Главные события 2021 - субъективный топ-3

Три события уходящего года, показавшихся мне наиболее знаковыми:

• Беспрецедентная в истории человечества глобальная кампания вакцинации. В этом предложении можно было бы даже убрать последнее слово – впервые с тех пор, когда технологии и уровень развития обществ позволили человечеству (в теории) давать согласованный ответ каким-то явлениям, мы столкнулись с угрозой достаточно яркой и ощутимой, чтобы по-настоящему протестировать нашу готовность что-либо предпринимать сообща. Возможно, думать о человечестве именно как о виде меня заставил запуск телескопа JWST или давнее увлечение сай-фаем; даже если космополитичный взгляд на общество вам чужд, первые результаты теста не могут не представлять интереса: за первый год кампании, на конец декабря 2021, полностью вакцинированы около 48% населения Земли. Из-за отсутствия бенчмарка объективно оценить эту цифру сложно, но субъективно – not great, not terrible; главный же результат – неизвестной пока эффективности прививка человечества от паралича глупости, бездействия и необоснованных страхов перед лицом крупного и неожиданного кризиса. Пусть пандемия и не окончена, наблюдая за порожденными ею трениями нельзя не подумать, что в 2019 нам очень и очень повезло не столкнуться с более смертоносным заболеванием.

• Решительный поворот социально-экономического строительства Китая в сторону полнейшей terra incognita. (Заметки на канале здесь и здесь). В отличие от множества фейковых (или слишком недолговечных чтобы представлять реальный интерес) «особых путей» в истории человечества, от НЭПа до Чучхе до Чавизма, «социализм с китайской спецификой» и до 2021 года был достаточно уникальным явлением как единственный добившийся несомненных успехов капиталистический режим, не пытающийся с разной долей успеха применять или изображать нормы демократического государства. Но в этом году Китай и вовсе обернулся и помахал нам рукой, перепрыгнув с одинокого, но уже слегка изученного пути на соседний и абсолютно неведомый.

Из «тумана войны» выступают лишь контуры – сохраняющиеся 1) центральная роль государства в распределении ресурсов и экономическом планировании и 2) подчиненная ей частная капиталистическая инициатива; а также что-то новое – 3) ограничивающее материальные вознаграждения этой капиталистической инициативы надстройка в виде вненалогового, никак не кодифицированного, но от этого не менее обязательного перераспределения ресурсов в пользу рядовых трудящихся. 

Взгляд на эти изменения как на новый, неизученный путь – это мнение синооптимиста, каким я и являюсь; мне хочется верить, что страна найдет нетрадиционные ответы хотя бы на некоторые вопросы, быстро становящиеся актуальными для всего мира – цементирование социального неравенства, ржавеющие социальные лифты, концентрация капитала и растущее политическое влияние мегабизнеса. (Традиционные ответы – это насилие.) Словами часто цитируемого мною экономиста Рагхурама Раджана – «Зависть исторически считалась чем-то чуждым [американцам], так как ее сдерживала уверенность в себе. Если уверенность в себе съеживается, может ли зависть, и ее близкая родственница ненависть, быть очень уж далеко?» Однако синоскептик, конечно, скажет, что никакой это не новый путь, а старые-добрые перекосы авторитаризма, предопределяющие итоговую разбалансировку любой созданной им экономической системы.

• Возвращение долларовой инфляции. На эту тему было сказано уже много, и мы еще отдельно этот вопрос разберем, но здесь я хочу лишь выделить главный для себя элемент – устойчивая и заметная USD-инфляция выше 5% переписывает привычные уравнения аллокации активов, ставшие догмой в последние 30 лет. Кэш из просто плохой становится отвратительной парковкой для капитала, что многие управляющие еще на глубоком уровне не осознали; в то же время, неадекватные происходящему доходности не дают прибежища и в облигациях, порождая местами монструозные пузыри на рынке рисковых активов, особенно в модных секторах, подстегнутых притоком частных инвесторов.

То, что сегодня, несмотря на все знаки на стене, все еще существуют стабильные и прибыльные публичные бизнесы (от фармацевтики до химии до энергетики до обороны), дешевизна оценок которых обусловлена лишь тем, что они немодны или географически непопулярны – удивительно. Я не думаю, что это аномалия продлится долго.

Hongkonger - канал институционального инвестора в Гонконге.