Акции Whoosh вкатились на рынок
Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Марат Ибрагимов
В середине декабря 2022 г. компания Whoosh дебютировала на Московской бирже, продав инвесторам акций на сумму 2,3 млрд руб.. Цена размещения составила 185 руб./акц., установив оценку компании в 20,6 млрд руб. Это размещение стало единственным российским IPO в прошлом году. Размещение акций на рынке в условиях неблагоприятной конъюнктуры и отсутствия иностранных инвесторов, безусловно, стало знаменательным событием для российского фондового рынка.
Газпромбанк начал аналитическое покрытие акций Whoosh с рейтингом «ПОКУПАТЬ» и целевой ценой 280 руб./акция. Whoosh – абсолютный лидер быстрорастущего рынка краткосрочной аренды самокатов, кикшеринга, который, как ожидается, покажет десятикратный рост в течение следующих пяти лет. Благодаря уникальной бизнес-модели Whoosh генерирует высокую операционную прибыль, что принципиально отличает инвестиционную привлекательность компании от зарубежных аналогов в сегменте микромобильности.
Растущий рынок микромобильности
За последние три года рынок микромобильного транспорта России, включающий кикшеринг и велошеринг, показал среднегодовой темп роста в 154%. При этом кикшеринг – самый динамичный его сегмент – рос в среднем на 448% в год. Общий размер целевого рынка коротких поездок, приходящихся на микромобильность, оценивается в 3–6 млрд поездок, что в 20–40 раз выше текущего их количества.
Whoosh – абсолютный лидер рынка кикшеринга…
Whoosh превосходит ближайшего конкурента в 1,7 раз по числу зарегистрированных пользователей и в 2,1 раза – по выручке за 2021 г. и контролирует 46% рынка по выручке и 36% – по количеству самокатов. На текущий момент компания предоставляет услуги по аренде самокатов в 40 локациях, в том числе двух – в Казахстане и одной – в Белоруссии. Рыночное лидерство позволяет компании усиливать сетевой эффект, что повышает ее ценность для пользователей и улучшает юнит-экономику аренды.
…благодаря уникальной технологической платформе…
Встроенные IoT-модули собственной разработки обеспечивают удобную GPS-навигацию. Мобильное приложение дает быстрый доступ к 82 тыс. самокатов и имеет встроенный навигатор маршрута. Программное обеспечение собственной разработки на облачной платформе дает возможность хранить и анализировать данные, быстро принимать управленческие решения, интегрируя их с системами учета, а также оптимизировать расстановку парка на основе искусственного интеллекта для максимизации доступности и повышения выручки на самокат.
…и высокоприбыльной бизнес-модели
Собственная система обслуживания и замены батарей позволила повысить доступность парка самокатов с 49% до более чем 80%. Система управления парком способствует повышению его утилизации – частота использования одного самоката выросла с чуть более 500 раз за сезон в 2019 г. до почти 900 раз в 2021 г. Как результат, Whoosh демонстрирует рекордные для сектора показатели прибыльности. По нашим оценкам, по итогам 2022 г. рентабельность по EBITDA превысит 46%, а чистая рентабельность составит 20%.
Впечатляющие перспективы роста
Из 172 городов России с населением больше 100 тыс. человек Whoosh присутствует пока только в 37 локациях (менее 21%), что открывает перед компанией перспективы для региональной экспансии. Высок и потенциал увеличения проникновения в городах присутствия. Все это дает Whoosh возможность выиграть от роста рынка кикшеринга. По оценке исследовательской компании «Б1» (бывшая EY), объем рынка кикшеринга России достигнет 96 млрд руб. в 2026 г. по сравнению с 9 млрд руб. в 2021 г., т.е. вырастет более чем в 10 раз.
Привлекательный инвестиционный актив
По нашим оценкам, Whoosh сейчас торгуется на уровне 2023П EV/EBITDA 4,5x и P/E 6,2х, что выглядит весьма низко относительно других публичных российских технологических компаний с учетом ожидаемого роста прибыли. Мы прогнозируем, что на горизонте трех лет, в 2023–2025 гг., компания покажет 38% CAGR по EBITDA и 52% CAGR – по чистой прибыли.
Основные риски
Среди основных инвестиционных рисков для компании отметим макроэкономические, валютные, логистические, регуляторные, риски кибербезопасности, а также растущей конкуренции. Инвесторы достаточно чувствительно реагируют на планы ближайшего конкурента на рынке кикшеринга, компании Яндекс, по существенному наращиванию своего парка самокатов и разработки собственного электросамоката. Между тем в условиях, когда число активных пользователей кикшеринга ежегодно показывает кратный рост, фактор спроса не является жестким ограничением. Увеличение числа электросамокатов на улице будет только способствовать росту популярности их аренды и позволит быстрее раскрыть потенциал рынка кикшеринга.
Число электросамокатов по городам на 1 тыс. чел., 2021
Юнит-экономика самоката за поездку, 2023П, руб
Мультипликатор 2023П EV/EBITDA против EBITDA CAGR
