Боржоми (Rissa Inv Ltd)

Боржоми

A-(RU) АКРА

• Rissa Investments Limited – основная холдинговая компания группы, которая объединяет бренды бутилированной воды «Боржоми», «Святой источник», «Эдельвейс» и другие.

• На конец 2023 года компания владела двумя заводами в Грузии и четырьмя – в России. Контроль над активами в Украине утрачен в связи с введенными санкциями.

• Оферентами по облигационному выпуску являются пять операционных компаний на территории России, поручителем выступает Кипрский холдинг.

Сильные стороны:

• Лидерские позиции в сегменте бутилированной воды в России и СНГ. «Святой источник» занимает 13% рынка бутилированной воды в России, в то время как «Боржоми» остается наиболее узнаваемым брендом в СНГ.

• Низкая долговая нагрузка и высокий уровень обслуживания долга. Компания исторически придерживается консервативной финансовой политики, отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2023 года ожидается на уровне ~1,0х, в то время как отношение EBITDA к процентным платежам превысит 4,0х.

• Компании удалось сохранить контроль над активами группы в России и Грузии, несмотря на санкции в 2022 году; основной акционер безвозмездно передал контроль около 7% акций холдинга в пользу Правительства Грузии.

Что с рисками?

• Подверженность геополитическим рискам. Компания зависит от реализации воды бренда «Боржоми», которая производится в Грузии. В случае ограничений в торговле и платежах между странами существует риск снижения выручки и EBITDA от продаж данной продукции.

• Средний уровень финансовой прозрачности. Компания раскрывает МСФО на полугодичной основе, с достаточно большим лагом по времени.

• Компания планирует инвестировать средства от размещения облигаций в обновление завода в Грузии, который не выступает прямым поручителем/оферентом по выпуску облигаций.