Анализ финансовых результатов деятельности белорусских компаний за 2021 год

Вступление

За последние годы мы собрали более тысячи финансовых отчетов белорусских компаний. По более чем 150 компаниям мы имеем данные за 2019, 2020 и 2021 год. Поэтому мы решили посмотреть как изменялись показатели в динамике.

Ключевые показатели из отчетности

В 2020 году мы наблюдали серьезную просадку по основным показателям у компаний из рассматриваемой группы. Так суммарный собственный капитал сократился с $6 млрд. до $4.6 млрд.. В 2021 году мы наблюдали рост, тем не менее суммарные активы и собственный капитал так и не вернулись на значения 2019 года. С другой стороны чистая прибыль выросла на 62% год к году. В значительной степени этот рост обеспечивался ростом прибыли отдельных крупных предприятий, о чем мы поговорим позднее.

Рентабельность

В 2021 году процент прибыльных компаний вырос и находился на отметке в 89.6%, но не достиг отметки в 90.9%, которую мы видели по результатам 2019 года.

Что интересно, рентабельность собственного капитала в среднем сократилась на 29% год к году и составила 10.1%.

С другой стороны, рентабельность активов выросла на 23% и достигла отметки в 6%.

Леверидж

В 2021 году в среднем мы увидели увеличение доли собственного капитала в балансах компаний. В среднем на протяжении 3 лет доля собственного капитала в балансе составляла 45%.

Корреляция левериджа и ROE составила всего 0.22. Это говорит о том, что нет строгой зависимости прибыльности собственного капитала от объема заимствований.

Оценка стоимости государственных компаний

Отчетность за 2021 год была лишь у 8 компаний. Беларуськалий перестал публиковать отчетность еще в 2019 году. Мы направили письма с вопросом о предоставлении отчетности во все 12 оставшихся компаний и получили ровно 0 (ноль) ответов. Поэтому мы брали данные из последних доступных отчетов.

Решил немного актуализировать данные Максима Адаскевича из его прекрасной презентации по результатам 2019 года. Вот один из слайдов:

Какая модель использовалась? Изначально мы брали мультипликатор P/E = 8, который характерен для российского рынка, как это делал Максим. Здесь можно найти информацию по российским мультипликаторам на Московской Бирже - https://fs.moex.com/files/22659/.Если компания не имела прибыли или прибыль была меньше выручки в 100 раз, то стоимость считалась по мультипликатору P/BV = 1. Так же для наглядности мы добавили в конец вариант расчета с альтернативными (новыми) мультипликаторами - P/E = 4 и P/B = 0.5.

Здесь мы видим что суммарная прибыль крупнейших гос предприятий упала на 34% по результатам последних отчетов по сравнению с 2019 годом. Стоит учитывать, что большинство последних отчетов были за 2020 год. Агрегированные данные по ценам вы можете видеть ниже: