Weed

Ksandra

Часть 1. Теория про каннабис

Две основных производных формы: тетрагидроканнабинол (далее будет ТГК или THC) и каннабидиол (далее сокращено КБД или CBD). Оба соединения взаимодействуют с эндоканнабиноидной системой вашего тела, чтобы повлиять на высвобождение нейротрансмиттеров в вашем мозге. Эти нейротрансмиттеры передают сообщения между клетками о боли, напряжении, сне и многих других функциях происходящих в организме.

Каждая смесь взаимодействует по-разному на функции тела.

ТГК является основным психоактивным ингредиентом, известным своей способностью генерировать "кайф" (эйфорию). Наряду со своими рекреационными целями, он также используется как болеутоляющее. Последние исследования пишут, что он также помогает при бессоннице, низком аппетите, тошноте, тревожности и как релаксант для мышц.

КБД является нетоксичным соединением, которое может служить для баланса или ослабления эффектов ТГК. Он считается наиболее подходящим в качестве лекарства, поскольку он не обладает психоактивным побочным эффектом и имеет много других медицинских свойств. Дополнительно к свойствам как болеутоляющее, его главное фармакологическое свойство это борьба с мигренями, депрессиями, психозам и умственными расстройствами.

Конопля может также быть переработана в бумагу, текстиль, одежду, биоразлагаемые пластмассы, строительные материалы и изоляцию, краску, биотопливо и корма для животных. Сама конопля содержит более высокую концентрацию КБД и относительно более низкие уровни ТГК, что делает его идеальным источником для производства масла.

Семена конопли рекламируются как суперпродукты, содержащие высокий уровень белка, пищевых волокон и аминокислот. Они также являются богатым источником магния, цинка и железа. Кто- то употребляет их сырыми, также делают конопляную муку и конопляное молоко и масло холодного отжима. Листья конопли не содержат столько питательной ценности, как семена, поэтому их едят сырыми как салат или делают сок.

Есть и менее известные соединения - терпены, которые являются ароматическими маслами. Эти масла, как говорят, обладают лекарственные свойства, не содержащие КБД или ТГК. Ученые исследователи выявили более 100 различных терпенов в растениях конопли, свойства которых обладают противовоспалительными эффектом, подходят как антисептик и бронходилататор для астматиков.

Использование каннабиса.

Благодаря последним исследованиям, каннабис может сформировать рынок и расширить рынок в лечении целого ряда заболеваний и состояний, начиная от повышения аппетита и устранении тошноты для пациентов, проходящих химиотерапию или страдающих от ВИЧ, до устранения судорожных или мышечных спазмов, при таких заболеваниях, как эпилепсия, рассеянный склероз, инсульты и болезнь паркинсона.

Также есть потенциал в лечении бессонницы, экземы, как болеутоляющее, меланомы, аутизма, хотя не все заявленные свойства подтверждены на значительном уровне использования.

Каннабис добавляют в бумагу для сигарет, банкнот, т.к. она повышает устойчивость к разрывам.

И конопля и КБД также показали положительные свойства в качестве ингредиента в косметике и продуктах по уходу за кожей с их антиоксидантными и противовоспалительными свойствами и потенциальной профилактике морщин.

Есть еще применение в секторе стройматериалов(!), но там непубличные компании.

Медицинская история

Каннабис имеет чрезвычайно долгую историю с первым задокументированным случаем его использования во времена китайского императора Шэньнуна, который считался “отцом китайской медицины”, около 2800 лет до нашей эры. Далее те же китайцы соединяли коноплю с вином как анестезию. Терапевтическое использование каннабиса также упоминается в древних текстах греков, римлян, индусов и ассирийцев. Некоторые из документированных медицинских показаний каннабиса включали лечение ревматической боли, запоров, малярии и женских репродуктивных расстройств.

Ниже картинка иллюстрирующая медицинское влияние на тело.

В 1841 году ирландский врач после нескольких лет в Индии помог ввести каннабис в современную западную медицин. В его исследовательских работах подробно описаны многие медицинские преимущества каннабиса, включая случай, когда он остановил судороги у ребенка.

На данный момент в мире зарегистрировано только два препарата каннабиса – Эпидиолекс для эпилепсии и назальный спрей Sativex, принадлежащие британской компании GW Pharma.

Промышленная история

Конопля является одним из самых быстрорастущих растений и была одним из первых растений, которые были закручены в волокно около 10 000 лет назад.

В 1454 году первая в мире книга, напечатанная на передвижном печатном станке, Библия Гутенберга, была напечатана на конопляной бумаге. Несколько оставшихся оригинальных экземпляров этой Библии считаются самыми ценными книгами в мире, а полная копия оценивается примерно в 25 миллионов долларов.

В 1897 году Рудольф Дизель изобрел первый в мире дизельный двигатель, который был разработан для работы на чистых растительных маслах, включая конопляное масло. Около трех десятилетий, конопляное масло было топливом для автомобилей.

Но в 1930-х годах пропаганда против каннабиса изменила все.

Почему это было незаконно?

Каннабис был ключевым ингредиентом многих легальных наркотиков в начале 1900-х годов. Основными виновниками запрета марихуаны стали 2 американца: Гарри Энслингер и Уильям РэндольфХерст. Энслингер стал директором Федерального бюро по наркотикам в 1930 году, а Херст, издатель и лесной магнат, считался его партнером.

В 1936 году был выпущен американский пропагандистский фильм Reefer Madness, рассказывающий историю о подростках, которых наркоторговцы соблазнили покурить сигареты “reefer” (каннабис), т.е. совершить ужасное преступление. Фильм демонизировал марихуану как опасный наркотик и играл на расистских настроениях белых американцев в то время. При этом пропаганда в кампании Энслингера, изображала афроамериканцев как более склонных к наркотику и продающих его невинным белым людям вместе с их “сатанинской” джазовой музыкой.

При этом в пропаганде использовалось мексикано-испанское слово "марихуана" вместо каннабиса, еще больше повышая уровень дискомфорта американцев, которые боялись наплыва мексиканских иммигрантов в южные штаты, особенно в Техасе и Луизиане.

Еще одна причина, по которой коноплю не любили, заключалась в том, что люди могли выращивать ее сами, что влияло на объемы продаж и производства крупных фармацевтические и нефтехимические компаний. Так компания Дюпон была заинтересована в запрете производства конопли, так как она начала продавать вискозу и нейлон в 1920-х и 1930-х годах.

В дальнейшем каннабис стал регулироваться в каждом штате США к середине 1930-х годов. Затем был принят закон о налоге на марихуану 1937 года, который фактически запретил использование и продажу марихуаны. Позднее этот закон был заменен законом о контролируемых веществах 1970 года, в соответствии с которым каннабис был отнесен к числу наиболее ограниченных видов употребления наркотиков, что затруднило его легальное получение даже исследователям.

Этот ограничительный статус как наркотика распространился на большинство современных западных стран, поэтому было очень мало фармакологических исследований. Только теперь мы узнаем более подробно, как эти различные каннабиноидные соединения взаимодействуют и запускают рецепторы в центральной нервной и иммунной системе, которые могут быть очень полезны для здоровья человека.

Правовые изменения в последнее время

Интересно, что именно использование каннабиса в качестве наркотика в конечном итоге привело к значительному политическому давлению во всем мире со стороны родителей больных детей, которые были вынуждены фактически нарушить закон, чтобы организовать покупать и давать конопляные масла для облегчения симптомов различных болезней у своих детей.

Это привело к значительному ослаблению ограничений в исследованиях и поставках лекарственного каннабиса, при этом 51 страна в настоящее время легализует или декриминализирует коноплю в той или иной форме, в том числе 31, которые полностью легализовали ее для медицинского и/или рекреационного использования.

Ниже карта, которая иллюстрирует легализацию каннабиса в мире. Россия в этом плане пока отстает.

Основные производители сейчас находятся в Канаде. Лекарственный каннабис был законным в Канаде с 2001 года и в октябре прошлого года, он стал второй страной после Уругвая, которая легализовала владение и использование каннабиса в рекреационных целях. Другие страны, которые сняли ограничения в последние годы, включают США, Южную Африку, Перу, Коста-Рику, Чили, Колумбию, Мексику, Испанию, Португалию, Германию и Чешскую Республику. Англия также легализовала лекарственный каннабис в качестве контролируемого наркотика в ноябре и получило свою первую легальную оптовую партию каннабиса в феврале.

Интересно, что этот наркотик по-прежнему является незаконным в Нидерландах, несмотря на то, что нация и особенно ее столица Амстердам всемирно известна своим расслабленным и широко распространенным употреблением каннабиса. Он традиционно продается в местных "кофейнях", а хранение менее 30 граммов обычно считается мелким правонарушением. Кроме того, только гражданам разрешено покупать каннабис, за исключением некоторых амстердамских кафе, в которых разрешено продавать туристам.

Потенциальный объем рынка(голубой океан)

Постепенная легализация каннабиса привела к значительному росту активности в на фондовых рынках – поскольку компании выходят на производство для массовых рынков.

В прошлом году в докладе GlobalViewResearch подсчитано, что мировой рынок легальной марихуаны достигнет колоссальных 146,4 миллиарда долларов США к 2025 году, с США и Канадой в качестве лидеров рынка.

При этом рынок за 2017 год оценивался в 6 млрд. Ниже таблица с продажами.

Есть и другие research от компаний, занимающиеся исследованием рынка каннабиса, которые оценивают будущий рынок в 25-30 млрд. долл.

Ожидается, что Европа станет крупнейшим рынком легального каннабиса с долей 55,6% в 2025 году. Такие страны, как Германия, Польша и Италия, станут крупными рынками. Нидерланды и Чехия могут стать крупными экспортерами конопли из-за лояльных законов. И латиноамериканские страны, такие как Уругвай и Колумбия, благодаря климату и доступной и дешевой рабочей силе, могут стать крупнейшими экспортерами каннабиса.

Израиль стал лидером в области исследований каннабиса и является ключевым поставщиком технологий в США и Канаду. Они создают целую экосистему, почитать можно здесь https://www.israel-cannabis.com/

Австралия легализовала медицинскую марихуану в феврале 2017 года. При этом Австралия, будет одним из самых интересных рынком. По прогнозам рынок расширится на CAGR 46.1% с 2017 по 2025 гг.

Карта поставок.

Какие крупные бренды уже вовлечены

ConstellationBrands, материнская компания с брендами пива Corona и Modelo и водкой Svedka, недавно стала крупнейшим акционером ведущей канадской компании по производству каннабиса CanopyGrowthCorp и планирует экспериментировать с напитками на каннабисе.

Даже Майк Тайсон вошел в сектор, запустив свое собственное каннабисное предприятие TysonRanch на 40 акрах в Калифорнии, которое, как он предполагает, будет “курортом” марихуаны, в котором будут не только производство и исследование, но и “фабрика продуктов”, с амфитеатром и глэмпингом.

Были также слухи, что Coca-Cola выйдет на рынок, обсуждая инвестиции или партнерство с AuroraCannabis в конце прошлого года, но потом приостановила обсуждения.

Спрос на медицинский каннабис быстро растет благодаря увеличению числа стран, легализовавших его в медицинских целях. Многие также утверждают, что легализация станет мейнстримом в 2019-2020 годах.

Часть 2. Во что инвестировать?

Компаний в мире сотни, в одной только Австралии больше 2х десятков, которые торгуются на бирже. А сайт MARIJUANA INDEX учитывает 412 бумаг (ссылка https://marijuanaindex.com/marijuana-stock-universe/). Поэтому разделяем их на лидеров и несколько компаний малой капитализации.

Так как отрасль растущая, то показатели EV/EBITDA, P/E к ним не применимы, все убыточны и как правило с отрицательным FCF. Поэтому для сравнения можно брать P/S. Но и по P/S у них разброс от 50-150. Поэтому, скорее всего, надо на потенциальные M&A истории и маленькие, но технологичные компании.

Ниже индекс марихуаны по Северной Америке. В конце 2018 года на общем обвале рынков сильно задело и акции производителей каннабиса.

Ниже график со стоимостью грамма марихуаны. Потребители счастливы)

Есть компании специализированные, допустим только производство для медикаментов, есть компании полного цикла от выращивания и семян, до продажи конечному потребителю диверсифицированной продукции.

Но в основном все крупные являются компаниями полного цикла. Вот примеры товаров

1. Два безусловных лидера в отрасли по объему продаж.

Объемы продаж в $60 млн. при капитализации $12 млрд. -по ним кратко:

Canopy Growth Corp. Капитализация компании 21 млрд. долларов.

Первая канадская компания по производству марихуаны и крупнейшая в мире публичная компания по производству каннабиса. Компания владеет и управляет многими брендами, производит и продает как медицинские, так и рекреационные продукты. Tweed является одним из самых популярных брендов компании, благодаря ассоциации с рэпером Snoop Dogg.

За 2019 финансовый год доходы Canopy составили 77,9 млн. CAD или почти $ 60 млн.

Aurora Cannabis. Капитализация компании почти 12 млрд. долларов.

Вторая по капитализации компания, в марте купила конкурирующую фирму MedReleaf в сделке на 250 млн. долларов, которая рекламировалась как крупнейшая в мире сделка с компаниями каннабиса. Сделка позволит компании сократить расходы и повысить эффективность. Планы у них производить более 625 000 килограммов каннабиса в год в 2020 году, и в 2019 году 150 000. Всего у них девять объектов в Канаде и два в Дании.

Aurora торгуется на канадской венчурной фондовой бирже (TSX) и на NYSE.

Некоторые слайды из свежей финансовой отчетности за 3 кв. 2019 года. И еще раз отмечу, что эта компания стоит $12 млрд.

Но инвесторы, конечно платят за такие картинки

Свежую презентацию можно полистать здесь https://investor-site.cdn.prismic.io/investor-site%2Fbf2036ea-2a5b-4e3f-91e1-3d2ce9f64da5_f2019+q3+mda.pdf

Часть 3. Мой фаворит в отрасли.

CresoPharma (ASX:CPH). Небольшая австралийская компания с капитализацией 55 млн австр. долларов или 37 млн. долларов США.

При этом это глобальная компания полного цикла с деятельностью в Северной и Южной Америке, Европе, Юго-Восточной Азии и Ближнем Востоке с изготовлением и продажей продуктов КБД и ТГК. Стратегия Creso заключается в работе на швейцарском рынке: разработку и регистрацию продуктов и дальнейшею продажу на на остальных рынках стандартизированной нутрицевтики КБД для людей и животных в партнерстве с медицинскими компаниями.

У компании 2 крупных достижения: КБД для животных anibidiol и CannaQIX для людей, продаются в нескольких европейских странах, включая Великобританию.

Всего Creso разрабатывает каннабис и продукты на основе конопли по пяти категориям: терапия, нутрицевтика, для животных, и лайф-стайл, который включает напитки терпенов каннабиса и шоколад.

Болеутоляющее cannaQIX в настоящее время продается в Новой Зеландии с расширением продаж в Бразилии, Австралии и Шри-Ланке.

Анибидиол для собак и кошек поддерживают иммунную систему и поведенческий баланс, и уменьшают стресс.

В конце 2018 года партнер Creso по дистрибуции VirbacInc заключил сделку по расширению дистрибуции этих продуктов еще в 15 странах Европы и Латинской Америки. Creso также недавно начало новые продукты включая nutraceutical продукт для помощи сна и для спортсменов. Плюс она единственная компания в Австралии, которая имеет 100% собственности канадского лицензированного производителя - культиватора каннабиса.

Также они купили компанию в Колумбии, Kunna SAS. Компания с полным набором лицензий, будет высаживать свои поля в этом году. Там будут производить недорогие лекарственные масла на международный рынок и сырье для продуктов Creso.

Израильский парламент принял законопроект, разрешающий экспорт медицинского каннабиса из Израиля=> Компания создала совместное партнерство, где будут заниматься генетикой каннабиса для лучшего культивирования.

Сама компания оценивает глобальный рынок лекарственного каннабиса в 60 млрд. через пять лет и глобальный рынок дополнительных лекарств для людей и домашних животных в 250 млрд.

Сама компания считает, что 2019 год станет переломным для нее, где они покажут кратные темпы продаж.

Creso также является одним из пяти лицензированных производителей в провинции Новая Шотландия, где находится специально построенный крытый завод. Объект имеет двухуровневую структуру комнат для выращивания с возможностью получения 4,000 кг каннабиса ежегодно.

Ну и ключевой только один показатель: Общий объем продаж за 2018 год составил 558 тыс. долларов, рост на 500% к 2017 ($91,609).

Ну и несколько картинок с презентации компании.