国债市场风云突变，华尔街投资者损失惨重

对通胀和央行政策的预期最近出现扭转，导致政府债券价格突然变动，令华尔街一些大投资者损失惨重。

美国国债市场走势的突然反转导致华尔街一些大投资者损失惨重，彰显出即使是对经济增长和央行政策预期的微小变化，也可能颠覆最精心部署的押注。

美国国债市场走势的突然反转导致华尔街一些大投资者损失惨重，彰显出即使是对经济增长和央行政策预期的微小变化，也可能颠覆最精心部署的押注。

这些损失伴随着最近政府债券价格的突然变动。随着各国央行发出结束非常规刺激措施的信号，短期国债价格大幅下跌，带动收益率触及2020年3月以来的最高水平；债券价格与收益率呈反方向变动。

与此同时，长期国债收益率也从今年的高点附近回落；当投资者预期增长放缓时，这类债券的收益率往往会下降。长短期国债之间的收益率之差急剧缩小，这一现象即所谓的收益率曲线趋平。这让一些颇受投资者欢迎的押注落空，之前许多投资者预计，未来几年经济增长和通货膨胀将逐渐恢复到正常水平，从而将推高利率。

TCW Group Inc.旗下860亿美元债券基金MetWest Total Return Bond Fund的经理Steve Kane表示，最近价格的变动让对冲基金和其他大规模押注国债市场的投资者发现他们失误了。他说：“他们损失很大。”Kane管理的这只基金也遭受了损失。

8月初以来，彭博(Bloomberg)编制的一个国债指数已下跌约1.5%。

虽然与比特币或Avis Budget Group Inc.等股票最近的波动相比，这一百分比波幅不算大，但许多对冲基金和其他机构通过使用杠杆来放大债券押注，因此交易方向错误可能会是非常痛苦的。例如，据知情人士透露，截至10月底，总部位于伦敦、由投资者Chris Rokos经营的Rokos Capital 2021年已累计亏损27%，部分是由债券交易造成的。该基金有望迎来史上表现最糟糕的一年。

据知情人士称，包括ExodusPoint Capital Management LP和Balyasny Asset Management LP在内的多策略对冲基金也从最近的政府债券交易中蒙受了损失。

几个月来，投资者一直在为美国联邦储备委员会(简称：美联储)通过缩减债券购买刺激计划来淡化其在经济中的作用做准备，该计划目前计划于明年6月结束。投资者还预计，美联储将在未来几年逐步加息，同时对不断上升的通胀变得更为担忧。因此，许多人押注短期美国国债的表现将好于10年期和30年期国债，从而使收益率曲线变陡。当长期通胀持续攀升时，后两种国债通常受影响最大。

然而事实却截然相反，随着美国长期债券价格上升，收益率曲线变得平坦。英国、澳大利亚、加拿大等国家的国债市场收益率曲线也在出现同样的扁平化现象。这种变化通常出现在利率周期末尾，此时投资者预期央行官员将结束加息，而不是为央行启动加息做准备。

最近这些波动凸显出，在为避免经济危机而经历了一系列前所未有的刺激措施之后，债券投资者预测通胀、央行政策及其引发的市场走势是件多么具有挑战性的事。交易员称，最近一些市场波动的原因是大型投资者为止损而平仓或退出现有头寸。

虽然通胀忧虑已困扰市场数月，但最近的价格走势表明，债券市场现在正在为未来几年挥之不去的通胀做准备，这与美联储关于供应链瓶颈的缓解将很快减缓消费者价格上涨的观点相左。

交易员表示，债券价格目前暗示未来五年通胀率将为3%，高于一个月前显示的2.5%。投资者预计未来几年将有一系列加息，这将抑制经济，最终降低通胀，这解释了为什么长期债券的表现好于短期债券。债券价格暗示，美联储将在2023年底前加息五次，导致全球经济放缓。

股票和风险较高债券的投资者对全球经济前景的担忧有所减弱。最近几周股市一直在飙升，道琼斯指数首次收于36,000点以上，垃圾债券价格也一直在攀升。

在美国就业报告好于预期，且英国央行出人意料地决定维持利率不变后，较长期债券收益率在上周末再次大跌。10年期债券收益率上周五结算价为六周来最低。

道明证券(TD Securities)驻纽约的美国利率策略师Gennadiy Goldberg称：“对利率路径看法的坚信程度已经大幅下降。”Goldberg称：“全球加息预期已经毫无顾虑的提前，许多人在场边观望，试图弄清楚下一步应该怎样行动。”

据知情人士称，虽然许多投资者最近在债券市场上都蒙受了亏损，但鲜有人受到的冲击像Rokos那样沉重，Rokos同样也因一些中国股票投资的挫败而受创。Rokos是Brevan Howard的联合创始人，他在2015年创办了自己的公司，并取得了良好的投资表现。Rokos的基金在2020年获得了44%的收益。他拥有强大的影响力，其他对冲基金有时会模仿他的交易。

据了解Rokos操作的人说，Rokos在美国和英国的债券市场上都利用了衍生品来进行债券交易。其中一位知情人士说，Rokos最近是基于如下假设进行的交易，即美联储和英国央行都将逐步提高利率，而不是像市场目前预测的那样采取激进行动。

投资者预计，随着经济复苏、供应链恢复正常以及各国央行开始加息，未来料将出现更多波动。

资产管理公司贝莱德(BlackRock Inc., BLK)的全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示：“随着我们越来越接近完全摆脱这种（量化宽松）手段，大约在明年年中，我们预计会看到市场波动加剧。”他说道：“这将有可能是一个良性的发展变化，而非是破坏性的。”