БОРЕЦ КАПИТАЛ 001Р-06 и 001Р-08

Коллеги, рассмотрели для вас новые выпуски БОРЕЦ КАПИТАЛ 001Р-06 и 001Р-08, размещение которых на бирже запланировано на 3 ноября, а сбор заявок на участие в первичном размещении завершится 29 октября 2026 года.

Эмитент — ООО Борец-Капитал — специализированная дочерняя компания нефтесервисного холдинга ООО ПК Борец, созданная для привлечения финансирования через эмиссию биржевых облигаций. Сам холдинг — один из крупнейших российских производителей оборудования для механизированной добычи нефти, а также оказывает услуги по монтажу, обслуживанию и ремонту оборудования. В 2025 году единственным собственником холдинга стала Российская Федерация в лице Росимущества, что, впрочем, не гарантирует автоматически поддержку государства.

Кредитный рейтинг А- со стабильным прогнозом от АКРА (09.06.2026) и А- с позитивным прогнозом от НКР (26.08.2026)

Финансовые результаты 

Консолидированная отчетность ПК Борец в публичном доступе отсутствует. По РСБУ за 1 полугодие 2026 года выручка компании выросла на 60,9% год к году, до 27,1 млрд руб. против 16,8 млрд руб. годом ранее. Драйверами стали увеличение продаж собственного оборудования: насосов — на 23,8%, двигателей — на 30,6%, кабельных линий — на 90,9%, а также значительный объем перепродажи продукции сторонних производителей одному из ключевых заказчиков - менее мажринальное направление продаж. При этом продажи станций управления сократились на 65,4%. Себестоимость выросла на 75,8%, опередив темпы роста выручки, операционные расходы – на 10%, в результате операционная прибыль увеличилась на 15,7%, до 3,95 млрд руб., но операционная рентабельность снизилась с 20,3% до 18,4%.Операционный денежный поток в первом полугодии  заметно восстановился, составив 3,22 млрд руб. против -1,22 млрд руб. годом ранее, компания также сократила капитальные затраты: около 84 млн руб. против 107 млн руб. годом ранее, в итоге чистый денежный поток стал положительным 3,14 млрд рублей . Чистая прибыль выросла более чем в 7 раз, до 1,21 млрд руб., восстановившись после просадки прошлого года, но значительный эффект здесь дала положительная  курсовая переоценка. Финансовые расходы за 1 полугодие 2026 года составили 2,47 млрд руб., снизившись на 11,64% г/г. – динамика положительная, но обслуживание долга все еще остается значительной статьей расходов. Коэффициент покрытия процентов (ICR), рассчитанный на базе LTM, составляет 1,77х – компания может обслуживать свои долги за счет операционной прибыли, но запас прочности очень не большой.

Долговая нагрузка.

Долговая нагрузка «Борца» остается высокой, хотя за 1П2026 есть определенные улучшения. Чистый долг сократился на 7,2%, до 42,34 млрд руб., а доля краткосрочного долга снизилась с 86,3% до 59,3% - больше половины обязательств по-прежнему требует погашения или рефинансирования в ближайшей перспективе. Чистый долг/EBITDA(ltm)  по расчетам компании составляет 3х, но при расчете чистый долг/OIBDA(ltm) результат превышает 8х.

В балансе значительную долю занимают финансовые вложения — 45,49 млрд руб. – но это не ликвидный портфель ценных бумаг, а бухгалтерское отражение внутренней архитектуры вертикально-интегрированной группы: во-первых, наибольшую часть этих вложений (26,33 млрд руб), составляют долгосрочные вклады в уставные капиталы дочерних компаний, и в сценарии дефолта реализация этих долей по балансовой стоимости маловероятна; во-вторых, займы (около 18,86 млрд руб), котоые головная компания предоставляет своим же дочерним структурам для финансирования их оборотного капитала, инвестиционных программ или рефинансирования.

Формальные показатели ликвидности компании остаются низкими: коэффициент текущей ликвидности на конец 1 полугодия составил 1,01, срочной ликвидности — 0,71. Однако крупнейшей статьей оборотных активов остается дебиторская задолженность, 24,54 млрд руб. ( +4,41% к началу года), что объясняется длительными циклами расчетов с контрагентами и моделью проката оборудования. Запасы стабильны, а вот денежные средства и эквиваленты выросли более чем в 6 раз, до 4,49 млрд руб..

 В итоге, несмотря на снижение чистого долга и улучшение ликвидности, высокая долговая нагрузка, ограниченный запас покрытия процентов и зависимость от рефинансирования не позволяют считать финансовое положение поручителя комфортным.

Параметры выпусков 

Что касается параметров, 001Р-06 – 2-летний флоатер с ежемесячным купоном, определяемым по формуле: доходов за каждый день купонного периода исходя из ключевой ставки ЦБ РФ + спред не более 4% годовых;

у 001Р-08 купон фиксированный, ориентир доходности находится на уровне не выше значения КБД Московской биржи на сроке 2 года (15,04% годовых на текущую дату) + спред 5% годовых.

На мой взгляд флоатер имеет смысл рассматривать ближе к верхней границе спреда, что касается фикса, с учетом доходности уже обращающихся выпусков 18,84% у 001Р-05 и 19, 74% у 001Р-07 премия здесь не выглядит интересной, но при оставлении купона 18% в целом рассмотреть можно.

001Р-06 доступен только квалифицированным инвесторам, 001Р-08 доступен всем после прохождения теста №6 (Федеральным законом №39-ФЗ). По выпускам есть поручительство от ООО ПК Борец.

Выпуски можно рассмотреть инвесторам с повышенной терпимостью к риску.

___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝