春节后锂价延续跌势 终端车企需求尚未回暖

短期来看，在上游锂盐供给相对刚性的情况下，需求的边际变化对锂价影响更大。终端车企需求转弱，导致材料端采购谨慎，现以消化库存为主，市场观望情绪浓厚。产业链利润分配短暂向下游倾斜，为电池及整车降本打开空间。

由于春节假期影响，叠加2022年末新能源补贴退坡提前透支部分需求，2023年1月新能源车市场如期遇冷。

上游锂盐供应依旧紧张，下游终端需求年末转淡，供需双弱致锂盐价格自2022年11月下旬以来高位松动并持续走低。安泰科数据显示，截至2023年2月6日，电池级碳酸锂和氢氧化锂市场均价分别报46.25万元/吨和47.25万元/吨，较去年11月高点分别下跌18.86%和16.15%。

由于春节假期影响，叠加2022年末新能源补贴退坡提前透支部分需求，2023年1月新能源车市场如期遇冷。乘联会数据显示，1月中国新能源乘用车零售量为33.2万辆，同环比分别下降6.3%和48.3%；新能源汽车渗透率为25.7%，同比增长8.7个百分点，环比回落8个百分点。

乘联会秘书长崔东树此前坦言，新能源汽车销量增长正进入瓶颈期。在2023年新能源政策退出后，销量增长会是一个严峻的问题。新能源车型前期涨价过多，订单较少，再叠加特斯拉等头部企业降价，造成了消费者的观望情绪，导致1月新能源车销量环比下降较大。

为应对需求下滑预期及市场竞争，多家新能源车企纷纷选择“以价换量”，继特斯拉之后，问界、小鹏、零跑等车企亦陆续宣布降价。从各家新能源车企1月销量情况来看，国内新能源车企当月交付量均环比大幅下滑，仅比亚迪、理想实现同比正增长。而率先降价的特斯拉则逆势实现“开门红”，1月中国产汽车销量66051辆，同比增长10.4%，环比增长18.4%。可见特斯拉降价促销对其在手订单和销量的短期提振作用明显。

乘联会表示，新年伊始进入消费者对政策观望的过渡阶段，预计2月新能源车市会实现同比和环比较大幅度增长。此外，近期上海等部分地方政府已率先出台区域性新能源汽车支持补贴政策。中金公司认为，地方补贴频出有望平滑国补退坡的影响，全年汽车需求欲扬先抑，一季度阶段性淡季无需过于悲观。

不过在终端市场预期修复之前，短期内锂价可能持续弱势震荡，但在矿端成本支撑下，锂盐价格大跌可能性不高。中信建投期货认为，尽管长期新能源汽车下沉市场和海外市场需求将进一步释放，但短期新能源汽车需求增速将放缓，且在补贴退出的初期，市场普遍预期一季度汽车消费乏力，下游市场以消耗库存为主，采购意愿不强，电池厂下调产量，短期锂盐需求或继续走弱。尽管短期供需并未大幅过剩，但市场情绪整体较为悲观，向锂盐价格施加较大压力，好在锂矿价格较稳，可起到成本支撑作用。

中信建投期货同时指出，以特斯拉、小鹏汽车为首的车企陆续降价行为，或引发其他车企跟随降价提量，亦不排除锂盐价格重振的可能性。国泰君安证券则更为乐观，其表示，随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前，预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端，这意味着从现在到5月是一个刚性供给的需求向上时间。

前期累库较高叠加当前市场需求不旺，目前下游厂家还处于消化库存阶段。第三方专业锂电数据库鑫椤锂电表示，后期随着材料厂恢复生产，库存再度显著去化至低位时，碳酸锂价格有望企稳反弹。

产业链利润分配短暂向下游倾斜 电池及整车降本空间打开

中游四大核心材料端价格方面，过去三周（1月16日—2月6日）正极材料尤其是磷酸铁锂需求下滑严重，价格大幅回落。鑫椤锂电表示，年后上下游询盘量开始增加，随着下游需求开始重启、碳酸锂下行空间收窄以及上下游观望情绪消退，磷酸铁锂价格继续大幅下跌的可能性减弱。负极材料和隔膜材料的价格维持稳定；市场需求相对较差叠加六氟磷酸锂原料价格下调，电解液价格持续下探。

随着锂电中游材料产能陆续释放，除隔膜外均已进入产能过剩阶段，叠加碳酸锂售价较去年四季度高点回落，上游成本压力缓解，短期锂电产业链利润分配向下游倾斜，为电池及整车降本打开空间。

华福证券预计，2023年一季度，锂电池成本将环比明显下降，其中磷酸铁锂电池售价降幅将大于三元电池；全年看，考虑到镍钴价格降幅较大，三元电池售价降幅将大于磷酸铁锂电池。而在车企受补贴退坡影响而盈利能力承压的背景下，电池售价将大比例传导材料市价变动带来的成本变化。

锂电池成本下降传导至整车厂，叠加车企大宗材料下降，成本端的改善使得整车价格有下降空间。据华福证券测算，假设2023年一季度锂盐售价45万元/吨，全年40万元/吨，锂电池材料降价100%传导给整车厂，其他汽零售价下降3%，主流车型的成本下降基本可覆盖补贴退坡对单车盈利的影响，使得终端价格下降的情况下盈利能力稳定。

其中无补贴高端车型最为受益材料成本的下降，比如理想L8、极氪等原先无补贴的30万以上车型，在短期不降价的情况下，单车理论盈利将提升超1万元。

不过华福证券同时指出，从市值支撑、市占率水平、品牌形象、固定成本摊销等多因素考虑，在当前阶段对车企来说销量优先级高于单车盈利。其预计，在部分车企率先超额降价情况下其余车企也将有跟进动作，以促进销量提升。新能源车产业或将重新步入“价跌量增”格局。