Best Ideas Pitch Competition All-In: 4 инвестора, 4 топ-идеи — что разобрали и кто победил

All-In Podcast устроил pitch-конкурс по образцу Ira Sone Foundation (Lincoln Center, 2015 — где Чамат впервые анонсировал Amazon как первого триллионника). Четыре управляющих, 6 минут на питч, голосует аудитория ~150 человек + панель Бестис. Ниже — все 4 идеи и итог.

1. Аарон Коуэн (Suvretta Capital, $4B) → MGM Resorts (MGM)

Ex-equities head Сороса, ex-CIO Стива Кохена, 29 лет в hedge funds. Идея — не Vegas-плей, как принято думать о MGM.

Барри Диллер уже владеет 26% компании и сделал заявку $48 (стоит ~$48, было $37 две недели назад). Диллер — финансовый, не стратегический покупатель: «не отдавать ему акции по $48». В чём расчёт:

• Vegas + Macau — даёт около $60 за акцию
• Hidden asset #1 — Osaka, Japan — единственная префектура, проголосовавшая «за» казино; открытие 2030. Япония — $40 млрд gambling market vs Macau $30 млрд vs Vegas $10 млрд. MGM владеет 40% объекта + management fee. +$50 за акцию
• Hidden asset #2 — Dubai — 300 тыс sq ft пустого места в комплексе под казино, если ОАЭ легализуют. Wynn открывает в соседнем Ras Al Khaimah через 2 года → давление на Дубай растёт. +$40–50 за акцию при срабатывании

Итог: $100–150 за акцию vs $48 сейчас. Триплет, downside защищён заявкой Диллера.

2. Дэн (Tapiero) → Talen Energy (TLN)

Фреймворк Сэма Зелла: «купи hard asset ниже replacement cost, продай выше — это работало с Equity Office Properties, работает и здесь». Power cycle: технологические бумы (когда-то бытовая техника + кондиционеры, сейчас AI) → спайки спроса. AI не обязателен для shortage — он просто turbocharges.

Talen имеет 2 ГВт ядерной мощности + 6 ГВт натгаза baseload. EV $25 млрд при replacement cost $45 млрд → equity должно удвоиться, просто чтобы дойти до replacement value.

«Make America great again — Copy China». За 20 лет Китай прошёл путь от 0.5x до 3x наших мощностей. Дженсен на днях: для AI нужно 1000x больше энергии. Только для PJM-региона (Pennsylvania/NJ/Maryland) надо построить 106 ГВт за 10 лет = размер всей Японии.

Три сценария по Talen:

• Менеджмент ничего не делает → $50/share FCF, 15x = $750 (double)
• Подписывают контракты + PPA с гиперскейлерами → $70/share = $1,050 (2.5x)
• Строят новые мощности → $100+/share = 3–4x

Кейс Three Mile Island (тот самый блок, что плавился в 1979) перезапускают благодаря Microsoft Azure — контракт $100/МВт·ч floor на 20 лет. «Data center — это refinery: на вход подаёшь электричество, на выход вместо jet fuel получаешь tokens или intelligence».

3. Олег Нодельман (EcoR1 Capital, $2.5 млрд AUM) → Actis Oncology (AKTS)

SF-based биотех-фонд, основан 2013 с $13 млн → 10x к инвесторам, 20% годовых. Подход: команда не PhD/MD, не влюбляются в науку — играют «margin of safety» в секторе, где все остальные — momentum-инвесторы, ставящие на саму идею.

Военная аналогия эволюции войны с раком:

• Хирургия/радиация = средневековая осада (level the castle, burn the village)
• Химиотерапия = производная от иприта Первой мировой, неразборчивый яд (поэтому выпадают волосы)
• Targeted therapy = GPS-munition по командному центру опухоли (но опухоль мутирует и прячется)
• Иммунотерапия = recruit T-cells как локальных союзников
• Радиофармацевтика = микро-дроны со встроенным ядерным зарядом, blast radius 100 микрон (диаметр клетки)

Actis Oncology (AKTS) — $1 млрд market cap, $500 млн enterprise value, кэш на 3+ года. IPO $300 млн 18x oversubscribed + $100 млн backstop от Eli Lilly. Платформа несёт Actinium-225 — побочный продукт ядерной программы США 50–60-х, Китай не может его произвести (моат).

Targets: Nectin-4 (рак мочевого пузыря, читка Q1 2027) + B7H3 (простата, колоректал, лёгкие — все большие солид-туморы). $15 млрд M&A в радиофарме за последние годы; Лилли может выкупить за 6 мес если позитив. При успехе одной программы — компания стоит $10 млрд / $200 за акцию.

4. Кайл Самани (Multicoin Capital) → Geodnet (GEOD-токен)

Crypto/AI инфраструктура, конкурент GPS. RTK network (real-time kinematics): точность 2 см вместо 2 м у GPS = 100x точнее. Decentralized: любой может купить базовую станцию за $200–300, поставить на крышу, получать token rewards.

Сравнение: Geodnet — 22 000 нод в 150 странах, 80% мирового населения. Trimble + Hexagon + Topcon вместе суммарно — 12 тыс нод за 20–30 лет.

Клиенты:

• John Deere «Gus» (автономные опрыскиватели пестицидами, USDA субсидирует фермерам)
• TomTom — карты для autonomous vehicles
• DJI — дроны мирового №1 производителя
• Робот-газонокосилки Yarbo, Sunseeker — 1 млн штук в этом году

Экономика токена: $150 млн FDV, $11 млн annualized revenue. 80% выручки идёт на buy-back токенов с открытого рынка ($8.8 млн/год обратно держателям, всё видно на блокчейне Solana). Растёт 3x year-over-year. Network effects → вероятно natural monopoly как в телекоме.

Реакция панели Бестис

• Фрайберг (Gavin) — лучший risk/reward = MGM (downside капнут заявкой Диллера, японский + дубайский апсайд). Talen compelling, но взаимосвязано с regulatory risk на AI. Actis = лотерейный билет с huge upside. GeoNet — «space заменит RTK через 10 лет, не куплю».
• Чамат — MGM + Talen можно класть в больших размерах (low correlation downside). Actis + GeoNet — лотерейные билеты с zero-risk-but-big-upside, мелкими позициями
• Дэвид Сакс (про крипту) — «всё равно что сноуборд: 25 лет учился кататься на лыжах, не буду переучиваться». MGM ~3x в 2 года + upside от Диллера на entertainment (Sphere даёт Venetian $1 млн/день incremental EBITDA от каждого шоу)
• Джейсон — MGM + Talen («lights always on, gambling continues») — закладывает $200K в каждую в реальном времени на сцене

Итоги голосования

Аудитория (150 голосов):

• 4-е место — Кайл (Geodnet), 5%
• 3-е место — Олег (Actis), 21%
• 2-е место — Аарон (MGM), 24%
• 1-е место — Дэн с Talen Energy, 50%

Панель Бестис:

• 4-е — Кайл (Geodnet)
• 3-е — Олег (Actis)
• 2-е — Дэн (Talen)
• 1-е — Аарон с MGM Resorts

Итог

Победитель — MGM Resorts. MGM выиграл голосование панели и пришёл вторым у аудитории. Talen победил у аудитории, но проиграл панели из-за regulatory risk на AI. Actis и Geodnet — high-conviction лотерейные билеты с разной кривой риска.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Запись эфира: https://www.youtube.com/watch?v=fO5sC7qS04E

Больше таких разборов — на канале «Усиленные инвестиции»: https://t.me/eninv