Урок истории: Почему криптовалюты не только можно, но и нужно регулировать

В 1920-е во Флориде некий Уильям Хоуи, выращивавший цитрусовые, решил привлечь инвесторов. Он продавал им участки земли в своих рощах и ухаживал за деревьями от их имени, а им доставалась часть прибыли после сбора урожая. Сделка была оформлена как обычная продажа недвижимости, но на практике инвесторы становились акционерами хозяйства.

В 1938 году Хоуи умер, и вскоре свежесозданная Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) потребовала запретить его компании продажу участков, а в 1946-м Верховный суд постановил, что контракты Хоуи должны регистрироваться в SEC как ценные бумаги — то есть счел их акциями.

В своем ре­ше­нии суд объ­явил, что важна суть сдел­ки, а не ее форма. Если что-то ходит, как утка, и кря­ка­ет, как утка, то это утка — вспом­ни­те эту при­сказ­ку, когда вам оче­ред­ной раз будут ве­шать на уши ка­кую-ни­будь слож­ную лапшу про крип­то­ва­лю­ты. В новых тех­но­ло­ги­ях важно, что они де­ла­ют, а не как.

Чи­нов­ни­ков, как и ин­ве­сто­ров, очень за­ни­ма­ет си­ту­а­ция с крип­то­ва­лю­та­ми, ведь взле­ты и па­де­ния бит­ко­и­на и дру­гих циф­ро­вых монет обо­ра­чи­ва­ют­ся за­ра­бо­тан­ны­ми и по­те­рян­ны­ми со­сто­я­ни­я­ми. И что же ду­ма­ют об этом цен­тро­бан­ки? Пре­зи­дент Фе­де­раль­но­го ре­зерв­но­го банка Нью-Йор­ка Уи­льям Дадли ска­зал:

«Я прав­да не по­ни­маю, ка­ко­ва на прак­ти­ке цен­ность мно­гих из этих крип­то­ва­лют».

Ив Мерш, член Ис­пол­ни­тель­но­го ко­ми­те­та Ев­ро­пей­ско­го цен­траль­но­го банка, в своей речи срав­нил их с блуж­да­ю­щи­ми ог­ня­ми, ко­то­рые за­ма­ни­ва­ют пут­ни­ков в тря­си­ну.

В дан­ном слу­чае сле­ду­ет об­ра­тить­ся к ис­то­рии. Да, крип­то­ва­лю­ты — это новое яв­ле­ние, но день­ги по­яви­лись од­но­вре­мен­но с ци­ви­ли­за­ци­ей, пусть и в форме бу­си­нок, зерен яч­ме­ня, та­ба­ка, ра­ко­вин каури или даже ги­гант­ских ка­мен­ных дис­ков Раи с ти­хо­оке­ан­ско­го ост­ро­ва Яп. И опыт ис­поль­зо­ва­ния денег под­ска­зы­ва­ет, что, воз­мож­но, во­ла­тиль­ность крип­то­ва­лют — их непре­мен­ное свой­ство, а зна­чит, они слабо при­ме­ни­мы в ка­че­стве сред­ства об­ме­на.

Хесус Фер­нан­дес-Вил­лавер­де, эко­но­мист из Уни­вер­си­те­та Пен­силь­ва­нии, от­но­сит­ся к крип­то­ва­лю­там скеп­ти­че­ски. Он утвер­жда­ет, что се­го­дняш­нее оби­лие то­ке­нов с эк­зо­ти­че­ски­ми на­зва­ни­я­ми — а их уже более 1500 — на­по­ми­на­ет бес­кон­троль­ный рас­цвет бан­ков­ско­го дела в XIX веке. Тогда ком­мер­че­ские банки мно­гих стран, вклю­чая Ав­стра­лию, Шве­цию, Швей­ца­рию, Ве­ли­ко­бри­та­нии и США, вы­пус­ка­ли соб­ствен­ные де­неж­ные знаки.

В Шот­лан­дии, к при­ме­ру, этот пе­ри­од длил­ся более века, пока в 1845 году бри­тан­ский пар­ла­мент не по­ло­жил ему конец. Кста­ти, за это время Шот­лан­дия из бед­ной стра­ны пре­вра­ти­лась в очень бо­га­тую, почти до­гнав Ан­глию.

Од­на­ко между тем пе­ри­о­дом и ны­неш­ним вре­ме­нем есть важ­ное раз­ли­чие, и к ком­пью­те­рам оно ни­ка­ко­го от­но­ше­ния не имеет. Это раз­ли­чие — в ре­гу­ли­ро­ва­нии.

Шот­ланд­ские банки были очень за­ин­те­ре­со­ва­ны в до­ве­рии об­ще­ствен­но­сти, а зна­чит, и в ста­биль­но­сти своих валют, по­это­му они ре­гу­ли­ро­ва­ли их пред­ло­же­ние в со­от­вет­ствии со спро­сом.

На­про­тив, ли­бер­та­ри­ан­ская мо­дель крип­то­ва­лют под­ра­зу­ме­ва­ет, что они не кон­тро­ли­ру­ют­ся никем, даже теми, кто их со­здал. Никто — и ничто — не управ­ля­ет их цен­но­стью. Да, бит­ко­и­нов огра­ни­чен­ное ко­ли­че­ство, что долж­но за­щи­щать си­сте­му от ги­пе­рин­фля­ции, но вне­зап­ные взле­ты и па­де­ния его сто­и­мо­сти по­ка­зы­ва­ют, что он вполне уяз­вим для спе­ку­ля­тив­ных скач­ков.

Здесь стоит вспом­нить еще одну по­ка­за­тель­ную ис­то­рию — о так на­зы­ва­е­мом Ко­опе­ра­ти­ве нянь c Ка­пи­то­лий­ско­го холма, ос­но­ван­ном в конце 1950-х. Его участ­ни­ки пла­ти­ли дру­гим ро­ди­те­лям за время, про­ве­ден­ное с детьми, спе­ци­аль­ной ва­лю­той, скри­па­ми, ко­то­рые они по­лу­ча­ли, в свою оче­редь, опе­кая чужих от­прыс­ков — как сей­час май­не­ры за­ра­ба­ты­ва­ют бит­ко­и­ны. В 1970-х ко­опе­ра­тив чуть не рас­пал­ся, по­то­му что семьи были склон­ны ко­пить скри­пы, чтобы быть уве­рен­ны­ми, что они все­гда смо­гут поз­во­лить себе няню, и воз­ро­дил­ся, когда было ре­ше­но на­пе­ча­тать до­пол­ни­тель­ные скри­пы, чтобы убрать сти­мул к на­коп­ле­нию.

Крип­то­ва­лю­ты точно так же уяз­ви­мы к недо­стат­ку пред­ло­же­ния, толь­ко в дан­ном слу­чае его никто не может ком­пен­си­ро­вать — в от­ли­чие от си­ту­а­ции с обыч­ной ва­лю­той, управ­ля­е­мой цен­траль­ным бан­ком.

До сих пор речь шла о крип­то­ва­лю­тах, ис­поль­зу­е­мых в ка­че­стве денег, а ведь мно­гие то­ке­ны не яв­ля­ют­ся аль­тер­на­ти­вой дол­ла­рам или евро — они со­зда­ны для при­ме­не­ния в рам­ках опре­де­лен­ных про­ек­тов, и по­ку­па­ю­щие их люди де­ла­ют став­ку на то, что эти про­ек­ты «вы­стре­лят», а сто­я­щие за ними ком­па­нии пре­успе­ют.

Дру­ги­ми сло­ва­ми, здесь, как в слу­чае с апель­си­но­вы­ми ро­ща­ми Уи­лья­ма Хоуи, по­ку­па­те­ли фак­ти­че­ски при­об­ре­та­ют часть биз­не­са. И по­сколь­ку, как мы уже об­суж­да­ли выше, суть важ­нее формы, эти то­ке­ны долж­ны быть за­ре­ги­стри­ро­ва­ны как цен­ные бу­ма­ги и ре­гу­ли­ро­вать­ся со­от­вет­ству­ю­щим об­ра­зом. В про­шлом году имен­но об этом го­во­рил, ссы­ла­ясь на ре­ше­ние Вер­хов­но­го суда, пред­се­да­тель Ко­мис­сии по цен­ным бу­ма­гам и бир­жам Джей Клей­тон:

«От того, что некую сущ­ность на­зы­ва­ют ва­лю­той или ва­лют­ным про­дук­том, она не пе­ре­ста­ет быть цен­ной бу­ма­гой».

В неко­то­рых кру­гах бы­ту­ет ро­ман­ти­че­ская точка зре­ния, что крип­то­ва­лю­ты зна­ме­ну­ют зарю новой эры, в ко­то­рой пра­ви­тель­ства будут по­сте­пен­но утра­чи­вать свое зна­че­ние.

За­ко­но­да­те­ли? Не нужны. Суды? Зачем суд, если любой до­го­вор за­пи­сан в блок­чейне?

Беда в том, что люди и рань­ше пы­та­лись со­здать си­сте­му неиз­мен­ной за­пи­си, и такие по­пыт­ки неиз­мен­но про­ва­ли­ва­лись. Еще в 2340 году до нашей эры ко­роль Эбла из стра­ны, рас­по­ло­жен­ной на тер­ри­то­рии со­вре­мен­ной Сирии, от­пра­вил ко­ро­лю Ха­ма­зи по­сла­ние, ко­то­рое, со­глас­но ста­тье Криса Берга док­то­ран­та Мель­бурн­ско­го ко­ро­лев­ско­го тех­но­ло­ги­че­ско­го уни­вер­си­те­та, было во мно­гом по­хо­же на блок­чейн:

«Блок­чейн-про­то­кол и ди­пло­ма­ти­че­ские про­то­ко­лы по­хо­жи, по­сколь­ку при­зва­ны по­вы­сить сто­и­мость недоб­ро­со­вест­но­го по­ве­де­ния, что до­сти­га­ет­ся ком­би­на­ци­ей от­чет­но­сти о преды­ду­щих тран­зак­ци­ях, по­сто­ян­ной ве­ри­фи­ка­ци­ей тран­зак­ций и ме­ха­низ­мов вза­им­но­сти, ос­но­ван­ных на тео­рии игр».

Воз­мож­но, блок­чейн — дей­стви­тель­но неуяз­ви­мая для ма­хи­на­ций ме­то­ди­ка за­пи­си тран­зак­ций и кон­трак­тов, как счи­та­ют его по­клон­ни­ки. Но опыт учит нас, что до­бить­ся аб­со­лют­ной на­деж­но­сти невоз­мож­но, по­сколь­ку изоб­ре­та­тель­ность ду­ра­ков и мо­шен­ни­ков бес­ко­неч­на, и какой бы хит­ро­ум­ный до­го­вор вы ни со­ста­ви­ли, люди най­дут спо­соб его обой­ти.

Есть даже тер­мин хард­форк — когда крип­то­ва­лю­та не раз­ви­ва­ет­ся или в ней най­де­на ка­кая-то ошиб­ка, си­сте­ма, ко­то­рая якобы раз­ви­ва­ет­ся на пол­ном ав­то­пи­ло­те, все же ме­ня­ет­ся раз­ра­бот­чи­ка­ми.

Про­сти­те, ли­бер­та­ри­ан­цы и анар­хи­сты, но на­деж­да крип­то­ва­лют — это силь­ное ре­гу­ли­ро­ва­ние, ко­то­рое по­ро­дит об­ще­ствен­ное до­ве­рие и оста­но­вит мо­шен­ни­ков. В 1970 году эко­но­мист Джордж Акер­лоф опуб­ли­ко­вал ста­тью под на­зва­ни­ем «Рынок ли­мо­нов», в ко­то­рой объ­яс­ня­ет­ся, как рынок по­дер­жан­ных машин ска­ты­ва­ет­ся к пре­об­ла­да­нию «уби­тых» и де­ше­вых ав­то­мо­би­лей, если люди не могут от­ли­чить ма­ши­ну в хо­ро­шем со­сто­я­нии от ма­ши­ны в пло­хом.

Боясь быть об­ма­ну­ты­ми, они не со­гла­ша­ют­ся пла­тить вы­со­кую цену за кота в мешке, по­это­му про­дав­цы пе­ре­ста­ют про­да­вать нор­маль­ные ма­ши­ны, и на рынке оста­ют­ся толь­ко дран­ду­ле­ты.

Таким об­ра­зом, ре­гу­ли­ро­ва­ние от­ве­ча­ет ин­те­ре­сам доб­ро­со­вест­ных ди­ле­ров по­дер­жан­ных ав­то­мо­би­лей и доб­ро­со­вест­ных эми­тен­тов крип­то­ва­лю­ты. Ци­ти­руя Эк­кле­зи­а­ста, «нет ни­че­го но­во­го под солн­цем».

Подписывайтесь на наш канал: https://t.me/icomarketreviewchan

Делитесь мнением в чате: https://t.me/icomarketchat