🇮🇪 🇺🇸 Accenture – качественная и мегастабильная долгосрочная история
March 31, 2024Отрасль – услуги информационных технологий. Предоставляет стратегические и консалтинговые, а также технологические и операционные услуги по всему миру.
#ACN -12% после выхода отчетности
Отчетность📋
💰Выручка 15,80 b$ (+0% к прогнозу, +0% г/г, +0% без FX (в постоянной валюте))
💰Чистая прибыль 1,80 b$ (+3% г/г)
💰EPS 2,77$ (+4% к прогнозу, +3% г/г)
Как использовать разборы компаний на Unity
Выручка по сегментам:
📍Продукты – 4,76 b$ (+1% г/г, +0% без FX, 30% выручки)
📍Здравоохранение и государственная служба – 3,33 b$ (+10% г/г, +10% без FX, 21% выручки)
📍Финансовые услуги – 2,81 b$ (-6% г/г, -6% без FX, 18% выручки)
📍Коммуникации, СМИ и технологии – 2,65 b$ (-8% г/г, -7% без FX, 17% выручки)
📍Ресурсы – 2,24 b$ (+3% г/г, +4% без FX, 14% выручки)
Выручка по регионам:
📍Северная Америка – 7,38 b$ (+0% г/г, 47% выручки)
📍Европа – 5,60 b$ (+1% г/г, -2% без FX, 35% выручки)
📍Растущие рынки – 2,82 b$ (-2% г/г, +6% без FX, 18% выручки)
Выручка по работам:
📍Консалтинг – 8,03 b$ (-3% г/г, -3% без FX, 54% выручки)
📍Аутсорсинг – 7,78 b$ (+3% г/г, +3% без FX, 46% выручки)
📍Net Bookings (новые заказы) – 21,58 b$ (-2% г/г)
За Q2’24
📍Коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 2,72 b$ (+3% г/г)
📍Капитальные затраты 0,11 b$ (+2% г/г)
📍Маржа валовой прибыли 31% (+0 п.п г/г)
📍Маржа операционной прибыли 13% (+1 п.п г/г)
📍Скорректированная маржа операционной прибыли 14% (+0 п.п г/г)
📍Операционный денежный поток 2,1 b$ (-10% г/г)
📍FCF 1,99 b$ (-10% г/г)
📍Денежные средства и их эквиваленты 5,13 b$ (-18% г/г)
📍Долг 0,18 b$ (+227% г/г)
📍Компенсация на основе акций 0,64 b$ (+2% г/г)
📍Выплатили дивиденды на 0,81 b$ (+12% г/г)
📍Выкупили акции на 1,3 b$ (+19% г/г) по средней цене в 352$, осталось 4,60 b$ из программы байбека. Количество акций в обращении -0,2% г/г
📮Прогноз на Q3’24
Выручка составит от 16,25 до 16,85 b$ (-1+3% г/г в местной валюте), что ниже консенсус-прогноза в 17 b$.
📮Прогноз на весь 2024 год
Рост выручки на 1-3% в местной валюте, EPS non-GAAP 11,97 до 12,20$ (+3-5% г/г), против консенсус-прогноза в 12,24$, операционная маржа ~15% (+1 п.п г/г), FCF от 8,7 до 9,3 b$ (-3+3% г/г), рассчитывают вернуть акционерам не менее 7,7 b$ за счет дивидендов и выкупа акций.
☎️ Конференс-колл
Было более 600 m$ в новых заказах GenAI, в результате чего достигли 1,1 b$ продаж GenAI в первой половине финансового года, расширяя раннее лидерство в GenAI. В настоящее время в компании работает более 53 000 квалифицированных специалистов в области обработки данных и ИИ, что позволяет достичь цели по удвоению числа сотрудников, занимающихся данными и ИИ, с 40 000 до 80 000 к концу 2026 финансового года. Клиенты продолжают отдавать приоритет инвестированию в крупномасштабные преобразования, которые медленнее приносят доход, при этом еще больше ограничивая дискреционные расходы, особенно в небольших проектах. Также наблюдали продолжающиеся задержки в принятии решений и замедление темпов расходов. Потратили 2,1 b$ во втором квартале в результате 11 приобретений. Объем инвестиций в приобретения составил 2,9 b$ в первом полугодии потраченных в общей сложности на 23 приобретения.
👉 Итоги
Финансовые показатели
Стабильный отчёт. Выручка составила 15,8 b$, не изменившись г/г, как в долларах США, так и в местных валютах. При этом рост выражался средним однозначным числом или выше в шести из 13 отраслей, включая государственные услуги, медико-биологические науки, коммунальные услуги, энергетику, здравоохранение и высокие технологии. Продолжают занимать долю рынка. Выручка от консалтинга составила 8 b$, - 3% г/г, как в долларах, так и в местной валюте. Доходы от аутсорсинга составили 7,8 b$, +3% г/г, как в долларах США, так и в местной валюте. Рентабельность остаётся исключительно стабильной, и валовая маржа составила 30,9% по сравнению с 30,6% год назад. Скорректированная операционная маржа в размере 13,7% снизилась на 0,1 п.п г/г, и это включает в себя продолжающиеся значительные инвестиции в персонал и бизнес. Денежные потоки достаточно сильные, и FCF в отчётном квартале обеспечил приток в 2 b$, который весь был весь потрачен на возврат акционерам через дивиденды и байбек в 2,1 b$. При этом в отчётном квартале дополнительно инвестировали ещё 2,1 b$ в приобретения в рамках 11 транзакций. Это привело к сокращению кэша на балансе на 18% г/г до средних уровней, наблюдавшихся до пандемии. Тем не менее, баланс остаётся сильным – почти без долга и с незначительным гудвилом. Компания имеет высокий кредитный рейтинг в A+ со стабильным прогнозом.
Операционные показатели
Новые заказы составили 21,6 b$, -2% г/г, как в долларах США, так и в местной валюте. Заказы на консалтинг составили 10,5 b$ при соотношении балансов к счетам 1,3. Заказы на аутсорсинг составили 11,1 b$ при коэффициенте соотношения балансов к счетам 1,4. По регионам: в Северной Америке доходы остались на прежнем уровне, при этом рост государственных услуг был компенсирован спадом в банковском деле, на рынках капитала, ПО и платформах, а также в коммуникациях и средствах массовой информации. В регионе EMEA доходы снизились на 2% г/г в местной валюте на фоне роста сферы государственных услуг, что было компенсировано спадом на рынках коммуникаций, СМИ и банковского капитала. Рост доходов в Италии был компенсирован снижением в Великобритании, Франции и Ирландии. На развивающихся рынках доходы выросли на 6% г/г в местной валюте, что обусловлено ростом банковского дела, рынков капитала, промышленности, коммунального обслуживания, а также химической промышленности и природных ресурсов. Рост выручки был обеспечен за счет Японии и Аргентины, что частично компенсировалось снижением доходов в Австралии и Бразилии.
Оценка
По мультипликаторам стоят примерно на 10-15% дороже среднеотраслевых. В сравнении с аналогами стоят дороже остальных, как и полагается отраслевому лидеру, при сопоставимых темпах роста и рентабельности, но меньшей див. доходности. По историческим – чуть выше середины диапазонов, 3-х летний GAGR выручки 12%, но в 2024 году ожидают рост на 1-3% в постоянной валюте. Дивидендная доходность 1,5% годовых, с нормальными коэффициентами выплат в 40-45% как от прибыли, так и от FCF. Как и предположили в последнем разборе, котировки кратковременно снизились ниже 250$, после чего "вечный" рост продолжился. Текущая коррекция связана с серьёзным замедлением темпов роста, которые снизятся практически до нуля в 2024 финансовом году, который заканчивается в августе. Руководство прекрасно видит эти тенденции и резко активизировались на ниве M&A сделок, и в первом полугодии 2024 финансового года инвестировали в приобретения больше, чем за весь прошлый год. Понятно, что это будет стимулировать неорганический рост выручки, но с временным лагом, и первые результаты мы увидим ближе к концу текущего календарного года. Положительно, что удерживают стабильную рентабельность, несмотря на очевидные расходы на интеграцию множества новых компаний. Также продолжат стабильно выкупать акции, но это практически не приводит к уменьшению их в обращении из-за серьёзной SBC. В целом компания является оплотом стабильности, о чём свидетельствуют и финансовые показатели, и отношения с клиентами, где 100 крупнейших клиентов работают с ACN уже более 10 лет.
Ставка на ИИ
Стараются оперативно перестраиваться и отмечают всеобщее признание важности ИИ, который является центром работы компаний. Однако способность использовать ИИ в масштабе широко варьируется в зависимости от клиентов, и те, у кого есть сильные цифровые ядра, обычно стремятся двигаться быстрее, в то время как большинство клиентов только начинают осознавать инвестиции, необходимые для реального внедрения ИИ на предприятии, и почти всем сложно масштабироваться, поскольку технология ИИ – это малая часть того, что необходимо. А необходимо иметь правильное цифровое ядро, изменить процессы и способы работы, переобучить и повысить квалификацию сотрудников и создать новые возможности на основе ИИ. Многим клиентам необходимо сначала добиться большей эффективности, чтобы обеспечить инвестиции во все эти возможности, особенно в свои базы данных. ACN готова помочь клиентам во внедрении ИИ благодаря широким услугам в области стратегии и консалтинга, технологий и операций. Отмечают, что продажи на 1 b$ за первые шесть месяцев года от внедрения ИИ – это самый быстрый результат, который когда-либо добивались продажами в области новых технологий. И это говорит о том, что клиенты понимают важность ИИ, и им придется заново изобретать каждую часть предприятия, а именно в этом и готова помочь Accenture.
Оценка
С инвестиционной точки зрения компания нравится в долгосрочном плане. Она абсолютно правильная, начиная от ведения финансовых показателей, мыслей и логики CEO и заканчивая деталями в пресс-релизе и форматом предоставляемой информации. Как говорится, большое начинается с малого, и многие на первый взгляд малозначительные детали могут рассказать о действительном положении дел в компании намного лучше бравурных конференц-коллов. Очевидно, что текущее замедление временное и связано с "финансовой диетой" даже среди крупных компаний, что уже говорить о средних и небольших. По мере улучшения макро они, безусловно, вернутся к расходам на оптимизацию своих бизнесов и особенно с точки зрения работы с ИИ. Компания чётко отслеживает эти тенденции и вдвое увеличивает персонал, связанный с развёртыванием ИИ с 40 до 80 тыс. человек. Относительно перспектив: если были покупки ниже 250$, то стоит их удерживать. Новые долгосрочные покупки можно искать ближе к 300$ с пониманием, что ближайшие два квартала будут не сильными и улучшение начнётся с осени текущего года.
Драйверы
1) Лидер отрасли
2) Мегастабильные финансовые показатели
3) Получат отдачу от значительных закрытых M&A сделок в конце года
4) Рост внедрения ИИ на предприятиях всех форм
5) Дивиденды и байбек
6) Сильный баланс и высокий кредитный рейтинг
7) Хороший FCF
Риски
1) Временное замедление темпов роста
2) Сокращение расходов на оптимизацию на средних и небольших предприятиях
3) Оценка без дисконта
4) Вечная конкуренция в отрасли
Report content on this page