美元理论值比实际值高了14日元 - 日经中文网
日经中文网2021/04/20
美元持续保持升值态势。原因是在疫苗接种取得进展的背景下，市场预测美国经济有望迅速恢复，因此美元不断被买入。但是，从政府债务不断膨胀的美国经济的实际情况来看，理论上的汇率则显示出美元价值的走低。与实力相背离而过于强势的实际汇率终究会出现回摆。如果美元急速贬值，可能会成为动摇世界经济的火种。
4月16日的日元汇率行情为1美元兑108日元。根据经济实际情况计算的理论值“日经均衡汇率”为94日元，相当于美元汇率比实际偏高14日元。
均衡汇率根据各国的政府债务和经常项目收支状况计算出来的。一般而言，负债较多、经常项目赤字较大的国家的货币被评估的价值相对较低。
日本经济新闻社（中文版：日经中文网）和日本经济研究中心计算得出的2020年10～12月的均衡汇率为1美元兑94日元。而新冠疫情蔓延之前的2019年10～12月为1美元兑110日元。为了支撑低迷的美国经济，美国政府采取了巨额财政刺激措施，导致政府债务进一步膨胀。从兑换日元的角度来看，相当于美元贬值16日元。
美元纸币（资料，REUTERS）
今后，如果再把美国的财政支出考虑在内的话，对均衡汇率造成的下行压力将不可避免。拜登政府公布了约2万亿美元的追加经济对策，而且还在考虑进行基础设施投资。如果不能确保增税等财政来源，债务将会进一步增加。
美国的个人消费正在快速复苏，随着进口的增加，贸易逆差也有可能增加。从理论上来说，美元贬值趋势或将持续。
而在外汇市场上，美元兑日元的实际汇率持续走高。2020年底的汇率为1美元兑103日元，而3月底接近1美元兑111日元，美元处于大约1年以来的高位。
市场看好美国经济的强势。按照国际货币基金组织（IMF）预测，美国2021年的经济增长率为6.4％，显示出时隔37年的高增长。从全世界来看，增长率也异常的高。
2008年雷曼危机后，也曾出现过理论值与实际相背离的情况。后来的实际汇率逐渐接近理论值，美元持续贬值。
现在与当时有一个相同的状况，那就是伴有应对危机的政府债务膨胀。与美国国内生产总值（GDP）相比，政府债务余额在2009年同比上升13个百分点，在2020年新冠疫情下，也同比上升19个百分点。日本日生基础研究所的上野刚志指出“过去美国的‘双赤字’也受到市场注意，这往往会引发对美元升值的修正”。
如果按照现在这样美元升值长期持续的话，拥有美元债务的部分新兴市场国家的还款负担将越来越重。巴西及土耳其的中央银行已决定提高利率。容易引起新兴市场国家债务不安这一点将成为世界经济的风险。
另一方面，受到美国政府支援资金等支撑的经济复苏能持续到何时尚不清楚。如果经济的景气状况不能持续，市场的目光很可能会转向关注美元的实力。
如果美元以接近理论值的形式迅速走向贬值的话，则需引起注意。如果美元贬值与物价上涨联动，以持续宽松为前提的金融市场将有出现动荡的风险。可以预测后疫情时代经济的美元的动向值得持续关注。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）学头贵子、真锅和也
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