Анализ ситуации вокруг акций Норникеля, а также текущий прогноз по дивидендам
Исполнительный директор
Управление анализа фондового рынка
Основным событием для компании стала авария, произошедшая в конце мая
Что произошло?
29 мая произошла утечка 21 тыс. т дизельного топлива из хранилища, располагающегося на территории ТЭЦ-3 в районе Норильска. ТЭЦ-3 работает на природном газе, а дизельное топливо хранилось на случай чрезвычайных ситуаций. Станция расположена в 11 км от Норильска, и инцидент не оказал влияния на население. В результате утечки горючее попало в ручей Безымянный и реку Далдыкан и достигло реки Амбарной, где были установлены защитные боновые заграждения, предотвратившие распространение пятна нефтепродуктов площадью около 0,1 кв. км, в озеро Пясино. По заявлениям компании, о случившемся было объявлено своевременно и в соответствии с планом экстренного реагирования.
Предварительные причины случившегося, по версии компании
В регионе уже несколько лет наблюдаются аномально мягкие температурные условия. Вечная мерзлота частично растаяла, и опоры, поддерживающие платформу с топливным резервуаром, просели, что привело к разгерметизации резервуара хранения дизельного топлива. В 2018 г. резервуар проверялся независимым консультантом по безопасности, и нарушений тогда выявлено не было. В настоящее время начато расследование с целью установить точную причину инцидента.
Последствия аварии и наше мнение в отношении акций Норникеля
Прокуратура возбудила уголовное дело. Размер штрафов будет рассчитан по методике Росприроднадзора после расследования причин аварии до 26 июня.
По нашим подсчетам, стоимость вытекшего дизельного топлива составляет около 14 млн долл., однако часть собранного в процессе очистки горючего еще можно будет использовать.
Активы, пострадавшие при аварии, застрахованы, и компенсация может составить 30 млн долл.
Предварительная оценка компании относительно размера затрат на очистку составляет около 10 млрд руб. (150 млн долл.).
Руководство Норникеля не ожидает, что авария окажет значительное влияние на экологическую программу, однако компания может увеличить инвестиции в энергетическую инфраструктуру. Даже если инвестиции возрастут, их влияние на общий объем капвложений, скорее всего, не будет значительным: 5-10% в ближайшие несколько лет;
Резерв под связанные с аварией расходы будет отражен в отчетности по МСФО за 1П20 в начале августа.
16 июня в МЧС сообщили, что активная фаза сбора топливно-водяной смеси пройдена. Собрано более 90% разлившегося топлива, около 70% загрязненного грунта. По сообщениям Интерфакса, после 20 июня будет снят режим чрезвычайной ситуации федерального уровня. Как мы понимаем, ликвидация аварии проходит нормально.
Владимир Потанин (34,5% акций, Интеррос) предложил партнерам по акционерному соглашению (РУСАЛ – 27,8%, Crispian – 2,5%) отказаться от выплаты дивидендов в 2020 году, а итоговые дивиденды за 2020 год ограничить минимальным уровнем в 1 млрд долл., так как, по его словам, произошедшая авария может ухудшить финансовые показатели компании. Это предложение оказало умеренно негативное влияние на акции компании.
Напомним, в апреле этого года В. Потанин уже выдвигал РУСАЛу предложение не выплачивать дивиденды в 2020 году из-за кризиса на глобальных рынках, но оно было отклонено. 16 июня РУСАЛ сделал заявление, что компания готова рассмотреть размеры конкретных платежей, когда акционеры будут располагать точной информацией о масштабах причиненного компании ущерба и о последствиях аварии.
Авария приведет к дополнительным тратам и нанесет ущерб репутации Норникеля в части ESG. В целом случившееся негативно для компании.
В качестве позитива стоит отметить, что компания предпринимает активные действия по ликвидации последствий аварии, загрязнение не распространилось до озера Пясино, и нет риска загрязнения Карского моря. Объемы продаж компании вследствие аварии не пострадают.
По нашим текущим оценкам, EBITDA Норникеля за 2020 год может составить 8,2 млрд долл. Мы ожидаем, что дивиденды за 2020 год будут рассчитываться по текущей формуле и составят $4.9 млрд., а дивидендная доходность прогнозируется 11%.
На момент написания статьи рыночная капитализация Норникеля уменьшилась примерно на 7 млрд долл. после того, как авария оказалась в центре внимания новостных лент. При этом индекс РТС остался относительно стабильным. Мы считаем падение акций Норникеля чрезмерным.
Цены на металлы корзины Норникеля частично поддерживаются снижением мирового предложения металлов из-за пандемии и, с учетом кризиса, находятся на благоприятных уровнях. В частности, цена на палладий даже превышает наши докризисные ожидания.
Мы полагаем, что кризис, вызванный пандемией, не повлияет на объемы продаж металлов Норникеля и они будут соответствовать объявленному до COVID графику производства. Долгосрочно инвестиционный кейс компании будет поддерживаться ростом популярности электромобилей.
Несмотря на аварию и связанную с ней неопределенность, мы считаем акции компании привлекательными на данных уровнях.