Аналитическая заметка: Топ 10 ключевых выводов из ежегодного отчета крипто хедж фонда PwC

Перевод статьи Messari "Analyst Note: Top 10 Takeaways from the PwC Annual Crypto Hedge Fund Report"

Ссылка на оригинал тут

Последние четыре года компания PwC, входящая в «большую четверку» международных аудиторских и консалтинговых компаний, публикует ежегодный отчет о состоянии мирового рынка крипто хедж-фондов. Нынешний отчет является сочетанием проведенного в первом квартале 2022 опроса и данных, полученных от криптовалютного отдела PwC. В опросе приняли участие более 60 действующих (на момент первого квартала 2022 года) фондов. Все приведенные ниже графики взяты из отчета PWC. Полный текст отчета можно найти здесь.

1.      Количество фондов стремительно растет, но средний показатель AUM (*Assets under management, т.е. активы, находящее под управлением фонда) все еще весьма небольшой

На момент написания данного отчета в мире насчитывалось более 300 крипто-хедж фондов, более половины из которых возникли в последние три года. Вероятно, что при росте цены Биткоина таких фондов появится еще больше. Однако среднее значение значение AUM для этих фондов составляем всего 58 млн. $, а медианное всего лишь 24 млн. $. Тем не менее данные показатели показали неплохой рост начиная с 2020 года, тогда их значение было 23.5 и 8.5 миллионов $ соответственно. В конце 2021 года под управлением всех крипто хедж фондов находились активу на общую сумму в 4 миллиарда $, для сравнения под управлением традиционных хедж фондов находятся активы на общую сумму приблизительно в 4 триллиона.

2.      Какой тип фондов демонстрирует лучшие показатели? Использующий исключительно стратегию лонгов

«Подборщики акций» мертвы?! (*в оригинале «stock pickers», т.е. лица, отвечающие за то, в какие акции, ценные бумаги и т.д. будет вкладываться фонд). Индексы наши всё! Вы не можете обыграть рынок! Такие утверждения точно не работают для криптовалютной сферы. Дискреционные (discretionary) фонды показали наилучшие результаты в 2021 году с большим отрывом. Они также были единственным типом фондов, обогнавшим "индекс ETH" в 2021 году. Eth показал около 400% годовой прибыли, в то время как средний дискреционный фонд, использующий исключительно стратегию лонгов, показал 420% годовой прибыли. По сравнению с традиционными рынками все типы фондов показали неплохие результаты.

3.      В конце первого квартала 2022 года влияние, оказанной Luna, было огромным.

На момент проведения исследования 30% фондов были уязвимы перед рисками, связанными с UST и 50% перед рисками, связанными с LUNA. Степень этой уязвимости в отчете оценена не была. Ущерб, нанесенный всей сфере крипто хедж-фондов, несомненно, будет предметом мониторинга во втором квартале этого года, когда фонды будут выполнять свои обязательства перед инвесторами. Но есть ли у фондов для этого достаточный капитал?

4.      Институциональные инвесторы всё ещё не вовлечены в полной мере.

Большинство инвесторов в крипто хедж-фонды по-прежнему составляют состоятельные частные лица и «семейные группы (family offices)». Такие учреждения, как эндаументы, начинают прощупывать почву, но государственные пенсионные фонды, фонды профсоюзов, фанудейшены и суверенные фонды благосостояния пока что держатся в стороне. Похоже, что все инвестиции из этой когорты до сих пор поступали через венчурный капитал.

5.      Комиссионные немного выше средних, а предоставление капитала под управление является довольно стандартным для хедж-фондов

Комиссионные для большинства традиционных хедж-фондов по-прежнему составляют около 2% за управление активами и 20% на полученную прибыль, или "2 и 20". С течением времени эта параметры начинают снижаться и могут иметь договорной характер. Средний показатель для криптофондов составляет 2,2%/21,6%. При этом в 2020 году средняя комиссия на полученную прибыль составляла 23%, что обуславливается ростом конкуренции между крипто хедж-фондами и борьбой за клиента.

Условия предоставления капитала под управление являются весьма стандартными – уведомление о выводе средств должно поступить за 30 дней, и осуществляется в конце следующего месяца. Средний период лока капитала для дискреционных фондов, использующих исключительно стратегию лонгов, немного дольше обычного – 3 года плюс возможное продление фондом еще на 2 года. Хард лок – это когда инвесторы не могут забрать свой капитал до окончания срока лока, а софт лок – это когда у инвесторов есть возможность преждевременного вывода своих средств при условии оплаты определенного штрафа. 

6.      Команды все еще молодые, неопытные и маленькие

Учитывая возраст отрасли, неудивительно видеть молодые команды, возглавляющие эти фонды. Средний стаж работы сотрудников в таких фондах составляет всего около 6 лет, а количество человек в команде обычно не превышает десяти. 

7.      Секторы, связанные с хранением данных/облачными вычислениями и приватными транзакциями, все еще получают небольшое финансирование по сравнению с другими секторами

Большинство фондов отдают предпочтение топ 10 коинам по капитализации и DeFi сектору. Несмотря на хайп в крипто комьюнити вокруг инфраструктурных проектов, а также проектов, связанных с приватными транзакциями и хранением данных, хедж фонды неохотно размещают свой капитал в данные сегменты. 

8.      Предпочтение отдается USDC и USDT

Несмотря на риски, связанные с централизацией, характерные для USDC и риски, связанные с обеспечением, характерные для USDT, они остаются двумя самыми популярными стейблами. Ликвидность определяет многое.

9.      Регуляционные и репутационные риски все ещё являются главными рисками для капитала традиционных хедж-фондов

Регуляционные (83%) и репутационные (79%) являются самым большим препятствием для привлечения капитала традиционных хедж-фондов. Исходя из данных опроса, 31% фондов внимательно следят за индустрией криптовалют, но ждут пока данная индустрия станет более зрелой, а 16% фондов планируют совершить свои инвестиции в этом году. В тоже время 41% опрошенных фондов не планирует никаких инвестиций в криптовалюты в ближайшие три года.

10.      Большинство фондов по-прежнему размещаются в оффшорных зонах

Для своего размещения фонды отдают предпочтение Каймановым островам, а США занимают лишь четвертое место в списке юрисдикций для размещения. В свою очередь большинство управляющих этими фондами предпочитают жить в США/Великобритании или других развитых странах