Великолепная пятерка. Чем всплеск интереса инвесторов к интернет-гигантам отличается от бума доткомов

Каковы перспективы нынешних лидеров? Например, будущее компании Эппл зависит от поддержания популярности моделей айфона, но им уже дышат в спину азиатские конкуренты

Несмотря на то что американский рынок акций неуклонно растет с 2009 года, многие инвесторы полагают, что пришло время перекладывать средства из уже недешевых компаний «традиционных» отраслей в крупные интернет-бизнесы. В первую очередь в растущие быстрее рынка компании Facebook, Амазонка, Яблоко, Нетфликс и Гугл (так называемые FAANG). За время президентства Дональда Трампа совокупная капитализация FAANG выросла на 31% (с $1,9 трлн до 2,5 $трлн) — против 19% у индекса s&Р500.

В чем главные отличия сегодняшнего рынка, на котором FAANG и другие интернет-компании оценены «высоко» (чтобы не употреблять слово «переоценены»), от уже подзабытого пузыря доткомов 2000 года?

Во-первых, куда более широкое распространение интернета дало интернет-гигантам огромную аудиторию (например, у Facebook 2 млрд подписчиков) для монетизации, чего не было в 2000 году. Во-вторых, если во время бума доткомов инвесторы делали ставку в основном на железо (Интел, Циско, Делл) и программное обеспечение (Майкрософт), то сейчас в большей степени востребованы медийные бизнесы, к которым можно отнести даже производителя железа Яблоко и ретейлера Амазон с их системами на iTunes и Amazon Премьер, в которых конкуренция идет за время пользователей.

Раньше компании быстро исчерпывали частные инвестиции и пытались как можно быстрее провести "народное IPO". Сейчас огромный объем частых инвестиций в сектор привел к тому, что компании не спешат на биржу. Только непубличных технологических компаний, стоящих более 1 $млрд, в США сегодня более 150, их совокупная оценка превышает $600 млрд. Таким образом, если во время обвала доткомов деньги теряли владельцы торгуемых на бирже акций, то сегодня этому риску в неменьшей степени подвержены частные инвестфонды.

Когда надувался пузырь доткомов, лидерами по объемам бизнеса и капитализации были производители программного обеспечения (Майкрософт), телекоммуникационного оборудования (Сіѕсо), компьютеров (Делл, ИБМ), микрочипов (Интел) и интернет-провайдеры (Яндекс и американских Интернет). Многие существуют до сих пор, но лидерами в своих секторах и гигантами ИТ-бизнеса остались только Майкрософт и Интел (ИБМ сильно диверсифицировалась).

Выжили ключевые инфраструктурные бизнесы, а исчезли те, кто слишком рано начал продвигать интернет-торговлю, услуги и другие прообразы социальных медиа, для которых еще не существовало массового рынка. Сегодня последние берут реванш, поскольку инфраструктура уже построена и стабильно работает. Дорожают социальные сети, гиганты американской и китайской онлайн-торговли, растущие за счет «отъема» рынка у традиционных магазинов.

Интересно сравнивать интернет-компании с эмитентами, входящими в индекс S&Р500, по доходности. Оказывается, по показателю Р/Е сегодня ИТ-компании в среднем не намного дороже, чем прочие 500 публичных компаний США, притом что в 1999-2001 годах разница в Р/Е между ИТ-секторами и s&Р500 была многократной. В то же время «нормальные» значения Р/Е в 2017 году возможны в основном благодаря двум участникам FAANG — Яблоко (главный генератор прибыли в технологическом секторе США и самая прибыльная среди крупных компаний мира с Р/Е около 17 при капитализации почти $800 млрд) и Гугл (Р/Е около 34).

Каковы перспективы нынешних лидеров? Будущее компании как Apple зависит от поддержания популярности моделей айфона, но им уже дышат в спину азиатские конкуренты. Большой вопрос, сможет ли уникальность экосистемы Эппл удержать пользователей? Компании Google и Facebook уже захватили практически весь рынок интернет-рекламы в США. Однако экспансия на другие рынки, кроме Европейского союза, пока не дает прибыли. С трудностями выхода на мировые рынки и столкнулся с Netflix, который практически всю прибыль получает в США.

Еще один повод для опасений связан с тем, что быстрый рост и международная экспансия американских интернет-гигантов встречают сопротивление правительств почти всех крупных стран, желающих ограничить их влияние и обложить налогами. В Китае запрещены Гугл и Facebook, библиотека фильмов в магазине iTunes в РФ. В Европе в прошлом году компания оштрафовали €Яблока на 13 млрд за уход от налогов, а этим летом выставили счет в Гугле на €2,4 млрд за монополизацию. Крупные штрафы получили также Facebook (на 110 $млн) и Амазон (на $300 млн).

Пока все эти трудности не ведут к прекращению роста акций интернет-компаний, так как главной причиной сохранения высоких капитализаций остается избыточная ликвидность американского фондового рынка. Очевидно, что брокеры будут рекомендовать покупать акции лидеров интернет-бизнеса даже в случае коррекции. Возможно, что в 2017-2018 годах прежние максимумы капитализации FAANG будут превышены. Но следует помнить о том, что отрыв фондового рынка от реальных прибылей заставит инвесторов вспомнить 2000 год.

Источник: forbes.ru