2018 год был годом отлива

«Только когда уйдет прилив, мы увидим, кто купался голым» - сказал когда-то давно (и видимо не первым) Уоррен Баффет. 2018 год был годом отлива.

12 октября 2018 года на аукционе была продана картина БЭНКСИ. Торги прошли, победитель определился, деньги были заплачены – после чего при всех присутствующих нижняя часть рамы, в которую был встроен шредер, засосала картину на две трети и разрезала ее на узкие полоски. Искусствоведы объявили это новым словом в культуре перформанса. С точки зрения экономики, этот перформанс можно назвать «деньги в шредер». Специалисты знают, что фондовые рынки часто спускают деньги инвесторов в шредер; но 2018 год стал редким годом, когда этот перформанс был исполнен на всех без исключения рынках.

Лидером года безусловно остается крипторынок. У адептов блокчейна шредер сожрал в среднем 75% радужной картины, которую они нарисовали себе к 1 января. Криптовалюты всех типов рушатся по всему миру. Говорить «мы же вас предупреждали» невежливо, поэтому я не буду этого делать.

Но обычные рынки тоже не порадовали. 93% основных классов активов, все кроме одного класса хедж-фондов, все валюты кроме йены, практически все крупные commodities (и даже золото, которое обычно является защитным товаром) показали в 2018 году отрицательный результат. Портфели инвесторов, в которых «зашиты» еще и комиссии, а концентрация активов как правило велика, дали существенные убытки. Тех, кто показал позитивный результат, крайне мало, их можно считать гениями или счастливчиками [минута рекламы - вот тут самое место спросить себя, как назвать нашу команду, и наших клиентов, учитывая что наш фонд АРГО показал +2,3% по году].

Индекс результат с начала года

S&P 500 Stock Index -6.2%

STOXX Europe 600 SE Index -13.2%

MSCI EM Equity Index -16.6%

China Shanghai Composite SE Index -24.6%

Bloomberg Barclays EM USD Aggregate -2.5%

Gold -4.2%

Brent Crude Oil -14.1%

WTI Crude Oil -20.9%

Среди падших титанов – Билл Гросс. Один из королей fixed income показал в своем фонде убыток в 7%, и его покинули более 40% инвесторов.

Самым большим геноцидом 2018 года стало уничтожение целого племени, известного под именем «шортящие волатильность». ВИКС (индекс волатильности) падал несколько лет подряд, и множество «профессионалов», перепутавших рептильный мозг с аналитическим аппаратом и убеждённых что «3 раза уже закономерность», вгоняли средства своих клиентов в короткие позиции по ВИКС с большими плечами. Фонды, делавшие это, как и деньги простодушных инвесторов, в отличие от фонда Билла Гросса – исчезли; их управляющие (как и управляющие криптофондов) – в основном живы, и наверное готовятся создавать новые фонды: в этот раз они будут покупать ВИКС с плечом «в длинную».

Год еще раз показал, что эра smart investments, эра value driven markets уходит в прошлое. Всю первую половину года специалисты по рынкам рассуждали о decoupling на рынке американских акций – в то время как технологические единороги были явно переоценены, показатели «традиционных» акций оставались близки к «нормальным»: коррекция должна пройти в tech сегменте, но не на всем рынке, говорили они. Но вот долгожданная коррекция пришла; 26 июля Фейсбук показал худшее дневное падение за всю историю мировых рынков – минус 19% со 119 млрд долларов. Но коррекция прошлась веником по всему рынку, не щадя никого. Большинство арбитражеров, которые ставили на старые индустрии «в длинную», шортя технологии, даже потеряли деньги. Мы вступаем в эру толпы – ритейл инвесторы, индексные инвесторы, фонды, не ведущие анализа эмитентов, роботы, которые реагируют на «тренды», а не на value превратили рынки в случайные процессы с высокой позитивной обратной связью – «все побежали и я побежал».

В 2019 год рынки входят освеженными коррекцией – риск премии вернулись на уровень конца 2016 года; правда это низкие уровни, существенно ниже тех, которые мы не раз наблюдали после кризисов. Так что возможно все еще впереди и 2019 год будет для рынков акций не лучше, а возможно и хуже, чем 2018, и даже смягчение политики ФРС тут уже не поможет – тем более что по словам Пауэлла «смягчение» в 2019 году будет состоять в «меньшем ужесточении». Весь мир сегодня ждет рецессии – а крупные компании даже сокращают персонал и снижают прогнозы по прибылям. Объективных причин для рецессии пока нет – но на рынках если все чего-то ждут, то оно обычно случается, и этот раз не станет исключением.

* * *

Не только стоимость активов оказалась фикцией в 2018 году – информационная безопасность тоже обманула ожидания. 87 млн аккаунтов оказалось компрометировано в Фейсбуке, 500 млн клиентов Мариотт отелей отдали свои данные хакерам.

С другой стороны (и планеты и проблемы) Гугл оказался в 2018 уличен в попытке тайно сотрудничать с китайскими властями (помните – теми самыми, которые держат уйгуров в концлагерях) в создании цензурированной поисковой системы. Проект «dragonfly» так и не взлетел в 2018 году, но сам факт того, что компания, когда-то провозглашавшая своей миссией «создание универсально доступной и объективной системы информации для всего мира» готова теперь на цензуру в угоду тоталитарному режиму, говорит о многом. К слову, Гугл отметился (как и все коллеги) утечкой данных пользователей своей социальной сети – и в 2018 принял решение сеть закрыть.

И только мошенники в 2018 году вели себя как обычно: результаты их клиентов не были в ушедшем году ни хуже, ни лучше, чем раньше. Многочисленные кухни функционировали как прежде, воры предлагали клиентам высокие доходы и исчезали, меняя названия; и неважно, что в 2018 их звали «КЭШБЕРРИ», а в 2019 будут звать как-то еще – суть не изменится: бороться с мошенниками государства не хотят и не умеют. Чего стоит отзыв лицензий у форекс-кухонь под новый год в России: вся их логистика простроена за рубежом, а атака ЦБ на фиктивную цель только сделала им широкую рекламу.