1 триллион долларов капитализации — не предел
Второй квартал 2021 г. стал очередным периодом рекордных финансовых результатов для технологических гигантов нашего времени — Facebook, Apple, Amazon, Microsoft и Alphabet. Совокупная капитализация этих компаний приближается к 10 трлн долл., а общий их вес в индексе S&P 500 составляет порядка 25%.
Alphabet (более известный обывателям как Google) увеличил выручку до 61,9 млрд долл., выше ожиданий аналитиков (56,2 млрд долл.). Компания продолжает показывать впечатляющие темпы роста. Чтобы избежать искажений, вызванных «ковидным» II кварталом 2020 г., сравним эту цифру с II кварталом 2019 г. и увидим, что в течение двух лет выручка росла со среднегодовым темпом в 26%. За прошедшие пять лет среднегодовой темп роста выручки был близок к 23%. Участники рынка оценили такую динамику: рост стоимости акций Alphabet за пять лет (29 июля 2016 г. — 30 июля 2021 г.) составил +251,78% (28,57% годовых). Один только YouTube принёс компании 7 млрд долл. выручки за квартал (рост 84% год к году).
Microsoft продемонстрировала выручку в 46,2 млрд долл., также выше ожиданий аналитиков (44,2 млрд долл.). Темп роста выручки за два прошедших года составил 17%, за пять лет — 16,7%. Совокупный доход (с учётом реинвестирования полученных дивидендов) от владения акциями софтверного гиганта за прошедшие пять лет составил +445,58% (40,35% годовых) — как видим, гораздо выше, чем у Alphabet. Причина? Microsoft стартовала пятилетний период «нелюбимой» компанией с гораздо более низких уровней оценки. В тот момент участники рынка не верили, что сорокапятилетняя компания впишется в эру «облачных» технологий.
Сильнее остальных опередила прогноз аналитиков «яблочная» компания: выручка Apple за II квартал 2021 г. составила 81,4 млрд долл. против ожидаемых 73,8 млрд долл., двухлетний темп роста — 23% в год. Впрочем, за пять лет компания увеличила продажи лишь с темпом 12,3% в год. Это не помешало акциям компании ушестериться за этот срок: с 29 июля 2016 г. по 30 июля 2021 г. вложения в Apple с учётом реинвестирования дивидендов принесли +499,4% (43,01% годовых). Инвесторы ценят, что компания не почивает на лаврах iPhone, а продолжает выпускать новые востребованные продукты и услуги. Так, один только сегмент носимой электроники (Apple Watch и AirPods) принёс 8,75 млрд долл. за квартал. Если бы это был отдельный бизнес, он вошёл бы в топ-300 компаний из S&P 500 по этому показателю. Сектор услуг принёс компании 17,4 млрд долл. за квартал (рост на 33% год к году). Отдельно это мог быть уровень топ-150 из S&P 500 по выручке.
Социальный гигант Facebook (владелец одноимённой социальной сети, а также WhatsApp и Instagram) также рапортовал о рекордной выручке — 29,1 млрд долл., выше ожиданий аналитиков (27,9 млрд долл.). Рост выручки был в числе прочего обусловлен ростом цены на рекламу в среднем на 47%, что свидетельствует о высоком спросе со стороны ведущих мировых брендов. Двухлетний темп роста составил ошеломительные 84% в год, при этом компания остаётся суперприбыльной (операционная маржа в районе 43%). Ежедневно продуктами компании пользуются 2,76 млрд чел. Среднегодовой темп роста выручки за прошедшие пять лет составил порядка 35% в год, а владение акциями на этом сроке принесло бы +187,48% (23,49% годовых). Планы компании на будущее, в случае успешной реализации, могут обеспечить ещё много лет опережающей динамики финансовых показателей. Компания делает ставку на так называемую «мета-вселенную» — виртуальную среду, которая, как ожидается, может стать новым этапом развития интернета.
Компания Amazon стала единственной, чья выручка (113 млрд долл., рост на 27% год к году) не смогла опередить ожидания аналитиков (115 млрд долл.). В качестве причины — ослабление коронавирусных ограничений, что привело к тому, что клиенты компании нашли более интересные занятия, чем онлайн-шоппинг. За прошедшие пять лет выручка росла со среднегодовым темпом в 30%, а вложения в акции принесли бы +338,53% (34,36% годовых). Отметим, что «облачное» подразделение компании — Amazon Web Services — сохранило сильную динамику, обеспечив 14,8 млрд долл. выручки, более чем 30% рост год к году. Рекламное подразделение принесло 7,9 млрд долл., рост на 88% год к году.
Какое же будущее ждёт эти компании? Скептики укажут, что «деревья не растут до небес», но то же самое они говорили и пять лет назад. Инвестиционная команда УК «Открытие» продолжает находить перечисленные бумаги привлекательными. Facebook, Alphabet, Microsoft, Apple и Amazon входят в состав ОПИФ «Открытие — Лидеры инноваций», который является самым доходным российским фондом за прошедшие три года, а также в ряд других портфелей УК. Это доминирующие в своих нишах бизнесы, современные монополии (хотя сами компании будут до последнего отрицать это «звание»), обладающие существенными конкурентными преимуществами, потрясающей корпоративной культурой, высокой финансовой эффективностью. Это всё прибыльные компании, в отличие от некоторых хайповых имён, обладающие высоким свободным денежным потоком, не зависящие от милости рынков капитала. Есть все предпосылки к сохранению высоких темпов прибыльного роста. Да, ни одна из указанных компаний не является дешёвой по традиционным финансовым мультипликаторам, но с учётом качества и темпов роста их финансовых показателей, мы считаем текущую оценку не только оправданной, но и привлекательной. Они могут смотреться дорого по сравнению с широким рынком (индекс S&P 500), но при этом оценены гораздо более разумно, чем некоторые популярные компании сегментов SaaS («программное обеспечение как услуга») или, например, производители электромобилей. В условиях околонулевых ставок в развитых странах, такие акции «прибыльного роста» неизбежно будут торговаться с премией к рынку в среднем.
Говоря об ожидаемой доходности в следующие пять лет не стоит рассчитывать на 20–40% среднегодового роста котировок, как это было в пять предыдущих лет. Тогда как раз некоторые акции этих компаний были откровенно дешёвыми. Сейчас гораздо большее число участников рынка признали отличное качество этих компаний, что нашло отражение в более высокой оценке. Однако даже вложения в акции с высокой оценкой могут принести приемлемый результат, если эти бизнесы продолжают уверенно наращивать выручку, прибыль, денежные потоки, что мы и ожидаем от технологических гигантов. По нашей оценке, результат инвестирования в перечисленные акции на горизонте пять лет может составить 10–15% годовых, что, скорее всего, значимым образом опередит результат широкого рынка.