом изменить правила его участия в рынке, другие владельцы мало что смогут сделать. 

За счёт крупного обеспечения волатильность этого вида стейблкоинов почти не выражена — по графику самого популярного стейблкоина в мире Tether ниже вы можете увидеть, насколько стабилен его курс.

ТОП-10 стейблкоинов по рыночной капитализации

На 16 января 2022 по данным CoinMarketCap наибольший объем активов из стейблкоинов имеет Tether (USDT) — $78 миллиардов на криптовалютном рынке.

Это — четвёртый показатель среди всех криптовалют, после Bitcoin ($814 миллиардов), Ethereum ($396 миллиардов) и BNB ($82 миллиарда).

USDT — прозрачный стейблкоин? Расследование Protos

Поскольку Tether (USDT) является бесспорным лидером рынка стейблкоинов, он привлекает наибольшее внимание криптоэнтузиастов и надзорных органов. Стремясь разобраться с тем, насколько успех, стабильность и прозрачность USDT реальны, объединение Protos провело расследование на основе аудитов, опубликованных Tether в прошлом году, и в ноябре 2021 поделилось анализом по его итогам. 

Согласно анализу, Protos извлекли данные блокчейна из всей раскрытой Tether информации с начала 2014 по 31 октября 2021 года. В списке исследуемых систем, через которые проходили потоки USDT, оказались:

1. Omni (Bitcoin);
2. Liquid (Bitcoin); 
3. Ethereum;
4. Tron;
5. Simple Ledger Protocol (Bitcoin Cash);
6. EOS;
7. Solana;
8. Algorand.

После фильтрации и анализа полученных данных, Protos смог дифференцировать типы транзакций, сосредоточив внимание на отправке и получении USDT третьими лицами. Оказалось, что за указанный период через 8 блокчейнов прошли более $108,5 миллардов USDT, причём физлица переводили из этой суммы только 2.3%, а компании и фонды — 8.5%. Остальной объем выпал на долю маркетмейкеров — брокеров и дилеров.

Наибольший оборот USDT за указанный период имели двое:

• Alameda Research — инвестиционная криптовалютная компания из Гонконга, созданная в 2017 году Сэмом Бэнкменом-Фрайдом (Sam Bankman-Fried);
• Cumberland Global — криптовалютная торговая компания, подразделение торговый компании DRW, которое появилась в 2014 году. 

Обе компании занимаются осуществлением сделок в пользу клиентов и весьма успешно: за указанный выше период они получили порядка 55% от всех активов рынка USDT, а за 2021 год и вовсе провели через себя 71% всех транзакций в данном стейблкоине.

В целом, распределение наибольших объёмов Tether среди компаний, которые удалось идентифицировать при расследовании, выглядит так:

• Alameda Research — $36 миллиардов;
• Cumberland Global — $23 миллиарда;
• iFinex — $4 миллиарда;
• Nexo — $2 миллиарда;
• Heka — $1 миллиард.

При этом, из-за особенностей работы блокчейна, значительная часть участников оборота пока что не поддаётся идентификации — на их долю приходится $25 миллиардов в USDT среди маркетмейкеров и $6 миллиардов среди трейдеров.

Несмотря на неполноту данных, полученные результаты дают полезную информацию о расстановке сил на рынке USDT для тех, кто серьёзно занимается трейдингом криптовалют.

Более того — публикация данных показывает, что большая часть оборота USDT происходит через известные компании, а не сомнительные руки. Их можно проверить, они отчитываются о деятельности и обеспечивают рынок стейблкоинов реальными подконтрольными активами.