Amazon - результаты за 4-й кв. 2021 года

Рынок воспринял позитивно результаты компании и ее акции растут на премаркете на 13%. Реакция по большей мере оправдана чрезмерным негативом инвесторов в преддверии публикации отчетности после неудачного отчета Facebook.

Результаты были нейтральными, но все же, гораздо лучше, чем ожидалось. Был ряд позитивных моментов, которые частично оправдали тезис касательно потенциального восстановления компании в 2 пол 2022:

• поднятие цены на Prime подписку на 20% (впервые с 2018);
• ускоренный рост наиболее прибыльных сегментов – AWS и рекламные услуги;
• позитивный комментарий касательно снижения давления растущих издержек.

Динамику роста выручки поддерживали AWS и Ads

Выручка достигла $137.4 млрд (+10% г/г), что соответствовало верхней границе прогноза и консенсусу. В то время как доход от Online Stores вырос всего на 1% (из-за сравнительной базы и переноса Prime Day), а доход от 3P Seller Services увеличился на 12%, соответствию ожиданиям поспособствовало ускорение роста AWS до 40% г/г и продолжение высокой динамики рекламного бизнеса с ростом на 33%.

Ритейловый бизнес начинает нормализироваться

Ключевым вопросом в преддверии отчета было положение ключевого бизнеса компании, который замедляется в связи с неблагоприятной сравнительной базой периода рекордных продаж во время пандемии и возвращения части клиентов к покупкам в офлайн магазинах. Результаты в США и на международных рынках за 1 кв. соответствовали ожиданиям, как и прогноз на следующий квартал (с учетом FX влияния). CAGR продаж в сравнении за 2 года стабилен, на уровне 25%, что внушает уверенность в возможности ускорения динамики роста ритейлового бизнеса на протяжении 2022 по мере нормализации сравнительной базы.

Подтверждается перспектива улучшения прибыльности

Операционная маржа за 4 кв. достигла 2.5%, и превысила консенсус на 25% благодаря росту прибыли AWS, маржа которого достигает 30%. Как и ожидалось, в этом квартале AMZN понесла более $4 млрд дополнительных расходов, связанных с перебоями в цепочке поставок и повышением издержек на рабочую силу.

Инвесторы сильно опасались гайденса по операционной прибыли на 1 кв., но прогноз маржи на уровне 4% оказался выше ожиданий. Согласно комментариям менеджмента, в 1 кв. еще ожидается давление на издержки, по большей мере в связи с дополнительными расходами на рабочую силу, но, параллельно с этим, негативное воздействие будет меньшим, чем оно было в 3-4 кв. 2021. Кроме этого, компания не ожидает, что перебои в цепочках поставок будут такой же «большой проблемой» для них в 1 кв. 2022. В соответствии с этим, менеджмент отмечал, что видит потенциал улучшения маржи в 2022.

Выводы: Amazon является одним из основных бенефициаров COVID, учитывая ускорение роста продаж электронной коммерции и новых подписок на Prime, а также цифровую трансформацию, которая ускорит внедрение облачных услуг предприятиями. Низкая динамика акций в 2021 году была обусловлена замедлением роста электронной коммерции на фоне ухудшения показателей, увеличением инвестиций в 1-Day Delivery, что привело к снижению маржи, а также неопределенностью в отношении цепочки поставок и нехваткой рабочей силы.

Основной тезис по компании на 2022 год: все препятствия 2021 года ослабнут или исчезнут, что поможет компании возобновить динамику роста дохода и улучшить прибыльность в последующие годы. Комментарии менеджмента на квартальном звонке, как касательно более приятной сравнительной базы для онлайн-продаж, начиная со 2 кв., так и ослабления давления издержек, частично подтверждают это предположение.