Транспорт

Globaltrans

Снижение ставок на ж/д перевозки учтено в цене акций

Компания продолжит выплачивать высокие дивиденды за счет сокращения капзатрат на расширение парка даже в случае охлаждения рынка ж/д перевозок. После снижения дивидендной доходности многих металлургических компаний, увеличивающих капзатраты в условиях снизившихся цен на продукцию, расписки Globaltrans остаются среди лучших дивидендных историй на российском рынке. В июле компания подтвердила планы выплатить в сентябре 8,3 млрд руб. по итогам 1 п/г 2019 г. (текущая дивидендная доходность за 6 мес. превышает 8%). Благодаря низкой долговой нагрузке и возможности сократить капзатраты на расширение парка подвижного состава компания в состоянии продолжить выплачивать высокие дивиденды. По нашим оценкам, даже в случае охлаждения рынка ж/д перевозок Globaltrans сможет ежегодно направлять на дивиденды в 2019–2020 гг. около 15–16 млрд руб. (текущая доходность – 15–16%).

Сценарий снижения ставок на ж/д перевозки уже учтен в цене депозитарных расписок Globaltrans. Цикличная отрасль ж/д перевозок в связи с продолжающимся ростом профицита полувагонов входит в фазу снижения ставок аренды подвижного состава. По-видимому, спотовые ставки аренды во 2 п/г 2019 г. будут снижаться относительно предыдущего полугодия. Наш базовый сценарий предполагает снижение в 2020 г. среднегодовых цен по долгосрочным контрактам компании на перевозки. После пересмотра прогнозной модели целевая цена снижена на 15% до 11,5 долл./ГДР, что предполагает потенциал роста котировок более чем на 30%. Дисконт мультипликаторов Globaltrans P/E’19П и EV/EBITDA’19П к показателям транспортных компаний развивающихся рынков составляет около 50%, а мультипликаторы компании находятся вблизи своих минимальных значений за последний цикл развития отрасли ж/д перевозок. На наш взгляд, ГДР компании перепроданы, а сценарий снижения ставок на ж/д перевозки уже учтен в их рыночной цене. В начале сентября компания опубликует, по нашим ожиданиям, сильные финансовые результаты за 1 п/г 2019 г.