Что происходит в третьем эшелоне?

С начала года наблюдается бурный рост в акциях третьего эшелона. По нашим подсчетам, из тех бумаг третьего эшелона, где были ненулевые объемы торгов, 96% зафиксировали рост (под третьим эшелоном мы подразумеваем бумаги, не входящие в индекс Мосбиржи). 56 бумаг выросли более чем на 20%, при том что индекс за это же время вырос лишь на 4%. Резкие движения бумаг в третьем эшелоне - не редкость, но необычно то, что рост происходит на рекордно высоких объемах. Рост объемов начался в декабре и к февралю обороты выросли в разы, достигая 15-20 млрд. руб., порядка 30% от оборотов всего рынка акций.

Если посмотреть на лидеров роста в третьем эшелоне, то видно, что большинство из них растет на солидных объемах, достигающих 400-500 млн. руб. в день. Если взвесить динамику всех бумаг третьего эшелона по объему торгов, то получается, что эта группа прибавила 47% с начала года.

Что объединяет эту группу бумаг? Практически все они имеют крайне низкий free float. Соответственно, даже небольшие покупки могут разогнать котировки, а цена акций в большинстве случаев оказывается практически не связанной с фундаментальными показателями.

Очевидно, что рост активности в третьем эшелоне связан с деятельностью частных инвесторов с повышенным аппетитом к риску. Спрос на повышенный риск существует всегда, но ранее он удовлетворялся другими инструментами, в частности, иностранными акциями. Эта ситуация не является уникальной для России. Достаточно вспомнить историю с meme stocks в США в 2020-21гг. Тем не менее эта тенденция не является безобидной. Действия физлиц, приходящих на рынок в поисках острых ощущений, подрывают доверие к рынку у тех, кто рассматривает акции как инструмент инвестирования. Кроме того, невозможно провести четкую границу между чисто спекулятивными акциями и теми, которые движутся фундаментальными факторами. Таким образом размывается значимость цены акций как сигнала, несущего важную информацию о состоянии компании и макросреды. Безусловно, в динамике цены любого финансового инструмента есть вклад спекулятивных факторов, вопрос именно в соотношении сигнал/шум.

Можно ожидать, что повышенная спекулятивная активность в третьем эшелоне привлечет к себе внимание регулятора. Мосбиржа уже опубликовала обращение к инвесторам, призывая более взвешенно относиться к инвестиционным решениям, а также изменила риск-параметры по наиболее быстрорастущим бумагам. Банк России пока не отреагировал на происходящее, но логично ожидать ужесточения регулирования с тем, чтобы ограничить волатильность рынка и пресечь манипуляции ценами.