Что добавление биткоина дает портфелю

Добавление биткоина в портфель может увеличить доходность портфеля с учетом рисков, пересказывает FT третье исследование Citigroup. Однолетний скользящий индекс Шарпа при 5% биткоина в портфеле, на 55% состоящего из американских акций и на 40% — из американских облигаций, больше, чем в случае портфеля 60/40, подсчитали аналитики инвестбанка на основе данных за последние 10 лет. Как видно из графика ниже, это преимущество в основном было достигнуто в прошлом, когда биткоин еще не был таким популярным. 

Добавляете к некоему известному портфелю что-то, про что вам задним числом известно, что оно очень быстро росло — так быстро, что это более чем компенсировало высокую волатильность актива, — и вы в дамках: коэффициент Шарпа нового портфеля выше.

Но фокус в том, что коэффициент Шарпа был придуман для портфелей активов, которые имеют понятную и счетную стоимость — будь то акции или облигации. Использование коэффициента Шарпа в качестве меры таланта управляющего портфелем подразумевает, что риск портфеля — в его волатильности, ведь мера волатильности стоит в знаменателе этого показателя. А теперь вы добавили в портфель актив, риск которого совсем в другом.

В отличие от акций и облигаций у биткоина нет справедливых стоимости и цены. Он ничем не обеспечен. Вы скажете, что и современные бумажные деньги ничем не обеспечены. Но это не совсем так. Они обслуживают экономический оборот, можно посчитать, сколько их нужно с учетом роста или падения этого оборота и скорости их обращения. Понятно, что движение курса валюты страны в долгосрочной перспективе определяется дефицитом/профицитом бюджета, торгового баланса и платежного баланса, а также ее совокупным долгом. В случае биткоина это не так. Идеи, что он будет обслуживать торговый оборот, потеряли популярность. Деньги, прошедшие через конвертацию в биткоин и обратно, стало чрезвычайно трудно легализовать.

Так что риск биткоина не только в его волатильности. И расчет для него (или для портфеля, в который он входит) коэффициента Шарпа является механическим и бездумным применением идеи Шарпа.

Биткоин трудно легализовать ввиду его обезличенности и невозможности документально подтвердить источник происхождения капитала и путь его движения. То есть фактически цепочка белых денег теряется при конвертации в биткоин.