Анализ инвестиционной привлекательности публичной организации

✅ ️Нужны деньги? Хочешь заработать? Ищешь возможность?✅ ️

✅ ️Заходи к нам в VIP телеграм канал БЕСПЛАТНО!✅ ️

✅ ️Это твой шанс! Успей вступить пока БЕСПЛАТНО!✅ ️

======================

>>>🔥🔥🔥(Вступить в VIP Telegram канал БЕСПЛАТНО)🔥🔥🔥<<<

======================

✅ ️ ▲ ✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ️✅ ▲ ✅ ️

Анализ инвестиционной привлекательности организации-эмитента

Анализ инвестиционной привлекательности публичной организации

Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели M&A

Многие отечественные ученые в своих научных трудах исследуют проблему оценки инвестиционной привлекательности компании-эмитента корпоративных финансовых инструментов Э. Крылов, В. Власова, М. Егорова, А. Иванов, В. Ковалев, И. Сахарова, Е. Хрусталев, А. Недосекин и др. На практике до сих пор не выработано единых универсальных методических подходов к анализу данного вида инвестиционной привлекательности. Таким образом, проблема разработки методики анализа и оценки ИП компании-эмитента является актуальной и сегодня. При разработке расчетно-аналитического раздела методики внешнего анализа ИП организации-эмитента, первоначально необходимо определить виды финансовых инструментов, эмитируемых организациями и представляющие интерес для широкого круга инвесторов, а также систему показателей оценки привлекательности организации-эмитента. Корпоративные финансовые инструменты, пользующиеся спросом со стороны инвесторов, делятся на долговые и долевые. Основным видом интересующих инвестора долговых ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями, является облигация. Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента \\\\\\\\\\\[1\\\\\\\\\\\]. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Важнейшей инвестиционной характеристикой облигации является величина процента, которая зависит, прежде всего, от срока обращения облигации. В нормальной экономической ситуации «длинные» облигации имеют более высокие процентные выплаты, чем «короткие». К долевым финансовым инструментам относятся акции. Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца акционера на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации \\\\\\\\\\\[1\\\\\\\\\\\]. Акционерные общества могут выпускать обыкновенные и привилегированные преференциальные акции. Владельцы обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ними прав, таких как право на получение текущего дохода в виде дивидендов, право на участие в управлении АО путем голосования на общем собрании акционеров, право на получение информации о деятельности АО и др. Отличительной чертой привилегированных акций является то, что ставка дивиденда по ним устанавливается в виде гарантированного фиксированного процента. Дивиденды по ним выплачиваются из чистой прибыли до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Владельцы преференциальных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав, ограничивающих права акционеров-держателей привилегированных акций, по всем вопросам компетенции собрания, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором не было принято решение о выплате дивиденда по привилегированным акциям или было принято решение об их неполной выплате. На инвестиционную привлекательность компании-эмитента ценных бумаг оказывает влияние большое количество факторов. К ним можно отнести: финансовое состояние компании, система управления организацией, номенклатура выпускаемой продукции, прозрачность компании, внешняя среда конкуренты, партнеры , инсайдерская информация, слухи и т. Исходя из этого, систему показателей оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта составляют формализованные и неформализованные показатели. Для оценки привлекательности долгосрочных вложений в акции и облигации потенциальный инвестор изучает имущественное положение и финансовое состояние организации-эмитента. В настоящее время в мировой учетно-аналитической практике для оценки имущественного положения и финансового состояния компаний используются десятки показателей. Классифицируя эти показатели, все их обычно подразделяют на группы, описывающие: имущественное положение компании, ее ликвидность, финансовую устойчивость, деловую активность, рентабельность, положение на рынке ценных бумаг и др. Из всего многообразия существующих показателей мы выделяем следующие, как наиболее ярко отражающие привлекательность компании для инвестирования в эмитируемые ею финансовые инструменты. Для оценки привлекательности долгосрочных вложений в долговые ценные бумаги мы предлагаем использовать: 1. Показатели ликвидности и платежеспособности. Данные показатели являются одними из основных при анализе ИП организации-эмитента долговых ценных бумаг, так как дефолт неспособность производить своевременные процентные и основные выплаты по долговым обязательствам вызывается кризисом ликвидности активов, когда ликвидных активов недостаточно для того, чтобы обслужить неотложные обязательства. Ликвидность может быть оценена по-разному, но по укрупненному балансу компании возможен лишь анализ общей ликвидности как обеспеченности краткосрочных обязательств оборотными активами. Наибольшее применение в качестве показателя ликвидности получил коэффициент текущей ликвидности, который определяется как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам \\\\\\\\\\\[6, с. При этом следует отметить, что нормативное значение коэффициента текущей ликвидности находится в пределах от 1,5 до 2. То есть на конец года значение коэффициента в исследуемой компании превышает нормативное. Исходя из этих данных, инвесторам следует проанализировать причины столь резкого снижения коэффициента, но в целом же по данному его значению можно сделать вывод о высокой инвестиционной привлекательности исследуемого хозяйствующего субъекта. Показатели финансовой устойчивости. Соотношение собственных и заемных средств в структуре пассивов организации является ключевым фактором для анализа ИП. Оно характеризует долю собственных средств в общей величине источников финансирования. Для определения данного соотношения рассчитывается коэффициент автономии финансовой независимости , который характеризует степень автономии или независимости от внешнего капитала, а также долю владельцев экономического субъекта в общей сумме средств, вложенных в него \\\\\\\\\\\[6, с. Стала общепризнанной точка зрения, что организация считается финансово независимой, если значение этого коэффициента превышает 0,5. Рассчитаем данное соотношение для исследуемой организации, воспользуясь информацией представленной в бухгалтерском балансе ОАО «НЛМК» на Сложившаяся ситуация относит анализируемый экономический субъект к организациям с высокой инвестиционной привлекательностью. Существуют определенные проблемы в использовании этого показателя в финансовом анализе. Они связаны с возможным искажением величины валюты баланса, например ввиду того, что часто переоценка стоимости основных средств производится в необоснованные сроки, на балансе накапливаются изношенные основные средства. Величина показателей баланса крайне зависит от учетной политики и применяемых методов оценки. Для решения данной проблемы в компаниях должна вестись активная работа по применению современных бухгалтерских методов и технологий, отвечающих требованиям корпоративного менеджмента, по техническому перевооружению производства, со списанием устаревших фондов. При таком подходе коэффициент автономии становится действительно содержательной характеристикой финансовой устойчивости эмитента. Показатели оборачиваемости активов. Финансовое положение компании, ее ликвидность и платежеспособность во многом зависят от скорости оборачиваемости средств, вложенных в ее активы. Различным видам оборотных активов присущи различные скорости оборота. На длительность оборота активов оказывают влияние такие факторы, как вид деятельности компании промышленность, снабжение, посредническая деятельность, сельское хозяйство ; отраслевая принадлежность тяжелая или легкая промышленность ; масштабы деятельности как правило, оборачиваемость выше на мелких предприятиях, чем на более крупных ; экономическая ситуация в стране система расчетов, вынуждающая компании отвлекать средства для предоплаты, инфляция, вынуждающая создавать большие запасы товарно-материальных ценностей ; эффективность управления активами структура активов, ценовая политика организации, методика оценки товарно-материальных ценностей \\\\\\\\\\\[5, с. При низкой оборачиваемости средств или при ее замедлении возникает потребность в дополнительном финансировании. Из всех показателей оборачиваемости для потенциального инвестора наиболее важен показатель оборачиваемости совокупных активов капитала , или капиталоотдача, дающий наиболее общее представление о деловой активности коммерческой организации. Оборачиваемость совокупных активов рассчитывается по следующей формуле \\\\\\\\\\\[6, с. По приведенным расчетам можно сделать вывод, что наблюдается высокий уровень капиталоотдачи, это отражает высокую скорость оборачиваемости совокупных активов организации. Как известно, эффективное управление активами предполагает отсечение неэффективных затрат на использование инвестированного капитала \\\\\\\\\\\[7, с. Показатели рентабельности хозяйственной деятельности. Наиболее важную роль из данной группы показателей в оценке инвестиционной привлекательности организации-эмитента ценных бумаг играет показатель рентабельности активов капитала. Рентабельность активов комплексно характеризует эффективность деятельности экономического субъекта. При помощи данного показателя можно оценить эффективность управления, поскольку получение высокой прибыли и достаточного уровня доходности во многом зависит от правильности выбора и рациональности принимаемых управленческих решений. По значению уровня рентабельности капитала можно оценить долгосрочное благополучие компании, то есть ее способность получать ожидаемую норму прибыли на инвестиции в достаточно длительной перспективе. При определении рентабельности активов следует учитывать тот факт, что численное значение стоимости имущества не остается неизменным за период по причине ввода в эксплуатацию новых основных средств или их выбытия. Поэтому при исчислении рентабельности активов следует определять их среднее значение. Наиболее правильным при этом является расчет средней хронологической величины инвестированного капитала, а при отсутствии или недостаточности данных можно использовать средние арифметические значения. С учетом этого показатель рентабельности хозяйственной деятельности — коэффициент рентабельности активов капитала — может быть определен следующим образом \\\\\\\\\\\[6, с. Значение данного показателя говорит о высоком уровне рентабельности активов, несмотря на его снижение относительно г. Концепция экономической добавленной стоимости EVA сокр. Суть ее заключается в том, что компания рассматривается как некий проект с начальным капиталом, который имеет определенную стоимость. Разница между доходностью проекта компании и стоимостью капитала и есть экономическая добавленная стоимость EVA. EVA является показателем, характеризующим экономическую прибыль компании: сколько компания заработает с учетом упущенной выгоды, которую она не получит из-за невозможности вложить капитал альтернативным способом в другой бизнес, на депозит, в фондовый рынок \\\\\\\\\\\[9\\\\\\\\\\\]. Иными словами, экономическая добавленная стоимость EVA — это финансовый показатель, показывающий фактическую экономическую прибыль организации. Концепция управления, основанная на определении экономической добавленной стоимости, позволяет выяснить, достаточно ли зарабатывает компания по сравнению с альтернативными вложениями. Так значение EVA, рассчитанное по результатам деятельности Группы за г. По сравнению с млн. США в г. Из этого можно сделать вывод об эффективности осуществляемых НЛМК операций и о способности топ-менеджмента увеличивать стоимость компании, фокусироваться на стратегических задачах, повышать качество принимаемых управленческих решений. Другим показателем результативности работы компании является операционная прибыль, или прибыль до вычета процентов и налогов, EBIT сокр. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization. Операционная прибыль — это наиболее общая характеристика уровня организации и эффективности технологического процесса, лежащего в основе ее функционирования. Специфика организации технологического процесса и техника управления им определяется управленческим персоналом то есть агентами собственников , а потому показатель EBIT входит в систему критериев оценки профессиональной компетентности и качества работы менеджмента \\\\\\\\\\\[4. EBITDA — аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Показатель рассчитывается по данным финансовой отчетности составленной по стандартам ГААП, МСФО и служит для оценки того, насколько прибыльна основная деятельность компании. EBITDA используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от ее задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации. На основании отчетности по РСБУ показатель рассчитать сложно, поскольку в ней не отражаются адекватно нужные данные. В связи с тем, что показатель EBITDA, не учитывает амортизацию, по утверждению его сторонников, он более реально отражает прибыльность компании по сравнению с EBIT , ввиду существующей возможности применения различных методов начисления амортизации в бухгалтерском учете. При разработке методики, нами был выбран один из приведенных выше показателей, наиболее полно оценивающий внутрифирменную эффективность, то есть эффективность работы топ-менеджмента и, соответственно, уровень ИП ХС. EBITDA рассчитывается как сумма чистой прибыли, чистых расходов по процентам, налога на прибыль, убытков от выбытия основных средств, убытков от обесценения, расходов по увеличению обязательств по выбытию активов, износа и амортизации, за вычетом прибыли убытков от финансовых вложений и дохода от прекращенной деятельности. Этот показатель в течение нескольких лет выводит Группу НЛМК в число мировых лидеров среди компаний — производителей стали, что, безусловно, отражается и на уровне инвестиционной привлекательности Группы. Представленный выше набор показателей, по нашему мнению, является достаточно полным и дает целостную картину привлекательности коммерческой организации. Финансовые коэффициенты имеют одинаковую направленность обладают положительной динамикой и рассчитываются по данным публичной отчетности. Расчетные показатели дают возможность оценивать ИП компании как в пространстве в сравнении с другими компаниями отрасли , так и во времени. На основе отобранных показателей представляется возможным расчет итогового интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности компании. Мы предлагаем использовать для его расчета метод расстояний и, в соответствии с этим, следующую формулу: , 6 где Кип — интегральный показатель инвестиционной привлекательности компании-эмитента ценных бумаг; n — количество финансовых коэффициентов, участвующих в расчете; X ij — значение финансового коэффициента i у организации j; X iet — эталонное значение финансового коэффициента i. За эталонное значение мы предлагаем брать не нормативное значение коэффициентов, а лучшее значение данного показателя среди компаний, осуществляющих деятельность в аналогичных сферах и отраслях. Соответствующие данные за г. Таблица 1. Финансовые коэффициенты сталелитейных компаний, участвующих в расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности Показатели Северсталь Мечел ММК НЛМК Эталон К-т текущей ликвидности 4, 0, 3, 2, 4, К-т автономии 0, 0, 0, 0, 0, К-т оборачиваемости активов 0, 0, 1, 0, 1, К-т рентабельности активов 0, 0, 0, 0, 0, Рентабельность по EBITDA 0,24 0,26 0,29 0,44 0,44 По данным таблицы видно, что нет ни одной компании, все значения показателей которой являются эталонными, следовательно, нельзя выделить компанию, обладающую наибольшей инвестиционной привлекательностью, без расчета интегрального коэффициента. Рассчитанные коэффициенты инвестиционной привлекательности компании-эмитента и ранжирование компаний представлены в табл. Таблица 2. Для оценки привлекательности долгосрочных вложений в долевые ценные бумаги мы предлагаем использовать все перечисленные выше показатели, используемые для оценки привлекательности вложений в долговые ценные бумаги, а также добавить некоторые дополнительные показатели, наличие которых связано со спецификой инвестирования в долевые инструменты акции : 2. Чистые активы. В последние годы, в связи с принятием новой редакции Федерального Закона РФ «Об акционерных обществах» \\\\\\\\\\\[2\\\\\\\\\\\], введением в действие ряда нормативных актов, регламентирующих деятельность АО, существенно возросли роль и значение расчетного показателя «стоимость чистых активов» как индикатора инвестиционной привлекательности и устойчивости АО. Целью деятельности коммерческих организаций является получение прибыли, и результатом этой деятельности являются прибыль или убыток, величина которых в конечном итоге отражается на стоимости имущества коммерческой организации, в частности, акционерного общества. Таким образом, при активном функционировании АО может изменяться как состав имущества, так и его стоимость, поэтому возникает потребность в установлении критериев, по которым можно оценить инвестиционный рейтинг АО и гарантированность интересов его кредиторов. На момент создания АО такую функцию выполняет уставный капитал, но в дальнейшем уставный капитал не в полной мере выполняет функцию показателя деятельности АО, поскольку он уже не отражает стоимости имущества общества, свободного от обязательств перед кредиторами, кроме учредителей участников АО. Для этой цели вводится расчетный показатель «стоимость чистых активов». Стоимость чистых активов отражает стоимость имущества АО, которое остается после его ликвидации или банкротстве компании \\\\\\\\\\\[7, с. Таким образом, речь идет о стоимости имущества АО, оставшегося после выполнения компанией всех принятых на себя обязательств. Размер и стоимость чистых активов оценивается на основании данных бухгалтерского учета согласно действующим методическим указаниям \\\\\\\\\\\[3\\\\\\\\\\\]. В состав активов, принимаемых к расчету входят внеоборотные активы, оборотные активы за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников учредителей по взносам в уставный капитал. В состав пассивов, принимаемых к расчету чистых активов , входят долгосрочные и краткосрочные обязательства за вычетом статей «Целевые финансирование и поступления» и «Доходы будущих периодов». Следует отметить, что согласно ст. В случае если за те же периоды стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, указанной в ст. Данное превышение обусловлено тем, что основным источником чистых активов компании является нераспределенная прибыль, величина которой на конец года составила тыс. Прибыль на акцию Earning Per Share — EPS является одним из широко применяемых на фондовом рынке аналитических показателей. Значение показателя прибыли на акцию определяется тем, что на его основе возможно прогнозирование уровня доходности акций, их курсовой стоимости, оценка эффективности управления акционерным обществом и его дивидендной политики. Аналитическая ценность показателя прибыли на акцию для анализа и оценки ИП ХС состоит в том, что он является обобщающим, концентрирует эффект влияния множества факторов и условий, сопровождающих принятие инвестиционных решений. Заметим, что информация о прибыли на акцию отражает не только отношения по поводу распределения прибыли АО, то есть отношения, сложившиеся в прошлом например, в отчетном периоде , но и служит основанием для прогноза будущих доходов акционеров. Для этого рассчитывают два варианта показателя прибыли на акцию — по базовой и «разводненной» прибыли, основываясь на отчетных и прогнозных данных соответственно. Базовая прибыль на одну акцию показывает сумму чистой прибыли убытка АО, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании, находящуюся в обращении в течение отчетного периода \\\\\\\\\\\[7, с. В отчете об изменении капитала ОАО «НЛМК» за год мы видим, что величина прибыли, направленной на выплату дивидендов, также уменьшилась с 20 тыс. На основании этого можно сделать некоторые выводы об изменении дивидендной политики компании: за анализируемый период менеджмент принял решение о выплате меньшей относительно предыдущего года части прибыли в виде дивидендов. Данное соотношение темпов роста положительно сказывается на ИП компании-эмитента в глазах потенциальных инвесторов, рассчитывающих на получение дохода в виде дивидендов. С другой стороны, этот факт может отрицательно влиять на инвестиционные предпочтения той части инвесторов, которые видят значительно большую выгоду не в получении дивидендов сейчас, а в дальнейшем реинвестировании этих финансовых ресурсов в развитие компании для достижения более высокой доходности в будущем. Таким образом, информация о прибыли на акцию при оценке ИП способствует решению важных задач — оценке денежных потоков компании в частности, размера и возможности выплаты дивидендов , прогнозу будущих финансовых результатов, а также оценке тенденций изменения курсовой стоимости ее акций. Для расчета интегрального коэффициента ИП по долевым финансовым инструментам необходимо расширить состав используемых в расчете коэффициентов, добавив два приведенных выше показателя, характеризующих ИП эмитента долевых бумаг табл. При этом, по нашему мнению, для расчета интегрального коэффициента целесообразней использовать не абсолютную величину чистых активов компании которая будет больше у крупных ХС и меньше у более мелких , а ее отношение к уставному капиталу компании. К тому же такое соотношение обладает большей ценностью для анализа ИП, его уменьшение негативно сказывается на привлекательности компании, поскольку значение чистых активов приближается к уставному капиталу, границе, за которой возникает необходимость и в уменьшении самого уставного капитала. Таблица 3. Финансовые коэффициенты сталелитейных компаний, участвующие в расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности Показатель Северсталь Мечел ММК НЛМК Эталон К-т текущей ликвидности 4, 0, 3, 2, 4, К-т автономии 0, 0, 0, 0, 0, К-т оборачиваемости активов 0, 0, 1, 0, 1, К-т рентабельности активов 0, 0, 0, 0, 0, Рентабельность по EBITDA 0,24 0,26 0,29 0,44 0,44 Отношение чистых активов к уставному капиталу 30 ,07 15,94 14,75 29,93 30 ,07 Прибыль на акцию, руб. Таблица 4. В итоге, на основании проведенной рейтинговой оценки можно заключить, что лидером отрасли по уровню инвестиционной привлекательности является ММК, далее следуют НЛМК и Северсталь, и значительно отстает от лидеров Мечел. Невысокая позиция НЛМК в общем рейтинге связана с падением значений коэффициентов ликвидности и финансовой независимости, в виду значительного роста финансовых обязательств Группы в конце года, который был, в основном, связан с консолидацией задолженности приобретенной компании Макси-Групп. Это показывает, что для финансирования крупных сделок по приобретению активов и капитальных вложений менеджмент НЛМК не исключает возможности использования заемного капитала. Значительный рост долговой нагрузки — сумма краткосрочных и долгосрочных финансовых обязательств на конец года составила 1 млн. В основной массе это кредиты и займы компаний Макси-Групп, по которым в дальнейшем планируется реструктуризация с целью изменения сроков возврата и снижения стоимости обслуживания обязательств. Учитывая устойчивое финансовое положение компании, данным действиям руководства можно дать положительную оценку как нацеленным на достижение полезного эффекта от консолидации в будущем. При анализе ИП организации-эмитента облигаций в краткосрочной перспективе для принятия инвестором решения о вложении средств в корпоративные облигации данного хозяйствующего субъекта рассматривается купонная ставка и срок погашения облигации, а также доходность облигации к погашению. Анализируя ИП организации-эмитента акций в краткосрочной перспективе , потенциальными инвесторами используется инструментарий технического и фундаментального анализа. Технический анализ предполагает изучение конъюнктуры рынка акций, с целью прогнозирования динамики курсов акций конкретного АО на основе текущих тенденций. Фундаментальный анализ основывается на расчете внутренней стоимости финансового актива, которая равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец данного финансового актива рассчитывает получить в будущем. Она сравнивается с текущим рыночным курсом акции с целью выяснить, правильно ли оценена акция на рынке. При этом ценная бумага обладает высокой инвестиционной привлекательностью, если она недооценена рынком. Отметим, что в реальной действительности фондового рынка акции компаний в краткосрочной перспективе приобретаются и продаются только в спекулятивных целях, для получения дохода на разнице между курсами их покупки и продажи. Такие операции нельзя считать инвестициями и вложением средств в конкретный экономический субъект, так как денежные средства не поступают непосредственно в организацию, эмитирующую ценные бумаги, а происходит лишь перераспределение корпоративных финансовых инструментов между их держателями. В итоге, в параграфе разработана система показателей и изложены этапы проведения оценки ИП компании-эмитента корпоративных финансовых инструментов. Отобранные показатели, по нашему мнению, наиболее ярко характеризуют инвестиционную привлекательность компании-эмитента долговых и долевых финансовых инструментов в долгосрочной перспективе. Это коэффициент текущей ликвидности, коэффициент финансовой независимости, показатель оборачиваемости совокупных активов капитала или капиталоотдача, коэффициент рентабельности активов, EBITDA как показатели внутрифирменной эффективности, отношение стоимости чистых активов к уставному капиталу, прибыль на одну акцию. На основе отобранных показателей был предложен расчет интегрального коэффициента инвестиционной привлекательности методом расстояний и проведена рейтинговая оценка привлекательности компаний. В качестве эталонных значений использовались не нормативные значения коэффициентов, а лучшие значения данных показателей среди компаний, осуществляющих деятельность в аналогичных сферах и отраслях. Преимущество данного подхода заключается в относительной простоте расчета искомого показателя. Кроме того показатели подобраны таким образом, чтобы наиболее полно отражать различные аспекты деятельности компании. Однако такой подход может быть эффективно использован только при сопоставлении привлекательности нескольких компаний. Список основной литературы 1. Федеральный Закон РФ от Ковалев В. Финансовый менеджмент — Учеб. Ковалев — М. Крылов Э. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. Егорова и др. Пожидаева Т. Иванов А. Иванов, И. Недосекин А. Методологические основы моделирования финансовой деятельности с использованием нечетко-множественных описаний: дис. Хабаров М. Новолипецкий металлургический комбинат. Магнитогорский металлургический комбинат. Библиотека управления. Финансовый анализ Менеджмент Маркетинг Бизнес-планирование Инвестиции и инвесторы Оценка Консалтинг Налоговое планирование и контроль Информационные технологии в управлении Программное обеспечение и корпоративные системы Компании, организации и их деятельность Антикризисные материалы Управленческий учет и аудит Полные архивы журналов Карта сайта. Дмитрий Ендовицкий Проректор по экономическому развитию и инновациям Воронежского госуниверситета, д. Поделиться в соц. Версия для печати.

Гта 5 рп быстрый заработок