Republic - Экономика ломбарда. Как Венесуэла пытается раздобыть денег за рубежом

https://t.me/nopaywall

15 июня 2017 г. Михаил Тищенко.

Облигации госбанков и компаний страны уходят с дисконтом до 80%. Их называют «голодными бондами».

Венесуэла, переживающая острый экономический кризис, оказалась перед угрозой дефолта. Как стало известно из отчета Счетной палаты РФ, она нарушила обязательства перед Россией примерно на $1 млрд. Среди возможных последствий – вмешательство Международной ассоциации участников рынка свопов и деривативов (ISDA). Если она формально признает это «кредитным событием» (неплатежом – failure to pay), держатели кредитно-дефолтных свопов (CDS) на долги Венесуэлы смогут требовать выплат по своим страховкам. Пока неясно, подходят ли под определение ISDA неплатежи по кредитным договорам между двумя странами.

До сих пор Венесуэла исправно платила по долгам, в том числе за счет собственного населения. В частности, сокращала импорт продовольствия, провоцируя дефицит, рост цен и беспорядки. Но стране все равно не хватает денег. А новые кредиты, которые она берет через свои нефтяные компании или банки, обходятся все дороже. Их бонды теперь продаются с дисконтом 70–80%.

В начале июня стало известно, что венесуэльский банк, которым владеет государство, предложил американским компаниям двадцатилетние бонды на $5 млрд с дисконтом 80%. Но отдать по этому займу придется в десять раз больше. Если банк не найдет денег на выплаты (как по бондам, так и по другим обязательствам), расплачиваться, возможно, придется имуществом. Например, в рамках кредита от «Роснефти» венесуэльская госкомпания PDVSA, в частности, предоставила ей залоговые права на свои активы в США (долю в нефтяной компании Citgo).

Экономисты говорят, что выпускать такие бонды – это примерно как сдавать в ломбард вещи по дешевке. «Такие сделки обычно доступны для людей с трясущимися руками, которые ведут переговоры через пуленепробиваемое стекло», – пишет обозреватель Washington Post Ник Мирофф.

«Это все ⁠равно что оборвать ⁠кабель со ⁠своего дома и продать его, чтобы достать денег на дозу», – ⁠вторит исследователь из Гарвардского ⁠университета Фрэнк Муси.

Во всем ⁠этом есть доля сюрреализма. Правящие в Венесуэле социалисты ищут ⁠помощи у западных капиталистов. Местная правоцентристская оппозиция, которая видит в этих заимствованиях средство поддержки режима, наоборот, перешла на левую риторику – обвинила возможных покупателей в «обогащении на страдании народа». А покупатели оказались в ситуации, когда сохранение этого режима им, по сути, выгодно – по крайней мере, пока он будет расплачиваться по долгам. Его противники уже предупредили, что если они придут к власти, то объявят бонды недействительными.

Нефтяная игла

Спад начался несколько лет назад – вместе с обвалом цен на нефть. Экономика, зависимая от нефтяных доходов (они составляли 95% всего экспорта), не оправилась от этого до сих пор. В 2014 году, по данным МВФ, она сократилась на 4%, в 2015-м – на 6%, в 2016 году – на 18% (спад в 2017 году, согласно прогнозам, составит 7%).

Параллельно росла инфляция. В 2014 году она составила почти 70%, в 2015-м – 180%, в 2016 году – 275%. В 2017 году, как считает МВФ, она может превысить 1000%, а еще через год – 2500%. По этим показателям фонд назвал Венесуэлу худшей экономикой в мире.

Недавно власти Венесуэлы подняли минимальную зарплату на 60% – примерно до $45. Но цены в магазинах растут гораздо быстрее. Только в марте молоко подорожало на 33%, мясо – примерно на 20%, фрукты – в среднем на 15%. Цены на некоторые другие товары выросли еще больше – дезодоранты, например, за месяц подорожали почти вдвое. Многое, включая медикаменты, стало дефицитом.

Страна, привыкшая ввозить многие товары, сокращает импорт. В 2016 году он снизился почти вдвое – до $18 млрд. Это касается и продовольствия – в 2014 году, когда подешевела нефть, Венесуэла импортировала продуктов на $8 млрд. Годом позже – менее чем на $4 млрд.

Международных резервов, которые можно использовать при нехватке средств, у Венесуэлы осталось около $10 млрд. При этом только в 2017 году, по подсчетам исследовательской компании Exotix, страна должна выплатить по финансовым обязательствам около $17 млрд.

Обвал цен на нефть – лишь одна из причин. Среди других – неэффективная модель экономики, масштабная коррупция (по данным Transparency International, Венесуэла входит в десятку самых коррумпированных стран мира) и кризис сельского хозяйства.

Пока цены на нефть росли, страна все больше полагалась на импорт продовольствия (с 2004 по 2012 год он вырос с $75 до $370 на душу населения), при этом местное производство приходило в упадок. За десять лет производство риса, кукурузы и кофе снизилось в среднем на 60%. Многие из сахарных заводов, национализированных государством, простаивают или работают на неполную мощность.

Жизнь взаймы

В мае стало известно, что Goldman Sachs купил 6%-ные бонды венесуэльской нефтяной компании PDVSA. Их номинальная стоимость – $2,8 млрд, но проданы они были с дисконтом почти 70% (по 31 центу за доллар). Другим покупателем венесуэльских облигаций стал японский банк Nomura Securities. За бонды, стоившие $100 млн, он заплатил лишь $30 млн. Это означает, что PDVSA получает менее $1 млрд. При этом выплатить ей к 2022 году придется в несколько раз больше – $3,6 млрд.

Сделка по продаже двадцатилетних бондов одного из госбанков Венесуэлы пройдет, по имеющимся данным, с дисконтом до 80%. Фактическая доходность для инвестора составит сотни процентов, если, конечно, эмитент расплатится. Но только за счет купонных выплат покупатели облигаций смогут вернуть свои деньги всего за три года. Затем – получить столько же еще через три года. И так далее до 2036 года (срок погашения). За то, чтобы получить $1 млрд сейчас, Венесуэле придется заплатить более $11 млрд в будущем.

Интерес инвесторов очевиден: Венесуэла пока платит и дает очень высокую доходность. Согласно исследованию Bloomberg, за последний год бонды стран с диктаторскими режимами оказались в среднем вдвое доходнее, чем облигации демократических государств. Среди прочего, как отмечал директор по развивающимся рынкам брокерской фирмы Stifel Nicolaus, диктатуры, как правило, стараются аккуратно рассчитываться по кредитам. Они стремятся избежать дефолта, который может подорвать их положение и спровоцировать смену режима.

Такие вложения, правда, могут ударить по репутации. Инвесторов, включая Goldman Sachs, уже обвинили в безнравственности – финансировании режима, который обслуживает долги, обрекая свое население на голод. Бывший министр планирования Венесуэлы, директор центра по международному развитию Гарвардского университета Рикардо Хаусман назвал их «голодными бондами». На этом фоне инвесторы становятся осторожней – в том числе из-за угроз оппозиции Венесуэлы.

До сих пор Венесуэла избегала дефолта. Но стратегия Мадуро дает сбои уже сейчас. На нехватку денег жалуются даже полицейские, которых отправляют подавлять акции протеста. «Наступит день, когда я просто все это брошу, – говорит одна из них. – Мои коллеги больше не хотят защищать это правительство».

Читайте ещё больше платных статей бесплатно: https://t.me/nopaywall