25 декабря 2018 года

Игорь, привет! S&P уже -19,6% с начала падения, Nasdaq 100 -22,7%. Волатильность огромная, много уже сообщений о начале «медвежьего тренда». Но, несмотря на резкое снижение индексов акций и снижение цен на нефть, рынки облигаций развивающихся стран остаются стабильными. Почему так?

Дело в том, что рынки облигаций развивающихся стран первыми в этом году отреагировали на предстоящее снижение темпов роста мировой экономики. Начиная с апреля большая часть рынков прошла через период достаточно болезненного приспособления к новым условиям, что выразилось в снижении национальных курсов валют и росте кредитных спредов.

Один из важнейших факторов для долгового рынка – ожидание по будущей ставке американского рынка - продолжает неуклонно снижаться, а после последнего решения ФРС рынок уже ожидает не повышение, а понижение ставки в 2019-2020г.

Другой индикатор - разница между доходностью 10-летних и 2х-летних казначейских облигаций - все еще позволяет ФРС придерживаться достаточно жесткой монетарной политики. Тем не менее, приближение значения этого индикатора к нулю может подтолкнуть регулятора к принятию более мягких решений уже в скором времени.

Интересно также отметить, что, несмотря на четыре повышения ставки ФРС или 100 б.п. в этом году, доходность 10-летних казначейских облигаций с начала года изменилась только на 30 б.п., т.е. соответствует всего одному повышению ставки в условиях нормального ужесточения денежно-кредитной политики. Это еще одно свидетельство в пользу того, что цикл ужесточения близится к завершению и дальнейший рост доходности облигаций выглядит очень ограниченным. И это при том, что кредитные и страновые спреды на рынках облигаций значительно шире уровня начала года.

Таким образом, при снижении вероятности роста базовых ставок и закреплении доходности казначейских облигаций на уровне 2.7 – 3.2% по 10-летнему бенчмарку,  текущий уровень доходности облигаций развивающихся рынков 6-7% выглядит привлекательно и позволяет рынкам не корректироваться дальше.

Где вы видите основной риск на рынке еврооблигаций?

В сегменте американских высокодоходных облигаций. Как мы говорили раньше, коррекция на других рынках в течение года не задела этот сегмент рынка облигаций. Между рынками облигаций развивающихся стран и американским рынком высокодоходных облигаций возникла существенная дивергенция, не наблюдавшаяся в предыдущие периоды. Оба класса активов являются близкими по своей природе, поэтому такая дивергенция не могла продолжаться долго.

Сейчас мы наблюдаем начало коррекции в этом сегменте рынка, что вполне может привести к появлению новых инвестиционных идей – скорее всего, снижение  рынка затронет почти все облигации этого сегмента, причем не все из них заслуженно.

А о каких облигациях речь?

Не хотелось бы делать предварительных анонсов. Мы внимательно посмотрим на этот сегмент рынка и вернемся с предложениями. Следите за обновлениями.

перейти на канал Alfa Wealth