Погружение в ликвидность. Часть 4. Финал

Четвертая, завершающая часть моих размышлений о ликвидности, ее природе, месте в экономических отношениях, связях с криптовалютами и роли в надвигающемся кризисе. Вопрос этого события только в определении «когда», а не «если».

Погружение в ликвидность. Часть 1.

Погружение в ликвидность. Часть 2.

Погружение в ликвидность. Часть 3.

Мы уже обсудили опасность «частного кредита», когда производные финансовые инструменты вкупе с низкими ставками рефинансирования создают у участников рынка ложное ощущение «бесконечных» денег. Что в корне неверно и 2007-08 годы показали, что финансовая инженерия не создает ликвидность, а наоборот истощает ее. Частные программируемые деньги, которыми по сути и есть криптовалюты, частично решают этот вопрос за счет своей собственной ликвидности и способности к обмену вне пределов государственных и корпоративных финансов и банковской системы. Однако, такое утверждение было бы вполне справедливо, по моему мнению, до появление эфира. До того момента биткоин, с его доминированием более 80%, внутренним замкнутым рынком потребления и использования, а также крайне ограниченным пересечением с традиционной финансовой системой, являлся самодостаточной системой p2p-платежей для тех кто не хотел, или не мог использовать стандартные методы оплаты.

В принципе, именно с появления эфира начался взрывной рост капитализации, интереса более широких масс населения, более активные обменные операции с фиатом и обращение взора институционального и корпоративного мира. И, именно с этого момента начала формироваться бомба ликвидности для всего рынка нового класса криптоативов. Потому как с приходом массового интереса к криптовалюте, пришли те же самые вызовы и проблемы что свойственны другим денежным системам. Я не буду обсуждать токены, т.к. думаю вы уже прекрасно знаете, что я не вижу путей выживания для 95-99% токенов, созданных по текущей экономической модели. Тем более, их потуги приписать себе роль денег. Необходимо понять - вы сейчас те самые кредиторы очень и очень токсичных активов. Не акционеры. Обсуждать тут нечего, потому вернемся к активам, которые имеют хотя бы базовые признаки платежных средств или меры стоимости.

Сейчас традиционный финансовый мир находится у опасной черты. После кризиса 2008, когда и появился биткоин, монетарная база активно накачивалась средствами, однако природа этих средств – долг. И корпоративные, и государственные долги растут по всему миру. Только в следующем году в американской экономике должно быть обслужено около 4 триллионов долларов долговых обязательств, причем половина из них находится ниже инвестиционного уровня, т.е. «мусорные». Яркий пример, который у всех на устах – облигационный заем такой себе небезызвестной конторы WeWork, которая занимается созданием коворкингов. Более 700 миллионов долларов под 7-8% взяли ребята на расширение бизнеса, который по сути они не контролируют. Ибо любое ухудшение экономических показателей, которое все более вероятно обрушит рынок услуг, подтолкнет офисные центры к более жесткой конкуренции и снизит спрос за счет снижения деловой активности. Но, ребята жгут – это же бонды. А не акции. Плюс там очень забавная схема, при которой их собственные объекты не попадут под реструктуризацию. А краткосрочные инвесторы как раз ищут быстрые и доходные инструменты. Бинго, все довольны. Пока.

Криптовалюты – это тоже новый класс активов. Это частные деньги и в них тоже есть частный кредит. Именно этот принцип был заложен в ICO и гонку за токенами. Если это не привлеченные деньги (как акции, например), то это заемные. Или безвозмездная помощь. Других вариантов нет. Но, если мы с вами общими усилиями втаскиваем в этот рынок корпоративных игроков и институциональных инвесторов, надо быть готовым играть по тем правилам, что в нем существуют. А не цепляться за принципы, которые могли быть актуальны в 2013, но не в 2018. Давайте признаемся, что сообщество само открыло ящик Пандоры и впустило во двор Новограца, Томаса Ли и Билла Миллера. Эти правила касаются и ликвидности. Я не хочу разочаровывать хомяков, но ваши средства уже учтены рынком и если вы ничего не собираетесь инвестировать и далее, то вам особо ловить нечего. Те, кто деньги принесут, их же обратно и заберут с процентами. Ликвидность, которая некоторое время поживет в крипте, с очень высокой вероятностью выйдет из нее при первых же признаках нового кризиса. Я уже писал, что психология любого рынка такова, что при изыскании ликвидности для обслуживания долгов, средства будут изыматься в первую очередь из прибыльных ликвидных и рискованных активов. Так устроен инвестор – если у него горит земля под ногами, он вынимает из тех которые хоть немного в плюсе и из тех, где есть вероятность хоть что-то достать невзирая на убытки, ибо потом  не останется уже ничего. Попробуйте спрогнозировать поведение институционального инвестора в случае если начинаются задержки по купонам облигационных портфелей из-за растущей ставки? Будет он свято верить в крипту если он сделал за осень 2018 года 100%? Ответ, я думаю вы знаете уже сами, если дочитали до эти слов.

Часто проводят параллель между финансовыми пирамидами aka схемой Понци и криптой. Хочу вас обрадовать – на этой схеме в принципе построена вся финансовая инженерия. Как еще назвать ситуацию, когда для обслуживания одного инструмента, вам нужно создать производный от него уже и наделить его функцией ликвидности в системе? :) Упоминавшийся ранее трабл закладных на недвижимость, который привел к последнему кризису можно назвать классическим примером. Сначала вам дают без какой-либо внятной истории кредитный рейтинг и заем часто превышающий стоимость залога. При этом минимальная начальная ставка, нулевой down payment делают заранее неизвестную реальную плавающую ставку, миной на которой вы обязательно подорветесь. Главное войдите в схему. Потом эти закладные упаковали в CDO и продали банкам с дисконтом, банки с рейтингом сделали из них бумаги уровня Triple A и продали инвесторам как свой надежный и доходный инструмент. Организаторы схемы получили все – покупатели банковских продуктов – почти ничего. Если бы не вмешалось государство с мерами buy back, не получили бы вообще ничего. Если это не пирамида, то я тогда Юрий Гагарин.

Ну, и конечно, важная роль в процессе, который я только что описал была отведена рейтинговым агентствам – Moody и прочим. Чтобы сильно не вдаваться в вопрос, именно они давали инвестиционный рейтинг тому или иному трэшу, который банки продавали как высоконадежный продукт. На крипторынке есть свои Коинмаркеткапы и ИКО Бенчи, которые выполняют ту же самую функцию – пытаются из г*** слепить конфету. Не получилось тогда, не получится и сейчас. Ибо финансовые рынки, хоть и в разных активах, ведут себя практически одинаково.

И, буду закругляться. Да, институциональные инвесторы придут. Но не для того чтобы отдать вам свои деньги. С одной стороны, на фондовом и денежном рынках сейчас исчезает неэффективность, которая и является основой для прибыльного трейдинга и инвестирования. Там уже более 70% сделок проводятся огромными конгломератами и black box. Там все сложнее заработать. Им нужна крипта, ибо в ней просто Клондайк с точки зрения эксплуатации неэффективности. Они будут пушить тему всеми возможными способами, чтобы в это поверили и вы, и традиционные инвесторы ищущие доход выше среднего, ибо низкие ставки рефинансирования убили депозиты.

Залив сюда деньги они сделают это только для того чтобы максимально постричь неэффективный рынок. Когда неэффективности торговли закончатся за счет схожих стратегий игроков, деньги уйдут 100% если регулирование к тому времени остаентся на нынешнем уровне. Или часть останется, получив законодательную защиту своих фондов в первую очередь перед инвесторами. Получив такой инструмент как ETF, серьезные игроки получат инструмент давления не только на срочный, но и на спотовый рынок. Я предполагаю, что большинство тех, кто сейчас являются «трейдерами» и «инвесторами» вынесут вперед ногами именно по причине того, что у них ликвидность уже закончилась, а у институционалов еще не начиналась. И, конечно, эта ликвидность окажется в наиболее капитализированных активах, имеющих массовый эффект. А таких можно посчитать на пальцах одной руки, максимум двух. Исходя их этого я бы очень хотел, чтобы публика задумались - а так ли вы хотите чтобы эти деньги пришли? :) Похмелье будет жестоким.   

Сейчас мир готовится к кризису. Если у вас есть доступ к Business Insider, почитайте как фирмы по банкротствам и реструктуризациям активно набирают штат. Если нет, то кратко: Wall Street видит первичные признаки кризиса аналогичного 2007, а может даже и больше. Хороший звоночек. И именно кризис ликвидности снова является спусковым крючком. И, крипту будут резать по живому несмотря на все мантры о революционности и децентрализации. Что делать? Почистить портфели, забыть про HODL как явление, распродать шиткоины, научиться шортить, вывести часть денег с бирж в фиате. Удалиться со всех каналов, в которых можно встретить фразу «рекомендуем брать эту монету на среднесрок» или «будем усредняться в надежде на скорый отскок». Да, нас ждет большой рывок в этом году. Но, как завещал кто-то великий - cui prodest, «ищи кому выгодно». Я хоть и нахожусь по другую сторону криптанского окопа, пишу все это, так как искренне желаю многим из вас удачи, ребята. Кое-где в этом повествовании местоимение «они» можно заменить на «мы», но это уже совсем другая история :)

P.S. Напоминаю - рекомендации, перепосты и поддержка Телеграм-канала BlockBit Сергея Калинина крайне приветствуются и награждаются добрым словом за вас перед Создателем :) Новые материалы уже на подходе. И да пребудет с вами сила.