Что останется в зарубежном периметре и что ждать акционерам в России

Что будет с зарубежным бизнесом?

Полученные денежные средства от продажи российских активов голландская Yandex N.V. направит на развитие оставшегося за рубежом бизнеса: облачные технологии, образовательные сервисы, разметка данных и беспилотные авто. При этом до конца июля 2024 года компания сменит название и прекратит использовать бренды «Яндекса».

Также Yandex N.V. планирует направить существенную часть полученных средств оставшимся акционерам через выкуп акций и сохранить листинг на Nasdaq.

Что ждет инвесторов в российском периметре?

Полагаем, что одним из возможных вариантов, который может предложить консорциум инвесторов акционерам компании – это потенциальный обмен акций голландской Yandex N.V. на акции МКАО «Яндекс». На наш взгляд, это наиболее вероятный и возможный сценарий, при которым акционеры получат долю в российской компании, которая станет публичной.

Однако сохраняется неопределенность относительно потенциального коэффициента обмена. Мы полагаем, что наиболее благоприятным и справедливым будет обмен, при котором за одну акцию голландской компании акционеры получат одну акцию МКАО «Яндекс».

На наш взгляд, тот факт, что в рамках программ мотивации сотрудников российского «Яндекса» будут впоследствии использоваться акции МКАО, также может указывать на справедливые условия обмена.

При этом мы не исключаем, что условия обмена для акционеров в российском и зарубежном периметрах могут отличаться и быть менее привлекательными для последних.

Что мы думаем о компании?

На наш взгляд, «Яндекс» является одной из самых фундаментально привлекательных историй в российском технологическом секторе с точки зрения перспектив высоких темпов роста бизнеса и низкой оценки. В частности, по нашим оценкам «Яндекс» торгуется на уровне 7,6x EV/EBITDA за 2024 г., что предполагает дисконт около 35% к российским технологическим компаниям. Считаем, что завершение процесса реструктуризации должно способствовать раскрытию фундаментальной стоимости компании после получения листинга на Московской бирже.

При этом риск потенциального избыточного предложения в начале торгов МКАО, на наш взгляд, может быть ограничен, учитывая, что в течение 12 месяцев с момента завершения первого этапа сделки новые акционеры не могут продавать свои акции. Сохраняем позитивный взгляд на «Яндекс».