Аналитика и Инвестирование.

Добрый день, уважаемые коллеги.

Практически каждый пользуется рекомендациями аналитиков (аналитических сервисов). Подобные рекомендации, как правило, содержат информацию о предполагаемом направлении изменения котировки финансового актива и иногда рекомендации о целевой цене и уровню риска, который, как в данном случае, представлен как уровень размещения приказа на закрытие позиции с убытком.

Давайте рассмотрим, какие уровни информации следует учитывать при использовании подобных рекомендаций.

Во-первых, риск. Не размер «stop-loss» (это справедливо только для части позиций), а именно фундаментальные риски, которые присущи той или иной сделке. Каждый класс финансовых инструментов содержит свой собственный только ему присущий риск. Например, в облигациях основными рисками являются «надежность эмитента», «не покрытие инфляции»; сюда же можно отнести «валютные риски» и «риск низкой ликвидности». Основным фактором для открытия позиции служит фактор инфляции и ставка рефинансирования. Акции. В случае с позицией «long», даже спекулятивной, риск стоит рассматривать как удержание данной позиции в портфеле на длительный промежуток времени (в том числе с отрицательным результатом по курсовой стоимости). В таком случае основную роль играет перспективность и надежность эмитента и, разумеется, наличие дивидендов и перспективы изменения их размера (определяемые через призму доходности и дивидендной политики эмитента). Важным исключением служат «маржинальные позиции», риск которых необходимо строго контролировать, так как в случае резкого падения рынка, можно не только полностью потерять счет, но оказаться в долгу у брокера! Уровень гарантийного обеспечения меняется практически не предсказуемо, и я бы рекомендовал использовать подобный сделки только инвесторам, обладающим солидным опытом и достаточной квалификацией!

Рассматривая конкретные два фактора (дивиденды и купон), они нуждаются в сравнении, так как всегда есть выбор между размером «дивидендных выплат» и «купоном по облигации». У акции, стоит напомнить, есть еще перспектива роста котировки и риск её понижения. 

Ниже представлен «Газпром»: сравнение дивиденда (с учетом прогноза изменения дивиденда) и облигаций.

Что касается позиции «Short» по акции, то такая позиция обязана сопровождаться размещением защитного «стоп-ордера» (или иным образом захеджированна, например, опционом или фьючерсом)

Фьючерсы создавались как инструмент хеджирования риска, но сейчас крайне популярны в качестве инструментов для спекуляций. Риски здесь запредельные, поэтому данный вид спекуляции позволителен только инвесторам-профессионалам. Позиции «Long» и «Short» тут не сильно отличаются риском, но важно понимать, что анализ этих инструментов не должен ограничиваться изучением графика. Здесь необходимо рассматривать соответствующий базовому активу фьючерса ETF, причем, как минимум, два разнонаправленных ETF.

ETF предлагают огромное разнообразие решений с учетом направления и даже плеча по БА (базовому активу). Подбирать коррелирующий ETF нужно с особой тщательностью. Важно оценить степень корреляции и реакции на повышенное количество сделок, то есть на объемы. Вертикальных гистограмм объема недостаточно, к сожалению, так как основные сделки проходят через механизм скрытых сделок; они не учитываются в подобных гистограммах. Для этого необходимо специальное программное обеспечение или понимание, как найти подобную информацию (несмотря на название, это не секрет).

Во-вторых, момент открытия, который тесно связан с риском. Сделки «Long» не стоит открывать «на пробой» или, точнее, только в редких случаях, имея соответствующий опыт. Сделки «Long» открываются «в откате» по отношению к интенсивному движению, к импульсу. Триггером должен служить повышенный объем внутри коррекции. Сделка «Short» напротив чаще открывается «на пробой».

Несомненно, главным фактором, определяющим направлении сделки, является текущее значение уровня волатильности, соответствующее данному классу финансовых инструментов. Например, для акций российского фондового рынка нужно понимать тенденцию индекса RVI; насколько высокие или низкие значения в текущий момент времени, плюс объёмные сделки на фьючерс на этот индекс (VI). На западных рынках превосходные подсказки дают ETF на волатильность, и, опять-таки, их нужно подбирать среди многообразия предложения long/short volatility.

Превалирующие направление подсказывает также разница между ценами двух ближайших фьючерсных контрактов.

Теперь нам необходимо подняться на ступень выше оценки риска и поиска момента входа. Инвестор должен понимать основную тенденцию, изучая экономическую статистику (отчеты PMI, ВВП, уровень инфляции, торговый баланс и т. д.). При этом учитывать все не стандартные изменения в мировой экономике. Например, в текущих экономических условиях, когда обрушились три базовых столпа, на которых держался мир с низкой инфляцией:

1) дешёвый труд мигрантов, который позволял держать на одном уровне рост номинальной заработной платы;

2) дешёвые товары из Китая, которые держали реальную заработную плату выше номинальной;

3) дешёвый российский природный газ, который разгонял промышленность Германии и других стран Европы.

Изменение регуляторами ставки вряд-ли приведет к тому, что инфляция вернется к уровням 2019 года!

Ещё одна небольшая иллюстрация того, что необходимо для выбора акций в свой портфель. При выборе финансового актива необходимо учитывать взаимосвязь кривых доходностей краткосрочных и долгосрочных облигаций. Инверсия (ситуация, когда доходность более коротких облигаций выше, чем долгосрочных) предполагает уделять внимание в первую очередь защитным активам.

Всё это лишь начало работы и впереди ещё ряд необходимых действий: оценка мультипликаторов на аналитических сервисах, оценка количества коротких позиций, изучение активности в опционах и определение ближайших страйков, чтение стенограмм по «conference call» эмитента.

Собирая все вышеизложенное вместе: использование рекомендаций аналитиков должно опираться на довольно глубокое самостоятельное исследование или понимание того, что подобная информация уже включена в данную рекомендацию. Если вам покажется, что всё это очень сложно, и всё на самом деле гораздо проще и легче - нет, это не так. Это действительно сложно, и необходимость изучить значительные объёмы информации, сделать из них соответствующие выводы - это и есть профессиональный подход. Это касается любой работы, будь то вождение автомобиля или принятие решений на финансовых рынках.

1) Как оценивать волатильность в разных активах? Как найти инструмент волатильности на актив?

2) Как оценивать ситуацию разницы в цене между двумя фьючерсными контрактами?

3) Какую экономическую статистику нужно изучать в первую очередь? На каких ресурсах её можно найти?

4) Какие мультипликаторы на аналитических сервисах нужно оценивать в первую очередь по эмитенту? Как интерпретировать положительные или отрицательные значения ключевых мультипликаторов?

5) Где посмотреть открытый интерес по коротким позициям для рынка РФ и рынка США? Как интерпретировать эти значения?

6) О чём могут сказать крупные значения опционов на страйках? Как учитывать эти уровни?

7) Что такое "инверсия"? Где её посмотреть и как с ней работать?

8) Механизм скрытых сделок - что это такое и где это можно посмотреть?

9) На российском рынке деривативов меньше, чем на рынке США - как с этим быть? В чём разница между анализом эмитента на рынке США и российском фондовом рынке?

Это тот набор вопросов, который открывается на поверхности, после прочтения статьи. Возможно, что люди с разной подготовкой могут сформулировать и другие, но хватит и этих девяти. В дальнейшем мы постараемся раскрыть каждый из них в этом или ином формате, чтобы то, что сейчас "кажется сложным" постепенно стало понятным, воспринимаемым также свободно, как опытный водитель считывает дорожные знаки, управляя своим автомобилем (только в нашем случае вместо автомобиля будут средства инвестирования и знаки немного другой формы).

Спасибо за ваше внимание, коллеги!