Акции HeadHunter сохраняют привлекательность для покупки
Аналитик по сектору ТМТ Денис Степанов
После анонса в конце сентября о запуске программы обратного выкупа цена акций HeadHunter выросла. Однако они все еще сохраняют значительный потенциал за счет (1) благоприятной для компании конъюнктуры на рынке труда, (2) умеренной рыночной оценки компании относительно темпов роста бизнеса и (3) факторов финансового рынка: действия программы обратного выкупа акций, потенциала включения акций в индекс MSCI Russia Small Cap в ноябре.
Дефицит рабочей силы создает высокую конкуренцию за кадры среди работодателей. Наблюдаемый рост числа вакансий связан с дефицитом кадров в большинстве ключевых отраслей экономики. Наибольшая конкуренция за кадры наблюдается в IT, финансах, строительстве, медицине и на госслужбе. Основными причинами сложившегося дефицита кадров являются: (1) ограниченная трудовая миграция, (2) рост конкуренции между отраслями (развитие новых секторов в сфере услуг и распространение формата удаленной работы стимулируют приток трудовой силы из отраслей с тяжелыми условиями труда), а также (3) выход работников на пенсию (данная ситуация остро обстоит в промышленном секторе, где много возрастных кадров).
Данное стечение факторов создает ситуацию высокой конкуренции за сотрудников, заставляя компании наращивать рекрутинговые бюджеты для закрытия вакансий, число которых у работодателей выросло почти на 60% г/г в 3К21. При этом работники видят возможности улучшения своих условий труда, о чем косвенно свидетельствуют данные Kelly Services на август 2021 г.: большинство работников (76%) ищут либо планируют искать новую работу в ближайшее время. Согласно исследованию Банка России, структурный сдвиг в спросе на труд вызвал рост естественного уровня безработицы до уровней выше 2019 года. То есть, сложившаяся конъюнктура не является временным явлением.
Изменение общего количества вакансий, г/г
Компания HeadHunter все еще выглядит недооцененной по мультипликаторам относительно большинства иностранных аналогов и акций Яндекса. Несмотря на почти двукратный рост котировок HeadHunter с начала 2021 года (+87%), последовавший за восстановлением рынка труда, акции крупнейшей в СНГ технологической компании в сфере рекрутмента не выглядят дорогими по сравнению с сопоставимыми компаниями (22xпо EV/EBITDA 2022П против медианного значения 23x по группе).
При этом HeadHunter демонстрирует сильнейшие темпы роста выручки среди данной группы (47% CAGR 2020-2022П) и имеет более высокий уровень EBITDA рентабельности (~50% в предыдущие годы против медианы в 42% для сопоставимых компаний).
Стоимость компаний по мультипликаторам (EV/EBITDA 2022П) к среднегодовым темпам роста их выручки (CAGR 2020-22П)
HeadHunter запускает обратный выкуп и может быть включен в индекс. HeadHunter запустил программу обратного выкупа депозитарных расписок до 10 августа 2022 года. Объем программы может составить до 3 млрд руб. (~1,5% от текущей капитализации группы или ~55% от денежной позиции компании по состоянию на конец 1П21). Выкупленные расписки в течение четырех лет (с июля 2022 г.) будут направляться на программу мотивации сотрудников, которая была расширена до среднего менеджмента. По сообщениям Forbes, всего компания планирует за 4 года раздать сотрудникам ~6% акций на сумму 150 млн долл. (11 млрд руб.).
Начало программы выкупа акций является позитивным фактором в среднесрочной перспективе, поскольку может обеспечить поддержку текущего рыночного уровня котировок.
Кроме того, потенциальное включение HeadHunter в индекс MSCI Russia Small Cap в ноябре 2021 г. представляется вероятным, т. к. на данный момент бумага отвечает всем пороговым требованиям для включения по индикатору ATVR и рыночной капитализации.