Более подробно про нынешнюю стратегию Ростелекома, дивиденды и потенциальные триггеры 

Что представляет из себя нынешняя стратегия Ростелекома до 2025 г.

В апреле 2021 г. Ростелеком представил стратегию на 2021-25 гг.

В рамках стратегии среднегодовые темпы роста выручки должны составить более 5% относительно 2020 г., чтобы к 2025 г. данный показатель превысил 700 млрд руб. Напомним, что в 2021 г. выручка выросла на 6% г/г до 580 млрд руб.

К 2025 г. около 25% выручки должно приходиться на новые цифровые бизнесы против 14% в 2020 г. При этом OIBDA должна вырасти в 1,5 раза по сравнению с 2020 г., а чистая прибыль – в 2 раза, что предполагает среднегодовые темпы роста 9% и 15% соответственно.

Ростелеком планировал сохранить капиталовложения (без учета госпрограмм) на уровне 2020 г., увеличив в структуре расходов долю инвестиций в цифровые кластеры (ЦОД, Кибербезопасность, проч). В 2021 г. капиталовложения (без учета госпрограмм) выросли на 11% г/г до 118,7 млрд руб.

В ноябре 2022 г. Осеевский также отмечал, что финансовые результаты Ростелекома за 2022 г. на уровне выручки и OIBDA должны быть не хуже, чем в 2021 г., а капиталовложения – заметно ниже (последнее мы связываем со сложностями с закупками оборудования).

Что мы думаем о дивидендах и потенциальных триггерах?

Возобновление публикации отчетности могло бы подтвердить улучшение перспектив бизнеса и стать важным потенциальным триггером для акций, но пока в этом вопросе сохраняется неопределенность.

На наш взгляд, наиболее реалистичным краткосрочным триггером может стать выплата дивидендов за 2022 г. (предполагаем, совет директоров может рекомендовать выплату в мае).

Мы оцениваем шансы на выплату дивидендов как высокую по следующим причинам:

1) По итогам 2021 г., когда многие компании воздержались от выплаты дивидендов, Ростелеком заплатил 4,56 руб. на каждую обыкновенную и привилегированную акцию (50% от чистой прибыли группы и ~50% от FCF).

2) В этом году наблюдается тенденция выплаты дивидендов компаниями с госучастием.

Напомним, текущая дивидендная политика предполагает дивиденды в размере не менее 5 рублей на акцию (хотя год назад компания не стала ее соблюдать полностью) и как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущей выплатой.

Мы полагаем, что по итогам 2022 г. Ростелеком мог нарастить свободный денежный поток в достаточной степени для выплаты около 6 руб., что предполагает дивидендную доходность около 10% по обыкновенным и привилегированным акциям.

Что еще может стать триггером?

Недавно в СМИ появлялись публикации, что Ростелеком может приобрести Мегафон.

Пока нет какого-либо официального подтверждения такой сделки.

Тем не менее мы считаем, что Ростелеком мог бы стать бенефициаром консолидации отрасли и потенциального синергетического эффекта (при условии привлекательных условий потенциальной сделки).

Однако с учетом сохраняющейся неопределенности мы сохраняем наш нейтральный взгляд на акции компании.