Августовская ребалансировка индекса MSCI: тяжеловес Яндекс выходит на ринг
Стратег по рынку акций Эрик Де Пой
Старший аналитик Анна Куприянова
Включение акций Яндекса может стать самым существенным добавлением в состав индекса с 2014 года, когда MSCI изменила свою методологию, добавив критерий обязательного локального листинга. Более того, это событие может стать крупнейшим в истории MSCI Russia и сравнимым по значимости с включением в состав индекса акций Новатэка и Роснефти в 2000-е годы.
12 августа MSCI объявит результаты квартальной ребалансировки своих индексов; сами изменения вступят в силу после закрытия рынка 31 августа. Ввиду более высокого порога для включения (относительного полугодовых пересмотров в ноябре и мае), MSCI Russia нечасто пополняется новыми компаниями в рамках ежеквартальных пересмотров в феврале и августе. Однако август нынешнего года должен стать заметным исключением.
По нашим расчетам, акции Яндекса удовлетворяют трем основным требованиям для вхождения в состав MSCI Russia: 1) локальный листинг, 2) рыночная капитализация free float выше порога включения 1,8 млрд долл, и 3) минимальная локальная ликвидность, которая измеряется годовым коэффициентом торгуемой стоимости (ATVR) и должна составлять не менее 15%. Как результат, бумага должна войти в MSCI Russia со значительным весом, составляющим, по нашей оценке, около 8%. Это позволит компании стать одним из четырех крупнейших участников индекса.
Включение в состав индекса окажет существенное влияние на стоимость акций Яндекса и может привести к их серьезной переоценке: согласно нашим расчетам, объем притока денежных средств в акции компании от индексных фондов составит не менее 500 млн долл. (4,4x совокупного дневного оборота на российском и американском рынках за последние три месяца). Общий же приток, в том числе от фондов, не следующих за индексом, может превысить эту сумму в 2-3 раза.
Кроме того, включение акций Яндекса в MSCI Russia может повлиять на состав другого индекса, MSCI Russia 10/40, на который ориентируются главным образом европейские фонды. Рыночная капитализация free float Яндекса на текущий момент практически соответствует аналогичному показателю Норникеля – четвертого по величине участника индекса MSCI Russia. Если на дату отсечки состава индекса MSCI Russia 10/40 (19 августа) Яндекс превзойдет Норникель по данному показателю, его вес в индексе MSCI Russia 10/40 может практически удвоиться до ~9%, что поспособствует притоку дополнительных средств, тогда как вес Норникеля может уменьшиться на соответствующую величину. Отметим, что данные об объеме пассивных инвестиций, осуществляемых в соответствии с индексом MSCI Russia 10/40, недоступны, а потому оценить приток дополнительных средств не представляется возможным. Мы считаем, что описанная нами ребалансировка может вынудить инвесторов переложиться из Норникеля в Яндекс.
С фундаментальной точки зрения, акции Яндекса привлекательны как возможность инвестирования в быстрорастущие сегменты онлайн-рынка. Развитие онлайн-услуг в России получило новое дыхание с началом пандемии: большинство сегментов (доставка еды, продуктов питания, коммерция, образование, игры) в апреле-мае показали двузначные и трехзначные темпы роста, а пострадавшие при карантине сегменты онлайн-рекламы и услуг такси начали восстанавливаться уже в конце мая.
Мы ожидаем, что данные тренды сохранятся, а вновь приобретенные привычки к онлайн-услугам останутся в жизни потребителей надолго. Яндекс является одним из трех лидеров на рынке-онлайн услуг (помимо Mail.ru Group и Сбербанка), что, по нашим ожиданиям, позволит компании максимально выиграть от развития онлайн-услуг в России и консолидации его сегментов вокруг крупнейших участников.
28 июля Яндекс публикует финансовую отчетность за второй квартал, которая может принести положительные сюрпризы, особенно в части прогнозов развития рынка и сегментов деятельности компании. Стоимость акций Яндекс выросла почти на 40% с момента начала нашего покрытия в начале июня, и составляет сейчас 58 долл за акцию.