24-30 июля 2023

🟢 Отечественные экосистемы

✏️ Яндекс отчитался за второй квартал

Результаты — заглядение. Выручка и за квартал, и за полугодие увеличилась на 55% г/г и составила 182,5 и 345,8 млрд рублей соответственно. Настроение слегка портят скорректированный показатель EBITDA и скорректированная чистая прибыль: они за квартал снизились на 4% (до 24,7 млрд руб.) и на 27% (до 9,6 млрд руб.) соответственно, однако в горизонте полугодия все равно показывают рост (+39% и +144% соответственно). Такие результаты можно объяснить эффектом высокой базы: Q2’22 отличился высокими финансовыми показателями — в том числе именно тогда Яд вышел “в плюс” по прибыли, о чем мы рассказывали в прошлом году. 

Основными драйверами роста в H1'23 по сегментам стали “Поиск и Портал” (+53% г/г за квартал, +54% г/г за полгода), "E-commerce, райдтех и доставка" (+67% г/г за квартал, +64% г/г за полгода), “Плюс и фантех” (152% г/г за квартал, +141% г/г за полгода). 

С фантехом связаны еще две приятные новости: само направление впервые показало положительный результат по скорректированной EBITDA (1,8 млрд руб.), а ключевой актив Плюса — онлайн-кинотеатр “Кинопоиск” — впервые стал безубыточным. Ежемесячная аудитория сервиса увеличилась на 60%, до 9,1 млн подписчиков (в среднем за первое полугодие). Тут же следует сделать оговорку, что на окупаемость в этом году также вышел онлайн-кинотеатр ivi (он один продолжает бороться с засильем экосистем), а еще до 2022 года о прибыльности заявляли Start и Wink, однако в их случае речь шла об операционных показателях, а не возврате инвестиций, и не исключено, что таких показателей удавалось достичь за счет урезания расходов по выпуску оригинального контента.

Важное место в структуре выручки занимает е-комм. Во-первых, сегмент "E-commerce, райдтех и доставка" стал самым прибыльным за квартал — его выручка составила почти 95 млрд рублей. При этом товарооборот (GMV) райдтеха в Q2 вырос на 42% г/г, до 254,2 млрд рублей, а GMV собственно е-коммерса взлетел на 89%, до 110,5 млрд руб. Важно отметить, что коммерческое направление Яда приближается к безубыточной юнит-экономике — многомиллионные вложения в экосистему на протяжении нескольких лет только сейчас начинают окупаться (вспоминаем печальную историю Сбера, которому такие результаты лишь снятся). Большой туз в рукаве яндексового е-коммерса — развитие своей большой языковой модели YandexGPT, которую сейчас компания встраивает в свои торговые сервисы, улучшая клиентские пути как для покупателей, так и для продавцов и создавая уникальное конкурентное преимущество для своей платформы. Wildberries на такое, к примеру, не способен, по крайней мере, пока. К слову, фан-факт про Вайлдберриз вдогонку: видимо, чуя, что со стороны конкурентов запахло жареным, маркетплейс увеличил свои вложения в скидки для покупателей аж на 128% г/г, до 214,1 млрд руб., что сопоставимо с показателем за весь 2022 год. Дескать не сможет взять “умом” моделек — так хотя бы дешевизной товаров перебьет.

Отдельно пара слов о планах по реструктуризации. Как мы помним, Яндекс в относительно краткосрочной перспективе планируется поделиться на две конторы: российскую и зарубежную. Подробнее про обсуждение вариантов разделения можно почитать на РБК, а мы подсветим, что первые шаги в международном направлении уже вовсю предпринимаются. Так, в конце февраля в Израиле появился стартап Nebius — часть загранично-ориентированного “облака” Яндекса. Фактически это первая полностью международная структура компании, которая с течением времени должна окончательно сепарироваться от российского “родителя” и начать самостоятельную борьбу за иностранные рынки. Чужие дети растут так быстро!

🟣 Иностранная повестка

✏️ T-Mobile вводит налог на нецифровое потребление 

Уже несколько лет из каждого утюга кричат про цифровизацию. Средний россиянин проводит 25,87% всего времени бодрствования за экраном компьютера и еще 22,14% — за экранами смартфонов. Одной из ярких тенденций цифровой эпохи становится переход к безналичным расчетам и онлайн-платежам: за май в РФ по причине перехода пользователей на дистанционное обслуживание закрылся 191 филиал банков. И это здорово — технология трансформирует потребление, и бизнес стремится не отставать. Однако есть и перегибы. В этот раз отличился T-Mobile — международный телеком-оператор с суммарной абонентской базой только в США в 113,6 млн пользователей. 

С 19 июля T-Mobile взимает дополнительные 5 долларов комиссии за пополнение абонентского счета в «физических» отделениях — фактически эта мера является налогом на нецифровые платежи, острого словца ради — налогом на отсталость. По словам компании, этот дополнительный сбор предназначен для поддержки цифрового будущего. Однако на практике за ним скрывается маневр по принуждению клиентов к переходу на автоматические платежи — за подписку на них сейчас предлагается скидка ровно в те же 5 долларов при условии использования дебетовой карты или банковского счета. Скидку за автоплатежи по кредитке (как и через Apple и Google Pay) оператор выпилил несколько месяцев назад. Что интересно, похожие условия действуют у основных конкурентов T-Mobile — Verizon и AT&T (последний, впрочем, недавно убрал ограничения на новых тарифах). Причина такой дискриминации проста — компании, предоставляющие кредитные карты, взимают плату за обслуживание, которая основана на проценте от каждой транзакции, что съедает доходы T-Mobile. Отмена скидки за автоплатеж по кредитным картам сводит эту проблему на нет.

Зато порождает новые — для наименее защищенных уязвимых слоев населения, включая пенсионеров и малоимущие семьи. Абоненты, не имеющие доступа к Интернету или опыта работы с ним, равно как и не имеющие возможности открыть счет в банке, сталкиваются с необходимостью доплачивать за свою цифровую неграмотность или финансовую несостоятельность — последнее и вовсе звучит абсурдно, на уровне формализованного налога на бедность. 

На российском рынке в похожем направлении идет МТС — оператор активно продвигает услугу автоплатежа, причем сразу несколькими акциями: дает 10% скидку на связь, 10% кешбэк на счет на три месяца, а пользователям МТС банка предлагает кешбэк 15% от каждого автоплатежа либо скидку 10% на абонентскую плату и кешбэк 5% от каждого автоплатежа в зависимости от тарифа. 

Вот вам и лицо современного «социально-ориентированного» капитализма. По сравнению с ним и заставка телекомпании ВИD — сама безобидность.

✏️ Распад некогда успешного партнерства между Apple и Goldman Sachs

Последние несколько лет Apple деятельно развивает финтех. Проекты в этом направлении Яблоко реализует не самостоятельно, а в партнерстве с Goldman Sachs, который, в свою очередь, весьма заинтересован в диверсификации своего бизнеса и выходе на цифровые рынки (в частности, банк был одним из главных евангелистов метаверса в прошлом году). Первые плоды этого сотрудничества мир вкусил в 2019 году — речь о цифровой кредитке Apple Card, которая к 2022 году насчитывала 6,7 млн пользователей. В начале этого года партнеры запустили программу Apple BNPL, а в далеко идущих планах обозначались также создание дебетовой карты и создание сберегательных счетов на платформе Яблока. Однако с течением времени рабочие отношения между двумя гигантами охладели, и Goldman Sachs задумалась о прекращении своего сотрудничества с Apple.

Основная причина конфликта — стремление Яблока задоминировать партнера по-полной, прикрываясь формальным согласием и договором доковидных времен. Такой вот экономический БДСМ. Эппл не просто задвигает Сакса на задний план, но фактически прячет за кулисы. Например, когда разрабатывался проект Apple Card, руководство Apple отказало партнеру в использовании на физической карте логотипа его потребительской марки Marcus. Одновременно с этим Яблоко продвигало продуктовые решения, которые шли вразрез с возможностями банка и даже нормами финансового регулирования — в связи с последним уже после выходе карты на рынок Goldman Sachs столкнулся с жалобами от Комиссии по защите потребителей финансовых услуг о мошенничестве и проблемах с выписками, а также с другими регуляторными расследованиями.

Сверху на эти проблемы наложился еще и финансовый аспект. По оценкам, Apple Card принесла Goldman Sachs убытки до уплаты налогов на сумму не менее 1 миллиарда долларов в период с 2021 по 2022 год. Причин тому несколько: во-первых, банк не получал процент от комиссии за проведение транзакций по Apple Card; во-вторых, не окупились инвестиции в инфраструктуру — Apple настоял на создании условий для поддержки сначала 5, а затем и 10 млн пользователей в год, при этом фактически в первый год услугой воспользовались только 3 млн клиентов. 

В общем и целом, центральная проблема отношений между двумя компаниями понятна: Goldman Sachs рассчитывал на то, что коллаб с Яблоком поможет нарастить аудиторию и клиентуру и для самого банка, а Эппл никогда не собирался делиться лаврами, заведомо уготовив партнеру место очередного Foxconn или TSMC в своей инфраструктуре. По большому счету, анализируй мы компанию в сферическом вакууме, ничего критически плохого в таком сотрудничестве нет: что Foxconn, что TSMC положением дел весьма довольны — компании лидируют в своих индустриях и являются ведущими поставщиками «железа» для многих бигтехов. 

#неутешительный_итогъ: другое дело, что Goldman Sachs не готов мириться с ролью второго плана и фокусироваться на b2b-рынке, а партнерство с Эпплом собирался превратить в трамплин для своего b2c-бизнеса. Ну а тут уж, как говорится, не получилось, не фартануло. А казалось — к успеху шли.

✏️ Alphabet и Microsoft отчитались за квартал

Во втором квартале текущего года Alphabet, материнская компания Google, и Microsoft представили свои финансовые результаты, открыв сезон отчетностей бигтехов. Обе компании превзошли ожидания аналитиков, однако рост оказался однозначно ниже двузначных показателей, чему способствовало снижение цифровых рекламных расходов в связи с обеспокоенностью состоянием экономики.

Запущенный крупнейшим поисковиком видеохостинг YouTube показал значительный рост в объеме продаж рекламы, составившей $7.67 миллиардов, превзойдя ожидания аналитиков. Однако платформа столкнулась с усиленной конкуренцией от TikTok в сегменте коротких видео (последний к слову активизирует свое развитие на Западе в среде е-коммерса).

Сегмент "Other Bets", включающий проекты Waymo и Verily, показал рост выручки на 48%, но продолжает оставаться убыточным.

Прибыль Google Cloud, включающего в себя инфраструктуру и приложения для повышения производительности, составил $8.03 миллиарда, также превысив ожидания. На фоне оптимизации затрат в области облачных услуг со стороны клиентов, крупные американские облачные провайдеры, такие как Microsoft, Amazon и Google, сократили собственные расходы.

В целом, доход Google увеличился на 7% до $74.6 миллиардов по сравнению с $69.7 миллиардами в аналогичный период прошлого года. Однако этот рост является четвертым кварталом подряд с однозначными цифрами, что сигнализирует о проблемах гиганта.

В свою очередь, Microsoft также продемонстрировала крепкие результаты во втором квартале. Выручка составила $56.19 миллиардов. Особенно ярким ростом обзавелся сегмент Intelligent Cloud, включающий платформу Azure, который увеличился на 15% и превзошел прогнозы. Основная конкуренция в области облачных услуг развернулась между Azure, Amazon Web Services и Google Cloud Platform.

Однако, как и в случае с Alphabet, рост Microsoft оказался ниже двузначных показателей, а компания активно сокращает расходы, в том числе на исследования и разработки.

Обе компании также упомянули о важности искусственного интеллекта (ИИ) и его влияния на прибыльность бизнеса. Инвесторы ожидают обновлений о мерах по сокращению расходов, внедрении ИИ и других технологических инноваций, которые могут повлиять на финансовые результаты в будущем.