Атон: комбо размещение

Инвестиционная компания "АТОН", наш светоч, наш путевой, снизошел до нашего рынка. Однако.

"Ворвался в дом, наследил, испортил хорошую вещь" (c) Шерлок Холмс.

За прошедшие две недели АТОН провел два размещения высокодоходных биржевых облигаций. Отлично! - скажет наивный читатель. Печально..., - подумаем мы.

Позвольте поделиться с вами, наши дорогие подписчики, нашей печалью и сомнениями.

Наше сомнение номер 1.

Размещение АО "ИнфоВотч" проведено 5 марта. Срок размещения 2 года, ставка ежеквартального купона составила 14,5%. Ничего необычного. Но уже на этой неделе сделки с этими облигациями "в стакане" проходят по 105% от номинала -> 9,5% годовых. Кто-то заработал за неделю 260% годовых? А кто-то согласился этот джанк взять с доходностью 9,5%? Камон!! Вы серьезно?

Наше сомнение номер 2.

Финансовое положение АО "ИнфоВотч"... кхм... нас читают девушки, поэтому как бы выразиться помягче... оставляет желать более лучшего. Выручка за 9 месяцев 2017 года составила 419 млн. руб., а прибыль от продаж - 26 млн. руб. Консолидированная отчетность группы за 6 месяцев убыточна.

При этом займы эмитента составляют 470 млн. руб.: 310 млн. руб. – это займы акционеров, а еще 165 млн. руб. кредит от "Нэклис-Банка" (пока нет никаких ассоциаций? … а сейчас? Хорошо, чуть позднее объясним).

Поручителем по выпуску является ООО "ИнфоВотч Управление Активами". Выручка 0 (прописью: ноль) руб. Активы - 150 млн. руб. - представлены вложениями в АО "ИнфоВотч".

Читаем Проспект эмиссии: "Поручитель создан для цели управления активами группы компаний «ИнфоВотч», иной деятельности не осуществляет с момента создания Поручителя."

Отличный поручитель, чо.

To make a long story short. Финансовое состояние эмитента не позволяет обслуживать выпущенные облигации.

Наше сомнение номер 3.

Что мы думаем? Мы боимся подумать, что вся эта конструкция создана, чтобы решить проблемы, связанные с Нэклис-Банком, где учредитель ИнфоВотч уважаемая нами (без иронии) Наталья Ивановна Касперская уже потеряла крупную сумму денег, конвертировав субординированный долг в акции банка. По информации Ведомостей из 684 млн. руб. было конвертировано 320 млн. руб. После этого, кредит в сумме 165 млн. руб., который Нэклис-банк выдал АО «ИнфоВотч», подлежит вычету из капитала банка, как кредит связанной стороне.

Честно признаемся, что мы не совсем понимаем схему. У нас есть мнение (но мы с ним не согласны!), что рыночным инвесторам этот выпуск и не предназначался, а был задуман и реализован для высоких целей, скрытых от глаз скучающего инвестора.

Наше сомнение номер 4.

И вновь наши любимые МФК. АТОН провел молниеносное размещение МФК «СМСФИНАНС» в понедельник. 12 марта в 16:30 книга заявок была открыта. А в 17:30 книга заявок была закрыта. Вжух!

Наши коллеги из мира чистогана акций и облигаций любезно сообщили нам, что предложение принять участие в этом размещении они получили 12 марта в 16:41. То есть на прочтение эмиссионных документов нового для рынка эмитента, поиск раскрытой информации нового для рынка эмитента, анализ деятельности нового для рынка эмитента и подготовку оферты с указанием количества приобретаемых облигаций у них было целых 49 минут. Интересно, сколько брокеров смогли уложиться в норматив?

Наше сомнение номер 5.

Эмитент СМСФИНАНС очень любезно подготовил для потенциальных инвесторов «Инвестиционный меморандум». Ну как сказать, подготовил? Качество нас не порадовало.

Из этого документа мы узнали, что эмитент на 100% контролируется Олегом Викторовичем Бойко. Очень крутой предприниматель, между прочим (и снова без тени иронии!). Для тех миллениалов, которые нас читают, рекомендуем погуглить: Олби-Дипломат, сеть игорных клубов «Вулкан», букмекер «Спортбет», лотерея «Спортлото», ЕвразХолдинг, сеть «Рив Гош», газета «Известия»… Ощутили масштаб?

Но, елки-палки, почему в меморандуме, выпущенном в марте 2018 года, аналитическая информация заканчивается мартом 2017 года? Самая важная информация – винтажный анализ портфеля займов за последние 12 месяцев – отсутствует. Анализ NPL (дефолтов по займам) вообще дан только за 2014-2016 гг. Остальные финансовые показатели стыдливо заканчиваются также 2016 годом.

Либо в 2017 году все плохо, либо эмитенту плевать на качество «Инвестиционного меморандума», так как выпуск на открытый рынок и не должен был попасть.

Отчетность по РСБУ выглядит неплохо, но для МФК такая отчетность сильно искажает реальность и не дает пытливому аналитику необходимой базы для анализа и выводов.

Наше сомнение номер 6.

Ставка по дебютному выпуску СМСФИНАНС была установлена в диапазоне 14,75-15,25% годовых. Срок обращения 5 лет.

Это самые неинтересные условия по МФК, которых мы не видели не только на облигационном рынке, но также на рынке прямого кредитования МФК: Мани мен – 16,5% годовых, СЗД (Кармани) – 17% годовых, Домашние деньги – 272% годовых, остальные МФК – от 18% и выше.

При этом никто не размещает облигации на 5 лет без оферты. Это слишком долгий срок для высокодоходных облигаций.

Из волшебного документа «Инвестиционный меморандум» мы узнаем, что основным кредитором эмитента с 2015 года является офшор Gelmano Consulting LTD, который предоставил 314 млн. руб. по ставке (внимание!) 15% годовых в рублях с погашением в марте-апреле 2018 года.

Мы снова хотим сложить 1 + 1 и получить 2. У нас стойкое ощущение, что эмитент внутри группы перекладывает прямые займы в облигации.

В качестве вывода.

Дорогие коллеги из уважаемой нами компании АТОН! Вы уверены, что мы не правы? Давайте наладим диалог – пишите нам.

Дорогие наши подписчики! Канал «Высокодоходные облигации» вас защитит. Мы на страже.

Пишите нам, если у вас есть вопросы.