Что происходит с золотом?

📈В последнее время цены на золото резко выросли: с начала ноября они выросли более чем на 250 долларов за унцию.

Рост озадачил аналитиков, которые отмечают, что нет никаких очевидных макроэкономических причин для столь уверенного роста. Инфляционное давление спадает, прогнозы рецессии смягчаются, резкого восстановления спроса не ожидается. Движение золота часто связано с геополитикой. Однако в последнее время на этом фронте не произошло ничего особенно нового.

📊Раньше существовала приличная обратная связь между ценой на золото и реальными ставками, но в последнее время эта связь также оборвалась.

Спекулятивная активность тоже не особо выражена. 

С другой стороны, запасы золота центральных банков, по данным Всемирного совета по золоту, выросли.

А вдруг есть золотой кит? Стратеги по сырьевым товарам в TD Securities, предположили в заметке, опубликованной в понедельник, что золотым китом может быть Китай.

Существуют некая группа спекулятивных трейдеров, которые действительно увеличивают свои позиции, и они сейчас находятся в Шанхае. А цены в самом Китае демонстрируют существенную надбавку к спотовым ценам во всем мире.

Единственная загвоздка – не понятно, почему скупается металл. Одна из теорий гласит, что Китай покупает золото по стратегическим, а не экономическим причинам.

 Одними из стратегических причин по скупке золота Китаем могут быть амбиции в отношении резервной валюты

Золото возможно завоевывает долю рынка в качестве резервного актива. С одной стороны доллар на исторических хаях, и резервы в долларах в некоторой степени могут защитить от инфляции. Чрезвычайно мягкая погода помогла Европе справиться с продолжающимся энергетическим шоком, в то время как быстрое открытие Китая поддерживает рост в остальном мире — факторы, которые также выступают в поддержку циклического пика стоимости доллара США. 

❌Однако наиболее важным является рост предполагаемых санкционных рисков, связанных с долларовыми резервами, хранящимися на Востоке, после введения западных санкций в отношении России в этом году. Не только Россия, но и Китай и Саудовская Аравия и даже Кувейт теперь не могут быть спокойны за свои долларовые активы. Возможно это поддерживает плавные официальные закупки золота Китаем. Это, кстати, согласуется с тем, что делает Турция, пусть и в гораздо меньших объемах. 

Все это напоминает повествование о Бреттон-Вудсе 3.0, выдвинутое Золтаном Позаром в прошлом году. Теория заключается в том, что по мере того, как глобальная экономика становится все более фрагментированной, а доступ к критически важным товарам становится все более трудным, правительства во всем мире будут чувствовать больший импульс к накоплению «вещей», а не долларов США. В прошлом году мир также обнаружил, что не все доллары одинаковы после того, как Россия была отрезана от своих долларовых активов после санкций, введенных после вторжения на Украину.

🤷‍♂️Теория Позара достаточно спорна в современном западном финансовом мироустройстве. Во-первых, спрос на доллары был исключительно высоким на протяжении большей части прошлого года. Мы также видели, как некоторые из наиболее важных товаров, таких как нефть, довольно сильно упали в цене. 

С другой стороны, несколько месяцев рыночных движений ничего не отменяют, особенно когда речь идет о национальных стратегических приоритетах. 

Сам Позар в заметке говорит, что 2023 год продолжит те же темы: «Я не думаю, что 2023 год будет другим: в ряде регионов Европы и Азии реальна угроза горячей войны; БРИКС будет расширяться за счет новых членов («BRICSpansion»), что означает большую дедолларизацию торговых потоков развивающихся стран; CBDC распространяются как кудзу, и Турция стала последней страной, запустившей их; и с запуском каждой новой CBDC потенциал проекта mBridge по уменьшению роли доллара в валютных транзакциях и торговых счетах будет расти, поскольку он объединяет центральные банки БРИКС (а вскоре и БРИКС+) в глобальную сеть, чтобы конкурировать с глобальной сетью банков-корреспондентов, на которых работает долларовая система».

Конфликты — в той или иной форме — была темой, которая определяла макроэкономику не только в прошлом году, но и практически каждый год, начиная с 2019 года: торговая война с Китаем; война с Covid-19; военное финансирование для борьбы с блокировками; война с инфляцией; финансы, товары, чипы. Денежно-кредитные и налогово-бюджетные меры были всего лишь реакцией на матушку-природу и геополитику, а поскольку геополитика становится все сложнее, а не меньше, инвесторы должны помнить об угрозе нелинейных рисков в 2023 году.

И хотя, возможно, теперь стало известно кто скупает золото , до сих пор все равно не ясно «почему». Это делает цены на золото уязвимыми перед потенциальной коррекцией, если загадочные покупки Китая резко прекратятся.