Обвал рынка облигаций: ФРС не начинала и не собирается его спасать
@DevilOfTrade
Какие перемены могут произойти почти за год. Когда инвесторы встречали 2023 год, многие эксперты предсказывали повсеместное возвращение на избитый мировой рынок облигаций. Из сообщения Bloomberg от 11 января:
Если кредитные менеджеры и прогнозисты Уолл-стрит правы, 2023 год станет годом бума корпоративных облигаций.
И 25 февраля: "Ставки на "год облигаций" сохраняются даже в условиях возврата потерь".
Поясним: восстановление на рынке облигаций характеризуется взлетом цен и снижением доходности.
Однако, если заглянуть в сегодняшний день, эти оптимистичные прогнозы оказались под угрозой, поскольку исторический "медвежий" рынок облигаций снова стал похож на плохой пенни (или T-note). Недавние заголовки отражают масштабы ущерба:
- Обвал казначейских облигаций теперь входит в число самых крупных рыночных крахов в истории - 5 октября AP.
- С точки зрения общей доходности это крупнейший обвал на рынке облигаций за последние 150 лет. Фактически прошлый год стал худшим для американских инвесторов в облигации с 1871 года. - 9 октября Bloomberg
- Крах рынка облигаций: Что происходит. - 5 октября The Street
Что касается того, что препятствовало широко ожидаемому восстановлению рынка облигаций, то Markets Insider 7 ноября повторяет очень знакомый мейнстримный рефрен:
Обвал на рынке облигаций оставил крупным банкам 650 млрд. долл. нереализованных убытков, поскольку призрак SVB продолжает преследовать Уолл-стрит. Казначейские облигации - долговые инструменты, выпускаемые правительством для финансирования своих расходов, - переживают кошмарный период с начала пандемии, поскольку инвесторы опасаются роста процентных ставок и долгосрочной устойчивости огромного дефицита бюджета США.
В итоге: Доходность облигаций выросла из-за того, что ФРС за последние 18 месяцев увеличила стоимость заимствований более чем на 5 процентных пунктов.
Обвинение ФРС в в крахе облигаций - история старая как мир .
Но это выдумка, которая становится слишком очевидной, если взглянуть на долгосрочный график облигаций.
Вот и в нашем выпуске Global Market Perspective(Перспективы мирового рынка) за декабрь 2021 г. мы показали именно этот график ведущего индекса доходности Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index. В нем мы определили, что многодесятилетняя распродажа доходности облигаций (и рост цен) завершилась волновым снижением по Эллиотту на минимуме 2020 года. Тогда же Global Market Perspective предупреждал подписчиков о том, что следующим значимым движением для глобальных облигаций - от корпоративных до казначейских - будет повышение доходности:
С точки зрения Волнового анализа Эллиотта, наш метод заключается в том, что доходность по индексу Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index только начинает третью волну роста. Если это так, то можно ожидать, что доходность во всех секторах рынка облигаций продолжит расти вплоть до 2022 года (что, по определению, означает падение цен).
После этого доходность индекса пошла в полный рост, взлетев до многодесятилетних максимумов, что стало первым "медвежьим" рынком коллективных облигаций с момента изобретения первой банковской кредитной карты в 1946 году.
Нельзя игнорировать тот факт, что разворот доходности вверх произошел за несколько месяцев до того, как ФРС впервые повысила ставки 17 марта 2022 года! Точно так же и аналогичный британский Банк Англии не поднимал свои ставки выше 0,50% до марта 2022 года.
На самом деле рынок просто развернулся. Психология инвесторов перешла от принятия более низких процентных ставок к требованию их повышения.
У "быков" в облигациях не было другого выбора, кроме как превратиться в "медведей", независимо от манипуляций ФРС.
В публикации Global Market Perspective за сентябрь 2023 года" мы обновили наш первоначальный график индекса доходности Bloomberg Barclay's Global Aggregate представленный ниже:
По всем классам облигаций произошла глобальная смена тренда. И тем не менее основная масса инвесторов продолжает призывать ФРС исправить ситуацию на "медвежьем" рынке облигаций.
Корабль не развернется, пока не изменится психология инвесторов. И первые признаки этого появятся в одном месте: непосредственно на ценовых графиках ведущих мировых рынков облигаций.