British American Tobacco PLC – ведущая мировая компания по производству табачных изделий

Дата анализа – 11.01.2022

Текущая цена – 39 USD

Скользящая средняя (200) – 36 USD

Анализ произведён на основании данных сервиса Yahoo! Finance.

1. Описание отрасли

Табак — уникальный товар. Это единственный легально доступный продукт, который при применении по прямому назначению даже в малых дозах отрицательно влияет на здоровье. В настоящее время подобный товар вывести на рынок было бы абсолютно невозможно, если бы значительная часть населения уже не являлась бы постоянными его потребителями. Любопытно, что в последние годы борьба с табаком активно идет не только в сфере здравоохранения и регулирования, но и в инвестиционной среде. Одним из проявлений такой «здоровой тенденции» стал рост популярности этичного (социально ориентированного) инвестирования.

2. Описание компании

British American Tobacco, Бритиш Американ Тобакко (BAT) — британская транснациональная компания, производящая сигареты, табак и другие никотиновые продукты. По состоянию на 2019 год является крупнейшим производителем сигарет в мире по чистым продажам. За 2020 год компанией было произведено 638 млрд сигарет, а также других никотиновых продуктов, эквивалентных 20 млрд сигарет. Почти половина выручки приходится на США. Штаб-квартира находится в Лондоне (Великобритания). «БАТ» представлена примерно в 180 странах мира. Портфель компании включает в себя бренды сигарет Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall и Rothmans. Также в портфель марок входит продукция нового поколения: система нагревания табака glo, вейпы Vype и Vuse.

3. Оценка по финансовым показателям и мультипликаторам

Динамика в период с 2018 по 2020 показывает растущую выручку и прибыль.

Последние два квартала 2020 года и первые два квартала 2021 года показывают динамику роста объема производства и увеличения прибыли.

Для фундаментальной оценки компании рассмотрим актуальные значения финансовых мультипликаторов:

Мультипликатор P/S составил 2,47, P/B – 1,01. Компания по данным показателям недооценена. Коэффициент Beta показал значение 0,69 – динамика изменения стоимости акции явно меньше динамики рынка акций в целом. Значение мультипликатора ND/EBITDA показывает дискомфортный для погашения размер долга. Profit Margin составил 24%. Компания является дивидендным аристократом и на текущий момент выплачивает 7,51% на акцию.

4. Основная деятельность

«БАТ» выпускает сигареты под стратегическими брендами Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall, Newport, Rothmans International, Camel, Natural American Spirit, а также ряд местных марок (в России особо известна локальная марка «Ява Золотая») — всего около 200 марок. Дополнительно в портфель марок входит продукция нового поколения: система нагревания табака glo, вейпы Vype и Vuse, а также некурительная никотиносодержащая продукция Velo. Компании принадлежит 45 фабрик по производству сигарет и другой никотиносодержащей продукции в 43 странах мира. Общая численность персонала компании — более 55 тыс. человек.

Фабрика в Санкт-Петербурге производит сигареты, фильтры и табачные стики для систем нагревания табака. Фабрика является одной из крупнейших в Группе компаний по производству фильтров. В 2016 году петербургская фабрика первой в мире наладила выпуск и экспорт табачных стиков neo, предназначенных для системы нагревания табака glo. Россия является ведущим рынком для субрегиона России, Центральной Азии и Беларуси, объединяющего девять стран.

5. Конкурентная позиция на рынке

Основными конкурентами-гигантами на табачном рынке являются Japan Tobacco International, Imperial Brands, Philip Morris International и Altria. Каждая из перечисленных компаний производит отдельные товары, реализуемые British American Tobacco в полном объеме. Ни один из продуктов перечисленных выше компаний не является безвредным.

6. Потенциальные возможности и точки роста компании

Табачному рынку свойственно существовать с несколькими игроками в каждой стране. Из-за этого между компаниями нет сильной ценовой конкуренции, и они могут регулярно повышать цену на свою продукцию, частично компенсируя спад продаж в натуральном выражении в последние годы. Так как рынок находится под регуляцией, то барьер для входа для новых игроков очень высок.

Расширение сегмента Glo является точкой роста компании, так как занимает второе место на рынке во многих странах сразу после IQOS. Системы нагревания табака (THP) считаются менее вредными, так как они не поджигают табак, а лишь нагревают его, что уменьшает концентрацию вредных веществ, которые образуются при горении. Таким образом, такие системы менее вредны для здоровья и представляют собой альтернативу сигаретам.

В июле 2021 года компания заявила о начале внедрения в производство продукции на основе каннабиса для замены части табачного ассортимента. По заявлению компании, переход на каннабис взамен табака призван уменьшить вред для здоровья потребителей. В марте 2021 года BAT приобрела долю в канадской компании Organigram, производящей продукты из каннабиса для медицинских целей.

Узнаваемость брендов British Tabacco Company и возобновление спонсорства Формулы-1 дает компании конкурентное преимущество и способствует увеличения доли рынка.

7. Риски

Из-за вреда здоровью табачный бизнес находится под регуляторным давлением, которое потенциально может выражаться в ограничении на продажу или повышении налогов, что негативно влияет на показатели компаний. В большинстве стран мира уже запрещена прямая реклама и открытая выкладка сигарет в магазинах, а большую часть упаковки занимают предупреждения о вреде курения для здоровья. В результате табачным компаниям все сложнее дифференцировать бренды и коммуницировать с потребителями.

Кроме того, в последние годы набирает популярность тренд на ESG инвестирование, из-за которого все больше инвесторов предпочитают не покупать вредные бизнесы, а фонды выводят деньги из таких компаний. В результате акции табачных компаний могут находиться под давлением, так как из бизнес очевидно противоречит ESG принципам.

В последние годы произошло значительное изменение восприятия сигарет в развитых странах. Если раньше курить сигареты считалось “модным”, то сейчас все больше людей стремиться придерживаться здорового образа жизни и избегать курения.

8. Итоговая оценка

Сигареты сами по себе являются почти идеальным продуктом с точки зрения бизнеса, так как вызывают привыкание у пользователей. Большинство людей курит ежедневно, многие по много раз в день, и преодолеть такую привычку большинству людей крайне сложно из-за физиологического и психологического привыкания.

Расширяющаяся линейка негорючих табачных изделий способна компенсировать негативные последствия снижения традиционного потребления табака, а диверсификация компании в быстрорастущие сегменты, такие как каннабис (в странах, где легализовано употребление марихуаны), предоставляет компании долгосрочные перспективы увеличения выручки.

Инвестиции в BAT рассматриваются только с точки зрения финансовых результатов работы компании и возможных перспектив роста, вместе с тем каждый инвестор должен самостоятельно принять решение о соответствии инвестиций в такую «не экологичную отрасль», как производство и продажа табачных продуктов, собственной инвестиционной стратегии.

При восстановлении стоимости до значения февраля 2020 года и покупке по текущей стоимости, потенциальный рост составит 21,05%. Также значительный эффект на итоговую доходность окажет размер дивидендов.

Покупку актива рассматриваем по текущей цене 39 USD и для консервативных инвесторов от ближайшего уровня поддержки – 36 USD.

Важное уведомление

Информация, приведённая в аналитическом обзоре, не является руководством к действию. Инвестиционная деятельность имеет рискованный характер, возможность получения прибыли неразрывно связана с риском получения убытков.