Анализ финансовых временных рядов - Экономико-математическое моделирование дипломная работа

Главная

Экономико-математическое моделирование
Анализ финансовых временных рядов

Влияние девальвации национальной валюты на цены активов и процентных ставок на фондовый рынок. Анализ отраслевых взаимосвязей и закономерностей в динамике биржевых индикаторов и множества других временных рядов. Оценка моделей методом "rolling window".


посмотреть текст работы


скачать работу можно здесь


полная информация о работе


весь список подобных работ


Нужна помощь с учёбой? Наши эксперты готовы помочь!
Нажимая на кнопку, вы соглашаетесь с
политикой обработки персональных данных

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Размещено на http://www.allbest.ru/
В нашей работе мы будем анализировать временные ряды на примере изучения и анализа динамики российского фондового рынка с момента его становления и на текущий момент.
Объектом нашего исследования являются финансовые временные ряды. В простейшем случае временным рядом является совокупность собранных в разные моменты времени статистических единиц, описывающих те или иные свойства определенного процесса. Основным отличием временного ряда от обычной выборки данных является упорядоченность статистических элементов во времени и изучение, и анализ этих элементов происходит в зависимости от динамики этих элементов во времени. Финансовым же временным рядом является временной ряд, в котором в качестве статистических элементов выступают экономические или финансовые параметры и характеристики определенного процесса. (2) Финансовым временным рядом, например, может являться ряд данных по ВВП России с 1992 по 2014 года, или, например, ряд данных по биржевым котировкам какой-нибудь акции за определенный промежуток времени.
Предметом нашего исследования является российский фондовый рынок, представленный определенными временными рядами - биржевыми индексами. Мы будем изучать и анализировать взаимосвязи и закономерности в динамике российского фондового рынка с множеством других финансовых показателей, также относящихся к финансовым временным рядам.
В своей работе мы будем ориентироваться на работы российских исследователей фондового рынка, анализировавших взаимосвязи и закономерности в динамике российских биржевых индикаторов и множества других временных рядов. Основополагающими работами станут статьи Анатольева и Пересецкого, которые использовали в целом схожие инструменты анализа временных рядов, однако ориентировались на различные факторы, различные временные интервалы, а также включали в себя некоторые дополнительные особенности, отличающие исследования друг от друга:
Таблица № 1 Основополагающие различия исследований Анатольева и Пересецкого
Использование особого «рискового» фактора в модели
Анализ волатильности с помощью моделей с авторегрессионной условной гетероскедастичностью
Выводы исследований в целом совпадают
Вопросом изучения динамики мировых фондовых рынков занимаются многие ученые экономисты в течение долгого времени. Они пытаются определить закономерности и возможные взаимосвязи между различными факторами, для того, чтобы иметь возможность предсказывать и прогнозировать дальнейшее направление движения фондовых рынков. К сожалению, еще никому не удалось найти единственно верное и универсальное решение данной проблемы, однако, несмотря на этот факт, в процессе проведения анализа и исследований многие ученые смогли прийти к различным важным выводам и наблюдениям.
Тем не менее, несмотря на популярность данной темы, найти достаточное количество современных работ, изучающих динамику российского фондового рынка, достаточно сложно. Кроме того, существующие работы обычно покрывают небольшие и старые временные диапазоны, и актуальность таких исследований обычно сильно снижается уже через несколько лет, так как взаимосвязи на фондовых рынках крайне неустойчивы во времени и выводы, и закономерности, которые работали и были справедливы даже несколько недель или месяцев назад, сейчас уже могут не работать.
Целью нашей работы является поиск и определение ключевых детерминант динамики российского фондового рынка. анализ взаимосвязей с факторами в динамике, а также описание данных зависимостей и сравнение этих связей с фундаментальными предпосылками и нашими гипотезами. Основными задачами нашего исследования станут поиск и сбор необходимых данных, проведение статистического и регрессионного анализа данных, . анализ взаимосвязей с факторами в динамике, а также описание данных зависимостей и сравнение этих связей с фундаментальными предпосылками и нашими гипотезами.
Первым шагом нашего исследования является первоначальный сбор всей необходимой информации, отбор ключевых факторов, которые будут исследованы и проанализированы, а также выбор диапазона дат и интервала исследования. Об этом мы и расскажем далее.
Ранее уже было отмечено, что основополагающими работами станут статьи Анатольева (1.1) и Пересецкого (1.7.), хотя для исследования мы также изучили несколько связанных с ними работ, серди которых можно отметить, например, работы Горяева и Сонина (1.3.) и Хайо и Кутана (1.5.).
Как известно, исследователи оценивали российский рынок на разных промежутках времени, что может быть связано и с тем, что статьи были написаны в разное время и у Анатольева, например, не было возможности собрать такой же объем данных за тот же период, что у Пересецкого, и с тем, что исследователи по-разному оценивали значимость тех или иных этапов развития фондового рынка в России и брали в расчет разные факторы, по которым было возможно собрать данные только лишь с определенного момента времени.
Пересецкий не использует в анализе данные раньше 2000 года, что может быть связано с тем, что российский фондовый рынок, в том виде, в котором мы его знаем сейчас, в целом начал формироваться только после кризиса 1998 года. В начале и середине 90-х годов фондовый рынок был мало похож на современный вариант, что было обусловлено множеством факторов: здесь нужно отметить и целый ворох политических проблем - нестабильность властных структур, постоянные смены министров и правительств и многое другое. Экономическая ситуация также была далека от идеала: после развала СССР, экономика страны была отброшена на годы, или даже на десятилетия назад. Перестройка под новый экономический лад давалась тяжело - высокая безработица, высокий уровень населения, живущего за чертой бедности, вспышки инфляции и девальвации рубля, совершенная «на скорую руку» приватизация собственности ну и наконец, дефолт 1998 года. Внешняя конъюнктура была также неблагоприятна: сырьевые цены в те годы держались на низких уровнях, поэтому основа российской экономики - нефтегазовый сектор, находился в плачевном состоянии и не мог в одиночку обеспечивать процветание государства, как это будет позже, в нулевых. Не стоит забывать и том, что кризис в России в 1998 году был во многом спровоцирован долговым кризисом в странах юго-восточной Азии, который вспыхнул там, в середине 1997 года.
В совокупности политические и экономические факторы оказывали крайне негативное влияние на внутреннее развитие финансовой системы. Большой проблемой было также отсутствие хорошей правовой базы, ведь многие законы, регламенты и правила после развала СССР и перехода к рыночной модели экономики, пришлось писать фактически с нуля, но для этого требуется время. В частности, именно из-за этого фактора 90-ые годы стали настоящим расцветом преступности и мошенничества, в том числе и финансового характера: вспомним множество выстроенных финансовых «пирамид», среди которых была известная на всю страну МММ. В таких условиях трудно говорить о нормальном развитии финансового и фондового рынка. С тех пор ситуация заметно улучшилась, но в вопросе развития правового обеспечения деятельности на фондовом рынке остается еще очень много проблем: острым вопросом, например, является защита прав миноритарных акционеров и, в частности, именно этим фактором обуславливается низкая привлекательность российского фондового рынка для иностранных инвесторов, а также слабая вовлеченность рядового населения страны в деятельность финансовой системы. (1.1., 1.7.)
Кроме того, Пересецкий и Анатольев используют в качестве основного анализируемого фактора разные показатели: первый ориентируется на биржевой индекс ММВБ, по которому собрать точные ежедневные данные можно лишь с 1997 (а данные «внутри дня» - лишь с 2001), хотя электронные торги на московской бирже стартовали еще в 1995 году. Анатольев же ориентируется на другой биржевой индекс - MSCI Russia, который отражает стоимость наиболее ликвидных российских акций в долларах, а не в рублях, как это оценивается в индексе ММВБ. Для исследования взаимосвязей в мировой экономике принято использовать показатели, выраженные в долларах США, так как именно он является основной мировой (резервной) валютой, принятой для международных расчетов. В этом смысле, использовать индекс от Morgan Stanley представляется более разумной идеей. По индексу MSCI Ru также есть возможность собрать больший объем данных - с 1995 года, как раз с периода начала электронных торгов на московской бирже. Для целей нашего исследования будут использованы оба индикатора и только в процессе анализа выберем лучший из них. Кроме того, в исследование будет включен индекс РТС - он также отражает цены российских акций в долларах США, но имеет немного иной состав.
Также обозначим остальные факторы, которые будут изучены в данном исследовании:
· Зарубежные биржевые индексы. И Анатольев, и Пересецкий в своих работах, в качестве одной из главных детерминант российского рынка выделяют именно иностранные биржевые площадки. В мировой экономике все процессы тесно взаимосвязан, поэтому состояние экономики одного государства (тем более крупного) и состояние его фондового рынка может оказывать сильное влияние на другие экономики мира. После распада СССР, Российская Федерация постепенно начала интегрироваться в мировую экономическую и финансовую систему. Кризис 1998 года показал, что этот процесс прошел не бесследно. По данным на 2013 год, Россия экспортировала в другие страны товары на общую сумму в 515 миллиардов долларов, что составляет примерно 3% от общемирового экспорта и занимает по этому показателю девятое место в мире. (3.11) При этом, Россия в том же 2013 году импортировала товаров на сумму в 341,7 миллиардов долларов, занимая по этому показателю 15 место в мире. (3.8.) Уже из этих показателей можно сделать вывод о том, что российская экономика оказывает сильное влияние на общемировую экономику, также, как и мировая экономика, в свою очередь, оказывает еще более значимое влияние на российскую экономику. (1.5.)
Для того, чтобы оценить взаимосвязи мировых фондовых рынков, необходимо, для начала, определиться с вопросом кто является крупнейшими игроками в этом секторе. Ответ на этот вопрос найти не так сложно - это крупные международные инвестиционные банки, инвестиционные компании, хедж-фонды и прочие представители отрасли финансовых посредников. Их доминирующее положение в мировой финансовой системе было определено их исторически сложившейся ролью - банки и фонды призваны привлекать капитал из тех отраслей и секторов, где он в избытке, с тем чтобы, инвестировать этот капитал в те отрасли и сектора, где он в дефиците. Чтобы убедиться в том, что именно финансовые компании обладают самыми большими объемами денежных средств, достаточно открыть рейтинг 2000 крупнейших публичных компаний мира по версии Forbes за 2013 год: первая нефинансовая компания (из реального сектора экономики) по размеру активов появится лишь на 47 месте и это будет американский энергетический гигант General Electric. (3.25) Примерно те же результаты можно получить и в Bloomberg: по его данным, крупнейшими, по объемам активов, отраслями экономики являются банковский сектор, отрасли страхования, инвестбанкинга и управления активами, оставив далеко позади все остальные отрасли экономики. (3.20)
Таким образом, финансовые посредники стали аккумулировать у себя огромные объемы денежных средств, которые они затем вкладывают в различные объекты инвестирования, а фондовый рынок является одним из самых удобных методов перераспределения капитала.
Из сказанного выше вытекает второй и самый главный вывод: крупнейшие банки и фонды располагаются в США, Европе, Китае и Японии, поэтому именно эти регионы имеют самое большое влияние на мировую финансовую систему. От того, куда будут вкладываться JP Morgan или ICBC зависит гораздо больше, чем от действий Сбербанка или ВТБ, и влияние крупнейших мировых банков на мировые рынки акций, облигаций, деривативов, валюты, сырья и драгметаллов, очень трудно переоценить.
Но когда мы говорим о взаимосвязи российского и мировых фондовых рынков, нельзя забывать еще об одном важном факторе: на иностранных биржевых площадках торгуется достаточно большое количество акций и депозитарных расписок на акции российских компаний. Как правило, крупные компании, вроде Газпрома, ЛУКОЙЛа и МТС, имеют листинг одновременно и на российском фондовом и рынке, и на иностранных площадках, иногда даже на нескольких. Ясно, что динамика одной и той же акции не будет абсолютно различаться на торгах в Москве и Нью-Йорке (по крайней мере, в течение длительного времени), поэтому движение будет идти примерно в оду сторону. В этой связи, динамика акций и депозитарных расписок на иностранных площадках может оказать более сильное влияние на капитализацию компании, так как объемы торгов в Лондоне или Нью-Йорке в разы превосходят объемы торгов на Московской Бирже. (3.20)
В этой связи важно оценивать взаимосвязь динамики российского рынка с западными и восточными мировыми площадками, оценивать, как российский рынок реагирует на общемировые события и на настроение инвесторов на мировых фондовых площадках. В качестве основных мировых биржевых индексов мы выделили индикаторы крупнейших фондовых площадок из главных финансовых центров мира. Первый из них - Нью-Йорк в котором расположены две крупнейшие биржи США и по совместительству крупнейшие фондовые биржи мира - NYSE (New-York Stock Exchange) и NASDAQ. NYSE является крупнейшей в мире биржей по объему торгов акциями. Листинг на этой площадке провели более 3000 компаний из США и мира, в том числе и несколько десятков компаний из России. Биржа NASDAQ опережает NYSE в плане технологического оснащения и развитости системы электронных торгов, но объемы торгов на ней пока что уступают старейшей бирже США, что не мешает ей быть одной из крупнейших в мире (3-е место). В качестве фондовых индикаторов американского рынка, мы будем использовать индекс S&P 500, объединяющий крупнейшие публичные компании США по капитализации и являющийся основным и самым популярным фондовым индексом США, а также индекс MSCI USA, являющийся близким аналогом индекса от Standard & Poor's. (3.18, 3.17)
Второй признанный финансовый центр мира - это Лондон, где расположена одна из старейших мировых фондовых бирж LSE, берущая свое начало еще в 16-ом веке. На данный момент Лондонская биржа является пятой в мире по величине. Основной биржевой индикатор Лондонской биржи - индекс FTSE 100, объединяющий капитализацию крупнейших компаний, торгуемых на LSE. В Лондоне также торгуется значительное число депозитарных расписок на акции российских компаний. (3.4, 3.16)
Вторая по значимости европейская биржа располагается в немецком городе Франкфурт-на-Майне, также являясь шестой в мире по размерам. Основной биржевой индикатор этой биржи - индекс DAX.
Все большее значение в последние годы имеют фондовые биржи Азии. По данным на 2013 год, три крупнейших азиатских экономики - Китай, Индия и Япония, превосходят все остальные государства мира, уступая лишь США. Влияние азиатского региона на мировую экономику и политику сейчас как никогда велико, так что оценка взаимосвязи российского фондового рынка с азиатскими площадками также имеет очень большое значение.
Среди всех азиатских бирж крупнейшая располагается в Японии, в столице этой страны Токио. Токийская фондовая биржа также занимает второе место по размерам в мире, уступая лишь Нью-Йоркской бирже. Основной биржевой индикатор Японии - индекс Nikkei 225, объединяющий капитализацию крупнейших японских компаний, акции которых торгуются на токийской фондовой бирже. Продолжительная борьба с дефляцией и низкими темпами роста, которая ведется в течение последних двух десятилетий, сделала Японию и ее ЦБ одними из главных поставщиков ликвидности в мировую финансовую систему и по этому показателю она уступает лишь США и Федеральной Резервной Системе. (3.10)
Отметим также фондовый рынок Китая и его крупнейшую биржу, которая располагается в Шанхае входит в число 10 крупнейших бирж мира. Китайская экономика занимает второе в мире место по размеру ВВП, а сама «Поднебесная» является крупнейшим в мире импортером сырьевых товаров, оказывая самое прямое внимание на цены сырьевых фьючерсов по всему миру. (3.15) Кроме того, если обратиться к уже упомянутому рейтингу Forbes 2000 за 2013 год, та на первых трех местах в общем рейтинге (по совокупности нескольких показателей), можно обнаружить исключительно китайские банки - ICBC, China Construction Bank и Agricultural Bank of China, что еще раз доказывает силу влияния китайской экономики и финансовой системы на весь мир. (3.25) В качестве биржевого индикатора возьмем индекс Shanghai Composite.
В качестве последнего фондового рынка в нашей работе мы будем исследовать Гонконгскую фондовую биржу, которая также входит в число 10 крупнейших в мире. Сам по себе Гонконг является одной из самых благополучных территорий в мире по показателю ВВП на душу населения, а также регулярно занимает призовые места в рейтингах лучших финансовых центров мира. (3.15, 3.5) В качестве биржевого индикатора мы возьмем ключевой индекс Hang Seng.
Основное внимание из этого списка стоит уделить двум крупнейшим и старейшим биржам - Лондона и США, но сделать это нужно не только из-за общемировой значимости, но исходя из того фактора, что именно на этих двух площадках в настоящий момент торгуется наибольшее число депозитарных расписок и акций российских компаний за рубежом.
· Сырьевые рынки. Бесспорен и тот факт, что российская экономика и российский фондовый рынок соответственно, сильно связаны с мировыми ценами на сырьевые ресурсы, в частности с ценами на нефть. Объясняется это довольно просто: почти половина доходов федерального бюджета России складывается из поступлений от нефтегазового сектора экономики. Этому сектору также принадлежит больше половины от всего объема экспорта РФ. (3.1, 3.8, 3.11) Кроме того, в расчетах основных биржевых индексов России (ММВБ и РТС) доля нефтяных компаний составляет чуть больше 30% - это самая «тяжелая» отрасль российского фондового рынка от динамики которой напрямую зависит динамика всего фондового рынка. Если же добавить в расчет Газпром и НОВАТЭК, которые тоже часть своей выручки получают от добычи и продажи нефти, то общая доля сектора вырастет до 50%. (3.9) В таких условиях становится ясно, что изменение мировых рыночных цен на нефть будет оказывать очень сильное влияние не только на экономику, но и на динамику российского фондового рынка.
Анатольев и Пересецкий в своих исследованиях изучают разные сорта нефти - WTI и Brent, хотя в случае России корректнее пользоваться ценами на североморскую нефть (Brent) так как она больше похожа на ту, что добывается на территории нашей страны. (1.1, 1.2, 1.7) Мы в своем исследовании также обратим внимание на оба эти сорта и только в процессе анализа выберем более подходящий вариант.
Однако, кроме цен на нефть, мы также будем исследовать зависимость российского фондового рынка и цен на промышленные металлы. На наш взгляд, это также является сильным и важным фактором, который не был учтен в исследованных работах, но в действительности он может оказать сильное влияние на динамику фондового рынка по нескольким причинам: от мировых цен на промышленные металлы напрямую зависит состояние всей промышленной отрасли в стране, которая обеспечивает примерно треть ВВП государства и обеспечивает работой треть работающего населения страны. (3.11) В расчет основных биржевых индексов входит несколько крупных металлургических компаний, суммарный вес которых составляет примерно 10% от общей рыночной капитализации, что делает этот сектор третьим по величине в расчете биржевых индексов, уступая лишь нефтегазовому и финансовому секторам. (3.9) Для оценки этого фактора мы будем пользоваться сводным индексом цен на промышленные металлы, составленный банком UBS на основании данных по ценам с Лондонской товарной биржи.
· Прочие факторы. В своих исследованиях авторы также пользуются большим набором других факторов, влияние которых на российский рынок порой не столь очевидно, однако мы также учтем ряд данных факторов. На основании прошлогоднего исследования было выяснено, что многие из данных переменных имеют слабую связь с российским фондовым рынком и плохо описывают его динамику, так что большая часть этих факторов, куда вошли, например, процентные ставки в США и некоторые другие переменные, были исключены из нового исследования, хотя такие переменные, как динамика долгового рынка РФ и уровень процентных ставок были оставлены.
Последний фактор - динамика курса доллара к рублю. Курс национальной валюты влияет на динамику индексов РТС и MSCI Russia самым непосредственным образом: оба эти индикатора отражают цены российских акций не в рублях, а в долларах США, то есть вне зависимости от того, как изменяется стоимость этих акций в рублях, в случае укрепления курса доллара к рублю их стоимость будет снижаться, а в случае укрепления рубля к доллару, она будет расти. Кроме того, изменение курса рубля оказывает влияние и на деятельность, компаний, входящих в расчет основных биржевых индекс. Так, в случае ослабления рубля, сильнее всего пострадают компании финансового сектора (примерно 17% в расчете индексов), так как они имеют очень большой объем задолженности, взятой в иностранной валюте, в основном в долларах и евро: таким образом, свою деятельность компании финансового сектора ведут в основном на территории России и выручку, соответственно получают в рублях, а по задолженности им приходится рассчитываться в долларах. В случае ослабления рубля, прибыль банков снижается. (1.4, 1.6)
На экспортерах (компании нефтегазового сектора и крупные промышленные предприятия), ослабление рубля может наоборот сказаться благоприятным образом: затраты эти компании несут в основном в рублях на территории страны, а вот экспортную выручку они получают в долларах, так что укрепление доллара будет положительно сказываться на их деятельности.
Тем не менее, сильное ослабление рубля приведет к росту инфляции в стране, что будет оказывать давление на реальные доходы населения, и, следовательно, будет негативно сказываться на их покупательной способности и на общем внутреннем спросе населения из-за чего пострадают компании, производящие потребительские товары и услуги и ориентированные на внутренний рынок и на внутренний спрос.
На новом этапе нашего исследования мы больше внимания уделим влиянию динамики валютных курсов на ценообразование на фондовом рынке. События, произошедшие осенью-зимой 2014 года, связанные с резкой девальвацией рубля, вскрыли известный, но неочевидный на примере фондового рынка факт - обесценение национальной валюты приводит к росту стоимости активов, выраженных в рублях, и, в частности, к росту фондового рынка.
Принято считать, что девальвация обесценивает активы страны с падающей национальной валютой, однако на практике это не совсем так: если сказать точнее, девальвация обесценивает активы страны в иностранных валютах, то есть для нерезидентов, однако в национальной валюте такого же не происходит. Приведем простой пример: нерезидент А, живет в США и несет расходы в долларах США. В 2013 году он купил российский актив, например, акцию, которая стоила тогда 100 руб. Для покупки ему необходимо было перевести свои доллары в рубли, по тогдашнему курсу условно 32 руб. за доллар. На покупку, таким образом, он потратил 3,125 долларов. В начале 2015 года он решил продать свой актив, при этом в рублевом выражении его стоимость не изменилась, однако изменился валютный курс и один доллар стал стоить уже не 32 рубля, а, например, 62 рубля. Продав актив в рублях, и переведя их обратно в доллары, он получил лишь 1,613 долларов, то есть почти в два раза меньше, чем он потратил на приобретение акции. Инвестор понес убытки от данной операции. Что же при этом случилось для похожего инвестора В, единственным отличием которого от А является то, что он является резидентом РФ и расходы он свои несет в рублях. Допустим, он совершил аналогичные действия и в 2013 году купил акцию по 100 руб., а затем в 2015 году также продал ее за те же 100 рублей. У него не было необходимости делать переводы средств из одной валюты в другую и, таким образом, получается, что его финансовый результат оказался нулевым - он ни потерял, но и не заработал.
Этот пример отлично иллюстрирует тот факт, что девальвация в первую очередь наносит удар по нерезидентам, то есть тем, кто получает доходы, денежные потоки, или имеет активы, выраженные в девальвирующей валюте, однако расходы несет в другой валюте, которая является растущей по отношению к девальвирующей. Резиденты же убытков от самой по себе девальвации не несут, только если у них нет необходимости достаточно часто и в больших объемах нести расходы в иностранной валюте. Значит ли это, что резиденты вообще никак не страдают от девальвации? Это не совсем так.
Здесь необходимо понимать, что девальвация сама по себе резидентам не вредит, но она становится причиной того, что оказывает непосредственное негативное влияние на благосостояние резидентов - речь идет об инфляции. Падение курса национальной валюты приводит к удорожанию импорта в страну, и, как следствие, к его сокращению и дальнейшему дефициту. Импортные товары подорожали, их стало меньше и это приводит к тому, что постепенно начинают дорожать уже отечественные товары. Почему это происходит? Во-первых, потому, что многие отечественные производители так или иначе несут хоть какие-то издержки в иностранной валюте и в условиях девальвации, когда эти затраты увеличиваются, производители вынуждены перекладывать их в стоимость товаров, что приводит к росту инфляции. Однако это лишь одна сторона медали. Нельзя забывать и том, что в условиях удорожания импорта, потребители будут стремиться заместить потребление подорожавших импортных товаров более дешевыми отечественными, что приведет к росту спроса на отечественные товары. Рост спроса, как известно, ведет к росту цен на рынке, из-за чего растут цены не только на импортные, но и на внутренние товары и все это ведет к ускорению инфляции в стране. Таким образом, выходит, что выраженные в национальной валюте активы не только не обесцениваются, но и начинают дорожать из-за ускоряющейся инфляции. (1.4, 1.9)
Конечно, в таких условиях снижается благосостояние резидентов, не из-за самой девальвации, а из-за того, что она ведет к росту инфляции. Вернувшись к примеру, с инвесторами, мы можем подставить в данную модель еще один фактор - инфляцию. Активы резидента В не обесценились в рублях, однако его покупательная способность снизилась из-за роста цен на товары и услуги в рублях: живя в стране с высокой инфляцией он вынужден нести затраты в валюте этой страны и за этот период они вполне могли реально увеличиться на 20-25%, то есть даже номинально не потеряв на инвестициях в акции, он реально потерял из-за роста цен в стране, так как этот рост не был перекрыт ростом стоимости его собственных активов и доходов. Здесь мы сделали предпосылку о том, что купленная за 100 рублей акция являлась единственным активов и источником дохода инвестора В.
Сделаем промежуточный вывод: девальвация обесценивает активы страны, чья стоимость выражена в иностранной валюте, но при этом приводит к росту стоимости этих же самых активов, выраженных в национальной валюте. Далее мы будем говорить лишь о самой стоимости активов и не станем затрагиваем то, насколько это плохо или хорошо для благосостояния резидентов и нерезидентов.
Возникает закономерный вопрос - как же это все связано с фондовым рынком? Ответ уже отчасти был дан несколько раньше: девальвация приводит к росту стоимости активов в иностранной валюте, но под ними можно подразумевать не только товары и услуги, импортируемые из-за рубежа, но и все прочие активы, чья стоимость выражена в иностранной валюте, и которые резиденты могут покупать и продавать. Внутри страны формируется спрос не только на реальные товары и услуги из-за рубежа, но и на различные нематериальные и финансовые активы: российские компании могут не только покупать станки, автомобили и фрукты в Европе, Америке или Азии, они могут также нанимать там работников, выкупать патенты, или же покупать акции и облигации, и все эти категории активов также стали слишком дорогими из-за девальвации, так как их стоимость выражена в иностранных валютах. Инвестиционные компании, инвестиционные фонды, частные инвесторы, которые ранее покупали финансовые активы за рубежом, теперь не могут это делать в тех же объемах из-за их дороговизны, однако инвестировать во что-то они должны и естественно они будут больше внимания уделять отечественным активам, чья стоимость выражена в рублях. Все это приводит к росту спроса на отечественные акции, облигации и прочие финансовые инструменты и, как следствие, к росту цен на данные группы активов. Рост стоимости акций приводит к росту капитализации всего фондового рынка, чья стоимость выражена в национальной валюте. Таким образом, инфляция затрагивает не только группы потребительских товаров и услуг, но и категории более сложных и неоднородных активов. (1.9)
Часто в СМИ данный феномен называют «аргентинским». Именно экономика Аргентины является самым свежим и ярким примером, среди крупных экономик мира, где обесценение валюты вследствие кризиса привело к ускорению инфляции и мощному росту фондового рынка. Национальная валюта Аргентины - песо, за 2014 год девальвировала на 30% к доллару, а с пиковых значений 2008 года по текущий момент она обесценилась уже почти в три раза. Девальвация идет практически беспрерывно с начала кризиса на фоне огромной эмиссии ликвидности со стороны государства в условиях закрытых внешних рынков капитала. При этом годовые темпы инфляции на всем посткризисном отрезке стабильно превышают 20% и это только официальные данные, к которым у многих экспертов есть заметное недоверие. При этом местный фондовый индекс (Merval), стоимость акций в котором выражена в национальной валюте, с кризисных минимумов по текущий момент взлетел уже почти в 10 раз, а за 2014 год прирост стоимости составил почти 60%. (3.15, 3.23, 3.19)
Теперь посмотрим на то, что происходит в РФ сегодня: с п
Анализ финансовых временных рядов дипломная работа. Экономико-математическое моделирование.
Контрольная Работа На Тему Законы Постоянного Тока
Сочинение Тема Родины В Поэзии Серебряного Века
Курсовая работа: Применение специальных датчиков в медицине. Скачать бесплатно и без регистрации
Системная Психотерапия Реферат
Эссе На Тему Главные Ценности Моей Жизни
Реферат: От смуты до церковных реформ Никона
Курсовая Работа На Тему Кондиционирование Воздуха В Пассажирских Вагонах
Презентация На Тему Особенности Акционерного Коммерческого Сберегательного Банка Российской Федерации (Сбербанка России)
Курсовая работа: Развитие грамматического строя речи в норме и у детей с общим недоразвитием речи (ОНР) в дошкольном возрасте. Скачать бесплатно и без регистрации
Реферат На Тему Экологические Проблемы Атомных Электростанций
Культура Казахского Народа Эссе
Практическое задание по теме Тарирование микроманометров
Дипломная работа по теме Исследование системы управления персоналом в ООО 'Промкомплект'
Контрольная Работа На Тему Глобалізація Як Об’Єктивна Тенденція Розвитку Світової Економіки
Психология Личности Курсовая Работа
Сочинение Описание Собора Василия Блаженного
Курсовая работа по теме Структура национальной экономики
Отчет по практике по теме Технологический цикл 'Западно-Сибирской ТЭЦ – филиал ОАО 'ЗСМК'
Сочинение по теме Мое мнение о Печорине
Сочинение На Тему Экологические Проблемы Нашего Края
Порядок осуществления контроля Счетной Палаты РФ за деятельностью структурных подразделений ОВД - Финансы, деньги и налоги курсовая работа
Формирование правовой основы социального государства в современной России: оценка состояния - Государство и право реферат
Повышение эффективности производства продукции скотоводства - Сельское, лесное хозяйство и землепользование дипломная работа