3 главных вопроса про ОФЗ

На ММВБ с сегодняшнего дня возобновлены торги ОФЗ. Для поддержания финансовой стабильности ЦБР будет выступать покупателем ОФЗ в необходимых объемах.

Для нерезидентов возможность продавать ОФЗ по-прежнему закрыта. Они могут только проводить отдельные операции по закрытию ранее заключенных сделок (РЕПО, а также покупка ОФЗ с целью закрытия «коротких» позиций).

Почему торги на ММВБ начали именно с ОФЗ?

ОФЗ является емким и ликвидным рынком. Начало торгов позволит тем, кто остро нуждается в ликвидности или имеет иные приоритеты вложения средств, продать гособлигации. С другой стороны, есть инвесторы, готовые покупать ОФЗ с высокой доходностью.

Банки за последние недели повысили ставки по вкладам до 21% годовых. И теперь им нужны инструменты вложения средств с высокой доходностью. Если будут продавцы, готовые реализовать ОФЗ с доходностью 20-25% годовых, то на них будет спрос со стороны крупных игроков.

Важным стабилизирующим фактором является решение ЦБР приобретать ОФЗ на свой баланс. Для властей РФ покупка ОФЗ по текущим ценам является выгодной операцией. Так, выпуск ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 года котируется с доходностью в диапазоне 50 – 65% от номинала. ЦБР обладает длинными деньгами, и эта операция обеспечит существенную прибыль при погашении облигаций по 100% от номинала. Возможно ЦБ сможет продать ОФЗ и раньше (не дожидаясь погашения), когда ставки снизятся и цены ОФЗ вырастут.

ОФЗ – менее волатильный инструмент, чем акции. Здесь больше крупных институциональных инвесторов. Позиции Правительства РФ гораздо сильнее, чем отдельных компаний и банков. Начало торгов ОФЗ и стабилизация этого сегмента рынка будут позитивным примером для рынка акций.

Как ведет себя рынок на открытии?

Заявки на покупку-продажу ОФЗ в начале торгов стоят с широким спредом. Желающих продавать по низким ценам мало. Котировки на покупку/продажу ОФЗ 26239 (погашение в июле 2031 г.) стоят в диапазоне 14 – 18%. Заявки на покупку однолетних ОФЗ стоят около 24 – 25% годовых, на продажу – около 7 – 10% годовых.

Стоит ли покупать ОФЗ, и какие бумаги выбрать?

Доходность ОФЗ традиционно выше ставок по вкладам. В то же время в гособлигациях с фиксированной ставкой купона есть риск снижения цен при повышении ключевой ставки и ухудшении рыночной конъюнктуры. В условиях рыночной нестабильности мы рекомендуем ОФЗ с привязкой к инфляции и гособлигации с плавающей ставкой купона (привязкой к ключевой ставке, ставке межбанковского кредитования Ruonia). Данные инструменты позволяют обыграть инфляцию и комфортно переждать рыночную волатильность, получая доходность выше депозита.

Доходность таких бумаг растет не за счет снижения цен, а за счет роста купона. Также интересны короткие ОФЗ с фиксированным купоном и сроком погашения до 1 года (ОФЗ 26209, ОФЗ 26220, ОФЗ 26211). По ним ждем более высокую доходность, чем по длинным бумагам. Также они менее подвержены риску отрицательной переоценки.

@macroresearch