Акции Гонконга. Sands China ltd.

Sands China Ltd. (1928HK) — один из лидеров гостинично-туристического сектора представленного на Гонконгской Бирже. Компания вледеет и управляет несколькими комплексными курортами и казино в административном регионе Макао. Является дочерней Компанией американской Las Vegas Sands Corp. (NYSE: LVS)

Макао является одним из крупнейших игровых рынков азартных игр в мире по доходам от казино и единственным местом в Китае, где оно легализованно.

Управление игорной деятельностью и казино в Макао, жестко регламентируется местным Правительством. На данный момент Правительством выдано только 6 лицензий (концессий), 3 из которых являются сублицензиями, разрешающими проведение азартных игр. Одна из сублицензий выдана дочерней компании Venetian Macau Limited и разрешает компании, осуществлять игорную деятельность на своих фешенебельных куроротных зонах.

Весь бизнес Компании осуществляется в Макао, административном автономном районе Китая, аналог Гонконга, расположенный в непосредственно близости от него. Бывшая Португальская колония, сейчас в Макао проживает всего около 700тыс человек

Бизнес Компании строится на доходах от казино и игорного бизнеса, а также на предоставлении всего комплекса услуг на территории курортных зон, построенных и принадлежащих на праве собственности.

Компания располагает 5 курортными зонами (Sands® Macao , The Venetian® Macao , The Plaza® Macao , The Parisian Macao и The Londoner® Macao), расположенными в Макао, 4 из которых примыкают друг к другу и занимают практически целый небольшой остров, на котором расположены фешенебельные отели, торговые центры, театры, стадион, конференц-холлы и выставочные залы, рестораны, кафе и люксовые бутики. Все это хозяйство на относительно небольшом участке местности принадлжеит Sands China.

По мимо основного бизнеса, Sands China также принадлежит одна из 2-х существующих высокоскоростных паромных линий между Гонконгом и Макао, туристические агенства, сервис по управлению автобусами-шаттлами, лимузины (95шт) и бизнес-джеты (15 шт) в совместном пользовании с материнской Las Vegas Sands.

The Venetian® Macao

"Венецианский Макао"- был открыт в августе 2007 года, является "якорной" курортной зоной на острове Котай. Включает в себя около 35 000 квадратных метров игровых зон, расположенных в эксклюзивных VIP-залах и обширном игровом зале массового игорного сегмента.

Помимо игровых залов, в The Venetian Macao есть:

• 39-этажный пятизвездочный отель на 3000 номеров.
• 64 люкса Paiza, некоторые из которых включают частные массажные кабинеты, тренажерные залы, бассейны и медиа-/караоке-залы.
• Широкий выбор развлечений и удобств
• Приблизительно 1 миллион квадратных футов (93 тыс кв.м) торговых и обеденных зон в торговом центре "Shoppes at Venetian", с ресторанами и магазинами, расположенными вдоль уличных пейзажей, напоминающих историческую Венецию, с тремя каналами, по каждому из которых можно покататься на гондоле.
• Конференц-центр и комплекс конференц-залов площадью около 1,2 миллиона квадратных футов. (111 тыс кв.м)
• Стадион "Cotai Arena" на 15 000 мест, на котором проводятся различные развлекательные и спортивные мероприятия.
• Роскошный Венецианский театр на 1800 мест.

The Parisian Macao

"Парижский Макао"- был открыт в сентябре 2016 года, новейший интегрированный курорт созданный в Парижском стиле с аутентично воссозданной копией Эйфелевой башни в полумасштабе.

Комплекс интегрированных курортных объектов отеля включает в себя:

• 2500 номеров и люксов, конференц-залы, рестораны интернациональной кухни, спа-центр, детский клуб, оздоровительный клуб, террасу у бассейна с тематическим аквапарком и театр на 1200 мест
• Торговый центр, "Shoppes at Parisian", предлагает около 296 000 квадратных футов, 130 торговых точек, предлагающих последние новинки моды и высокой моды в обстановке, напоминающей улицы Парижа, с эклектичным сочетанием уличных художников и артистов, усиливающих аутентичный образ Парижа
• "Парижский Макао" соединен с "Венецианским Макао" наземной галлерей и вместе образуют взаимосвязанный интегрированный курортный город.

The Londoner® Macao

"Лондонский Макао"- новейшая курортная зона, открывающаяся поэтапно с 2021 года, расположен напротив трех других курортов и является крупнейшим комплексным курортом острове Котай. 

Комплекс состоит из четырех гостиничных башен:

-первая состоит из примерно 650 пятизвездочных номеров и люксов под брендом Conrad и примерно 600 люксов в лондонском стиле, в том числе 14 люксов Дэвида Бекхэма в The Londoner Macao Hotel; 

-вторая башня включает около 1800 номеров и люксов под брендом Sheraton; 

-третья башня содержит около 2100 номеров и люксов, также под брендом Sheraton; 

-четвертая башня около 400 номеров и люксов под брендом St. Regis.

Интегрированный курорт включает около 351 000 квадратных футов игровых площадей, около 369 000 квадратных футов (32 500 кв.м) конференц-залов, театр на 1700 мест и около 525 000 квадратных футов (49 000 кв.м) торговых площадей с более чем 130 магазинами и более чем 40 ресторанами и точками питания интернационального ассортимента кухонь.

По плану "Лондонский Макао" будет включать в себя некоторые из самых узнаваемых достопримечательностей Лондона, такие как здание парламента и Биг-Бен. Торговые площади курорта будут расширены и в дальнейшем переименованы в "Shoppes at Londoner". На курорте также есть "Londoner Court", который открылся в сентябре 2021 года и включает в себя около 370 роскошных жилых помещений и люксов.

The Plaza® Macao

"Плаза Макао"- был открыт в августе 2008 года, самый маленький курорт из 4-х расположенных на острове Котай, включает в себя отель "Four Seasons Hotel Macao" на 360 номеров и люксов, казино "Плаза", тоговый центр "Four Seasons", несколько ресторанов и баров, фитнес-центр, бассейн и спа; а также конференц-, банкетные залы и другие сопутствующие объекты

Небольшое Казино Plaza предлагает игровое пространство площадью 127 000 квадратных футов (12 000 кв.м), включая эксклюзивные залы, предназначенные для VIP-игроков и игроков премиум-класса.

"Shoppes at Four Seasons" — это крупнейший торговый центр класса люкс в Макао, в котором есть более 244 000 квадратных футов (22 500 кв.м) фирменных магазинов беспошлинной торговли класса люкс, а также высококачественные рестораны, Среди магазиной такие бренды, как Bottega Veneta, Canali, Cartier, Chanel, Dior, Gucci, Hermès, Louis Vuitton, Valentino и Versace. 

Sands® Macao

"Sands ® Macao"- старейшая курортная зона, открытая в 2004 года и расположенная на другом острове. Было первым казино в стиле Лас-Вегаса в Макао, в настоящее время включает в себя игровые зоны для массового игрового сегмента, VIP-и премиум-игроков, а также развлекательные заведения и рестораны. В Sands Macao игровое пространство составляет около 212 000 квадратных футов (20 000 кв.м)

По мимо этого "Sands Macao" предлагает 289 люксов, рестораны, спа-центр, развлекательные зоны и другие удобства. 

Сегмент паромной переправы:

В ноябре 2007 года была запущена высокоскоростное паромное сообщение Cotai Water Jet между паромными терминалами Гонконг-Макао и паромным терминалом Тайпа рядом с основными курортными зонами Компании. В начале 2020г. паромное сообщение между Макао и Гонконгом из-за пандемии было остановлено и до настоящего времени (на дату выхода годового отчета в начале апреля) не функционирует, сроки возобновления непонятны, все в руках Китайских властей

По состоянию на 31 декабря 2021 года совокупно на всех этих курортах Компании было:

- 12 373 гостиничных номера и люкса,

- 2,1 миллиона квадратных футов (200 000 кв.м) помещений торговых центров

- 151 ресторанов, кафе и закусочных,

 -1,7 миллиона квадратных футов (158 000 кв.м) MICE-площадей (деловые зоны, конференц-холлы) предназначенное для организации и проведения различных корпоративных мероприятий.

-4 постоянных театра,

-арена на 15 000 мест

-некоторые из крупнейших в мире казино.

Наглядная табличка, где указано все "добро", которым располагает Компании.Она на английском, но думаю все понятно

У Компании отличный красочный годовой отчет за 2021г. на Английском языке на 216 страницах, если кого заинтересует можете на сайте Компании почитать. Отчетность компания предоставляет 2 раза в год (за полугодие и год), дивиденды последние года не платит.

Здесь также, как и в прошлых обзорах, цели подробно изучать всю финансовую отчетность и подноготную у меня нет, только беглое знакомство для понимания.

• Общая чистая выручка Группы составила 2,87 млрд долларов США (22,42 млрд гонконгских долларов) за год, увеличившись на 70,4% по сравнению с 1,69 млрд долларов США (13,08 млрд гонконгских долларов) в ковидном 2020г.

• Убыток Группы составил 1,05 млрд долларов США (8,17 млрд гонконгских долларов) за год, по сравнению с убытком в размере 1,52 млрд долларов США (11,81 млрд гонконгских долларов) за год

• Скорректированный показатель EBITDA Группы по имуществу составил 341 миллион долларов США (2,66 миллиарда гонконгских долларов), по сравнению с скорректированным убытком по EBITDA в размере 428 миллионов долларов США (3,32 миллиарда гонконгских долларов) в прошлом году

Здесь уместнее конечно же сравнивать с доковидным периодом, чтобы понять, насколько Компания восстановилась, цифры по выручке показывают текущие 33% от доковидного 2019 года, что по прежнему довольно печально.

Основная проблема, все тот же Ковид, который не отпускает Китай и его территории, точнее "политика нулевой терпимости" к нему и жесточайшие локдауны. Многие наверное слышали, видели, что позволяют себе власти Китая в плане ограничений. Кто не видел, советую для общего понимания посмотреть. Боюсь даже представить, если бы у нас власти действовали такими жесткими методами. Эта тема будет проходить нитью по всем Китайским компаниям, если смотреть на их финансовые и операционные результаты и правильнее сравнивать текущую ситуацию именно с 2019г. по множеству компаний.

В 2021г. практически сводились к нулю туристические посещения Макао, общее количество туристов в Макао в 2021 году составило всего около 8 миллионов посещений, что состовило только 20% по сравнению с доковидным 2019 годом, к ковидному 2020г. прирост на 31%.

На чем зарабатывает Компания?

Для понимания, на чем зарабатывает Компания, ниже структура ее выручки. Как видно, ключевой сегмент выручки это казино и игорный бизнес $1,987млрд по прошлому году (69% доля от всей выручки), отели (9,5%), торговые площади (16,4%), ресторанная деятельность (3,2%), прочее (паром,туристические агенства, аренда самолетов,автобусы)-1,5%

Прямо скажем, почти 70%- это слишком сильный перекос в структуре выручки на сегмент казино и игорный бизнес. Сегмент сложный, конкурентный, несет в себе много потенциальных законодательных рисков, особенно учитывая любовь Китая к регулированию. Но о нем поговорим, как-нибудь отдельно.

Рестораны, паром, частные самолеты, туристические агенства видятся просто как нагрузка на бизнес, не приносящая особо денег, но требующая очень высокого сервиса и ответственности перед клиентами. Но и без этих сервисов конечно такой Компании никуда, вопрос только в том, оформлять все на себя и самостоятельно нести это бремя, либо отдать все на аутсорсинг и под управление "бизнес-партнеров". В текущей бизнес-модели Компания весь спектр бизнеса и туристических услуг замыкает на себе.

Для наглядности показатели Компании по выручке и чистой прибыли с 2017 по 2021гг. Понятно, что последние 2 года были сложными, логичные и объяснимые провалы по выручке и прибыли, отношение долгов к активам выросло, но если посмотреть на предыдущие "спокойные" года 2017-2019гг также операционная деятельность в финансовом плане не сильно росла, а по сути стагнировала.

С момента начала пандемии, акции Компании заметно упали, текущая коррекция составляет порядка -68%. Что удивидельно в апреле прошлого, 2021г. котировки практически вернулись на доковидные показатели, у инвесторов видимо была уверенность в быстром восстановлении отрасли, которая не оправдалась.

В целом отрасль переживает трудные времена, учитывая деятельность Компании в Китайской юрисдикции и очень "трепетное" отношение властей к ковид, акции Sands China (на графике красная линия SCHYY) были одними из худших в отрасли.

В качестве итога.

Сеть насколько я понял, пользуется большой популярностью, как среди туристов с материкового Китая, так и туристов со всего мира.

По многим туристическим номинациям лидирует, чего только не проводят у себя, и новогодние шоу и концерты знаменитостей и Китайских исполнителей, большая кооперация и сотрудничество c AliBaba, Meituan, Tencent Music, WeChat, разумеется одни из самых крупных в мире казино.

Для понимания масштабности, в прошлом 2021 году все объекты Группы посетили в общей сложности 41,6 миллиона посетителей, что получается около 114 000 посетителей в день. MICE-сегмент посетило 731 000 посетителей это еще учитывая постоянные COVID-ограничения

Нужно отдать должное, Компания по максимуму решила использовать время простоя бизнеса из-за ковид, довольно активно строили в 2020-2021гг, запустили один своих крупнейших проектов «Лондонский Макао», реконструировали устаревшие площади.

Пандемия COVID-19 существенно подкасила Компанию, негативно сказалась на количестве посетителей в целом Макао и объектов Компании в частности. Пока пишу обзор снова приходят новости о вспышке в Макао, снова власти вводят ограничения. Страдают все сегменты бизнеса.

Очень важный и я так понял непростой вопрос с властями по продлению лицензий на ведение игорного бизнеса и казино для всех действующих компаний. Предполагается, что на этой неделе будет принято промежуточное решение о продлении всем Компаниям лицензий до конца года. В этот период власти Макао обещают обновить законодательство "об игорном бизнесе" с его ужеточением.

В целом мировая экономическая ситуация, по сути кризис инфляции, безусловно негативно сказывается и скажется в будущем на финансовом состоянии людей. В периоды кризиса явно многим не до казино, люксовых отелей и модных дорогущих брендовых покупок. Тот же ковид сильно изменил бизнес-модель многих Компаний в корпоративных практиках,заметное снижение командировок, массовых оффлайн встреч. Под сильным давлением MICE-площади, деловые зоны и конференц-холлы, предназначенные для организации и проведения различных корпоративных мероприятий и форумов.

Сюда же добавим и сильную конкуренцию в отрасли, конкуренты в Макао также развиваются, есть очень крупные сопоставимые игроки, есть заметно меньшие компании с уклоном в массовый игорный сегмент, карточные и игровые автоматы. Есть конкуренты в Малайзии и Сингапуре, где местные правительства гораздо лояльнее относятся к ковид и вводимым ограничениям.

Иностранная, а точнее амерканская материнская Компания "Las Vegas Sands", явно в текущих, напряженных американо-китайских отношениях выступает скорее минусом, чем плюсом. Да и китайская власть, региональная власть Макао вполне может усилить регуляторное и законодательное давление на отрасль, по словесной риторике, я так понял это вовсю обсуждается.

Как итог, совершенно не хочется в Компанию инвестировать в текущих реалиях, риски на мой взгляд до сих пор высокие, снижение котировок с начала пандемии не оправдывают того падения бизнеса, который наблюдается, перспективы восстановления полноценной деятельности Компании труднопрогнозируемы и достаточно туманы.

Игровой сегмент.

Общий валовой доход от азартных игр в Макао в 2021г. составил 10,81 млрд долларов США, что на 43,7% больше по сравнению с 2020г., но снижение на 70,3% по сравнению с 2019 годом.

Что интересно на сегмент массовых игр и игровых автоматов приходится 67% выручки рынка азартных игр. Компания во всю пытается расширить игровую сеть национальных Азиатских карточных и других настольных игр массового сегмента, в т.ч самую хитовую среди азиатов игру «Baccarat».

Вообще на теме регулирования азартных игр и казино в Макао, нужно отдельно и подробнее остановиться, она очень важна. В кратце напишу, что все полностью контролирует специальный Совет, всего 6 Компаний имеют право вести игорный бизнес, Макао единственная территория в Китае, где это разрешено. На этой неделе должны опубликовать новые законодательные изменения по этой теме, тогда подробнее про это все расскажу.

Нам принадлежат . Нам также принадлежит Cotai Expo, один из крупнейших конференц-залов и выставочных залов в Азии; Крупнейший развлекательный центр Макао, Cotai Arena; роскошный Венецианский театр на 1800 мест; Парижский театр на 1200 мест; Лондонский театр на 1700 мест; строящаяся арена Londoner Arena на 6000 мест и Cotai Water Jet, . В наших торговых центрах класса люкс и среднего класса представлено более 750 магазинов известных розничных брендов. Наша объединенная недвижимость включает около 12 400 гостиничных номеров и люксов, а также около 150 различных ресторанов и точек общественного питания.