Анализ компаний FAAMG
Семёнов ДмитрийНа прошлой неделе самые дорогие и крупные компании (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google), акции которых росли дикими темпами последний год, отчитались о результатах в первом квартале.
Результаты вышли отличные. Давайте поговорим об этом более подробно.
Выручка относительно прошлого квартала выросла на 47%.
Валовая маржа - 48%.
Операционная прибыль выросла вдвое. Операционная маржа - 43%.
Чистая прибыль выросла почти вдвое. Рентабельная по чистой прибыли составляет 36%.
Вот так смотришь, компаний показывает превосходные результаты. Но давайте поговорим о цене.
Цена компании и динамика развития
Текущая рыночная цена компании - 921 миллиард долларов.
Это быстро растущая компания, из-за чего даже за последние 3 года средневзвешенный мультипликатор Р/Е - 39
Капитал компании по данным из отчета за 1 квартал - 133,5 миллиарда, что почти в 7 раз меньше рыночной стоимости. (мультипликатор Р/В)
При этом, если взглянуть на операционные результаты, мы увидим, что FB растет высокими темпами.
И текущая рыночная цена сейчас закладывает в цену дальнейший высокий рост. И вот тут уже нужно быть аккуратнее:
- Чем больше компания, тем сложнее ей поддерживать высокие темпы роста. Очевидно, что FB является лидером рынка. Но этот рынок имеет высокую конкуренцию. И поддерживать такие темпы роста компания не можно постоянно. Мы это ещё разберем на примере компании Apple.
- Сейчас усиливается антимонопольная борьба против этих компаний. И регулятор США настроен на борьбу вплоть до изменения антимонопольного законодательства. И европейский регулятор признал незаконными действия этих компаний (точнее, признал факты злоупотребления властью).
- В США планируется повышение налогов на крупные корпорации, что тоже может ударить по их капитализации.
Цена на компанию Facebook сильно завышена. И при этом складывается несколько факторов, которые могут негативно повлиять на дальнейшее развитие компаний.
Кроме того, рентабельность прибыли на акцию у FB - 3,6%, что является крайне низким показателем.
В конце этой статьи будут данные по продажам. Так что читайте до конца ;-)
Apple
Компания Apple также показала превосходные результаты.
В первом квартале 2021 года выручка выросла на 53%. Валовая маржа составляет 42,5%.
Операционная маржа составила 30%.
Чистая прибыль выросла более чем вдвое и составила 23,6 миллиарда. Рентабельность по чистой прибыли составляет 26%.
Цена компании и динамика развития
Рыночная цена компании - 2,2 триллиона долларов.
И давайте сразу посмотрим на динамику показателей.
Самое интересное:
Активы с 2017 года снижаются.
С 2016 года растет количество обязательств компании, что влияет на снижение акционерного капитала и роста показателя L/A.
Выручка выросла на 50%. Чистая прибыль на 67%.
И самое важное - капитализация компании за тот же период выросла в 4 раза.
Вот у вас не складывается впечатление, что капитализация опережает рост компании? А рыночная цена говорит о том, что инвесторы ждут дальнейшего сильного роста компании. Хотя уже сейчас компания показывает стагнацию по некоторым показателям.
И мало того, что работают те же негативные факторы, что и у Facebook (налоги, антимонопольная борьба, снижение темпов роста), но при этом ещё можно сюда добавить конкурентное давление. Sumsung, Huawei и множество других компании, чьи флагманы начинают пользоваться все бОльшей популярностью.
Кстати, о цене.
Средневзвешенный показатель P/E за 5 лет - 42
P/B - 32
Регулярный рост показателя L/A
Рентабельность прибыли на акцию - 3%
Alphabet (Google)
Выручка выросла на 34%.
Валовая маржа составила - 56,4%.
Операционная маржа - 29,7%.
Чистая прибыль выросла в 2,5 раза и составила почти 18 миллиардов долларов. Рентабельность чистой прибыли составляет около 36%.
Цена компании и динамика показателей
Рыночная цена компании - 1,6 триллиона долларов.
При это, в очередной раз мы можем наблюдать, что рыночная цена опережает реальный рост компании.
С 2016 года активы и выручка выросли вдвое, как и чистая прибыль.
При этом, капитализация выросла более чем втрое.
Текущая рыночная цена, опять же, говорит о том, что инвесторы ожидают дальнейших высоких темпов роста компании. И потенциал у неё есть, конечно. Но против неё будет наибольшее давление со стороны антимонопольного регулятора, так как Google занимает доминирующее положение во всем мире.
Средневзвешенный P/E за 3 года - 46
P/B - 7
Рентабельность прибыли на акцию - 3%
Microsoft
Выручка выросла на 19%.
Валовая маржа - 68%. Операционная маржа - 40%.
Чистая прибыль выросла на 50% и составила более 15 миллиардов. Рентабельность по чистой прибыли - 37%.
Цена компании и динамика показателей
Тут ещё более интересный случай.
При росте активов на 60%, выручки на 70% и чистой прибыли в 2,6 раза, капитализация компании выросла почти в 5 раз.
Очевидно, рост капитализации сильно превышает рост компании.
Средневзвешенный P/E за 3 года - 57
P/B - 14
Рентабельность прибыли на акцию - 2,9%.
Рынок оценивает дальнейшие показатели роста этой компании как крайне высокие. Но доходы компании и так крайне высокие. И увеличивать их на 20-30% в год будет все тяжелее. Что приведет к разочарованию и снижению капитализации в ближайшие 3 год (мое субъективное мнение).
Amazon
Выручка выросла на 43%.
Валовая маржа - 42%. Операционная маржа - 8%.
Чистая прибыль выросла в 3 раза и составила 8,1 миллиард долларов. Рентабельность по чистой прибыли составила - 7,5%.
Да, из-за своей бизнес модели компания имеет низкую маржинальность, но показывает высокие темпы роста.
Цена компании и операционные показатели
Amazon показывает самые высокие темпы роста. Активы с 2016 года выросли почти в 4 раза. Выручка выросла в 4 раза, чистая прибыль выросла почти в 10 раз.
Тем временем, капитализация за то же время выросла в 5 раз.
При этом, по этой компании очень сильно может ударить повышение налогов. Да и антимонопольное расследование может привести к росту такого гиганта, как Alibaba. Даже в России развиваются Ozon и WildBerries, которые тоже могут составить конкуренцию.
В целом, рыночная цена компании говорит о том, что инвесторы ожидают огромнейшие темпы роста этой компании в ближайшие годы, чуть ли не по 50-70% в год.
Средневзвешенный показатель P/Е за 3 года - 121
P/B - 17
Рентабельность прибыли на акцию - 1,3%.
По факту, это самая переоцененная компания среди этой пятерки.
Распродажи в конце апреля
И вот что я заметил по этим компаниям в конце апреля, когда вышли крайне позитивные отчеты.
Цены акций этих компаний находятся почти у всех на максимумах. Вышли прекрасные сильные отчёты.
Цена смотрит вверх, но при этом по большинству из них сильно выросли объемы торгов. О чем это может говорить?
Прекрасные отчеты увеличили привлекательность этих акций, но цена осталась на месте. Значит, вероятнее всего, кто-то довольно крупный стал разгружаться.
S&P 500 сейчас стучится о 4200 пунктов и откатывается назад. Nasdaq ещё с февраля стучится в диапазоне 14000-14200 (в марте даже сильный откат был) и не может его пробить.
Вероятнее всего, контрагентами в этих сделках выступают люди, которые знают намного больше, чем мы.
Кстати, во второй половине апреля Марк Цукерберг продал акций своей компании на сумму 240 миллионов долларов. И ещё на такую же сумму в первой половине апреля. Большая часть этих продаж является частью плана 10b5-1. Эти средства идут в финансирование благотворительного фонда.
Однако, Марк Цукерберг понимает, что именно сейчас хорошее время для продаж. К тому же, он совершал продажи и не только в пользу благотворительного фонда.
Также, крупные продажи были и со стороны директора и главного бухгалтера компании Alphabet (общая сумму продаж в апреле около 15 миллионов долларов).
Ещё ожидаются данные по концу апреля.
Что может привести к снижению этих акций и всего рынка?
Самое вероятное - это данные по инфляции. ВВП разогнался до 6,4% годовых. Ошеломительный показатель для США. Индексы деловой активности на исторических максимумах.
Сейчас все ждут данных по инфляции, которые пока что прогнозируются в районе 2,5%. И теперь представьте, что будет если инфляция выйдет 3,2%. Или 3,5-4%.
Тут уже ФРС не сможет отмалчиваться и говорить, что все под контролем. Они вынуждены будут принимать меры по ужесточению ДКП и сдерживанию инфляции. И вот тогда рынок может пойти вниз. А тащить их вниз будут акции Nasdaq. В частности, FAAMG, которые до этого тащили его вверх и привели к тому, что весь рынок сильно переоценен.
Сейчас уже такая ситуация, при которой действительно становится немного не по себе от того, на каких высотах плавает рынок, особенно, учитывая реальные показатели компании (которые только возвращаются к докризисному) и разгону экономики. Я, например, тоже стал фиксировать часть позиций в своем портфеле.
Но я стал фиксировать их не потому, что жду коррекции. А потому что компании принесли мне прибыль и стали сильно дорогими.
Будет коррекция или нет, я не знаю, все же будущее я предсказывать не умею. Но ситуация подсказывает, что становится все жарче и жарче. И я пока предпочту увеличивать запас свободных средств, чтобы ждать более удачные моменты для вложений. Об этом я напишу завтра.
Ну и компании FAAMG по текущим ценам слишком дорогие. Я не думаю, что они будут сохранять текущие темпы роста в ближайшие 5 лет (Apple уже сильно замедлился). Что делает их не самыми интересными долгосрочными инвестициями.
Спасибо за внимание!