日本市场调整重塑投资者看法

尽管有种种迹象表明日本经济将出现一次可持续的复苏，但也许这一次并没有那么不一样。

就在几个月前，东京的交易大厅还处于庆祝状态，甚至邀请记者进入交易大厅，观看巨大屏幕上的数字飙升，超过了一度不可触及的1989年历史高点。日本又回来了，至少看起来是这样。

就在几个月前，东京的交易大厅还处于庆祝状态，甚至邀请记者进入交易大厅，观看巨大屏幕上的数字飙升，超过了一度不可触及的1989年历史高点。日本又回来了，至少看起来是这样。

但是，尽管有种种迹象表明日本经济将出现一次可持续的复苏，但也许这一次并没有那么不一样。

周一市场开盘后的20分钟内，东证指数(Topix)已经下跌了7%，日元对美元仍然强势，一位交易主管尽力解释了这种情况。

“东京市场的走势就像全球金融危机时期一样，但这一次没有实际的金融危机可以归咎，”他说，“但我们以前也见过这种情况。日本是投资界来惩罚风险的地方。”

日本市场调整的速度之快、力度之猛令人瞠目，现在可能会彻底重塑人们对这个最近正在经历复兴的市场的看法。对美国经济衰退的担忧、美联储恐慌性降息的风险以及令人深感不安的地缘政治等一系列令人痛苦的因素正在打击全球投资者的风险偏好。日本的具体因素，特别是过去几周日元对美元汇率飙升12%，正在使投资者闪电般地重新思考许多日本公司的盈利前景。

上周五，日经225指数创下1987年10月股市崩盘以来的最大单日点数跌幅，但周一又刷新了这一可怕纪录，超越了“黑色星期一”的暴跌。自7月触及历史高点以来，涵盖范围更广的东证指数(Topix)已下跌逾20%。直到几周前，该指数还是全球表现最好的指数之一，但今年迄今已缩水5%。

这一切都不应该发生，因为这次不一样。在一定程度上寻找中国以外投资对象的大型外国基金，因日本的前景而重新振奋。沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔•哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)曾多次增持日本五大交易公司的股份，许多人认为这是重新评估日本市场隐藏瑰宝的广泛许可。曾经温和的东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)似乎正在鞭策企业提高资本配置效率。一项扩大规模、由政府补贴的投资计划似乎经过精心设计，旨在吸引新一代国内投资者进入日本股市。

然而，正如过去几周痛苦地提醒所有人的那样，由于日本股市本身的广度、流动性和性质，日本股市的反弹总是容易逆转。目前情况尤其如此，因为许多全球基金已经减少了对中国的敞口，并将降低风险的重点更加集中在日本。与其他亚洲市场相比，在股市暴跌时出售日股要容易得多，而且由于今年以来日本股市的涨幅如此之大，目前从日本股市获利了结的吸引力也异乎寻常的大。

由于行业类型非常广泛，且涉及不同主题，日本市场经常被投资者描述为“全球贸易的担保”。一般来说，当经济形势看起来乐观，且有大量重大主题(如半导体和人工智能)出现时，全球都会买入日本股票，而日本企业在这些领域有很强的敞口。

再加上通缩结束、国内大规模整合的前景以及旅游业的巨大繁荣等日本国内一些听上去十分合理的“这次不一样”主题，日本股市全线走高。

在目前的股市溃败之后，市场正在考虑如何以及在何处实现长期稳定，一个关键的问题是，这是否完全是日本央行上周小幅但关键的利率上涨的过错。在数十年的超宽松政策之后，日本是否有足够的实力“正常化”，现在所有这些市场混乱是否会迫使央行重返股市，成为支持性买家？传统上，国内投资者会在外资主导的抛售时买入，但他们似乎在回答这些问题，明确表示不会介入。

问题在于，日本市场为全球投资者提供了非常广泛的方式来表达各种各样的担忧，无论是全球性的还是针对日本的。遗憾的是，对日本来说，不幸的是，目前的形势同时提供了全球和国内降低风险的理由：这种组合已经很久没有出现过了。

一些交易员表示，这种情况现在可能会停止。随着东证指数回吐年内全部涨幅，获利了结可能已经达到了自然极限。更清楚的是，日本现在面临着一项异常艰巨的任务，那就是要让所有人相信，我们看到的不是又一次历史性出售日股的重演，而且这一次确实有所不同。