Пару слов о каннабисе.

Думал я думал, и решил: поскольку никто не пишет на тему легализации "экологических продуктов" (и как на этом можно законно заработать свой рублик!), придется данный неблагодарный труд взять на себя.

Небольшое исследование животрепещущей темы легализации марихуаны в Канаде: на кого ставить?

В ближайшие месяцы в Канаде может состояться легализация марихуаны. Напомню, что канадский премьер-министр Джастин Трюдо в своей предвыборной программе уделил этому аспекту особое внимание и пообещал так называемый «легалайз» летом 2018 г. 

Рекомендую инвесторам обратить внимание на акции канадских компаний, которые занимаются продажами марихуаны в лечебных целях. Но в случае легализации получат доступ к гораздо более широкому рынку сбыта.

Среди десятка публичных компаний сектора можно выделить: CannTrust (TRST CN), OrganiGram (OGI CN) и Canopy Growth (WEED CN). В качестве таргетов мы использовали консенсус-прогноз профильных аналитиков. В результате таргеты составили (CAD) $15 (+55% потенциал роста), $7 (+47%), $40 (+23%).

Фаворитами среди этих трех компаний являются CannTrust и Organigram, поскольку они дешевле торгуются по мультипликаторам, и мы ожидаем, что их акции при благоприятном раскладе будут расти более агрессивно, чем весь сектор в целом. В то же время, Canopy Growth, несмотря на явную дороговизну по мультипликаторам, является лидером канадского рынка каннабиса, что также, по моему мнению, делает эту историю привлекательной.

Для наглядности были использованы мультипликаторы P/S и EV/EBITDA, рассчитанные по прогнозным показателям на 2019 г., поскольку именно в этом году, в случае легализации марихуаны, компаниям в полной мере удастся использовать данный триггер и увеличить выручку и EBITDA. Таким образом, коэффициенты P/S`2019 и EV/EBITDA`2019 сектора составили 10,9 и 60,8 соответственно. CannTrust: P/S=2.5, EV/EBITDA=6.5; Organirgam: P/S=5.0, EV/EBITDA=11.9; Canopy Growth: P/S=20.4, EV/EBITDA=271.3.

ТРИГГЕРЫ

1) Закон вот-вот примут. Финальное слушание по данному вопросу состоится в Сенате в начале лета, а именно 7 июня текущего года. Вероятность принятия закона очень высока.

2) Потенциально самый большой локальный рынок из ныне существующих. В случае, если законопроект примут, Канада станет самой большой в мире страной, разрешившей марихуану.

3) Глобальный рынок: перспективы лидерства. По оценкам агентства Brightfield Group, специализирующегося на данной тематике, канадский рынок каннабиса, открывшись в 2018 г., может достигнуть $5,7 млрд уже в 2021 г. (это примерно половина рынка марихуаны мирового лидера сектора США). Таким образом, агентство прогнозирует, что в 2021 г. доля США и Канады на мировом рынке достигнет 86%, а доля Соединенных Штатов снизится почти вдвое: с нынешних 90% до 57%. Почему?

4) Преимущество перед компаниями из США в экспорте. В США употребление марихуаны узаконено в 9 штатах и округе Колумбия. Кроме того, еще в 20 регионах марихуана разрешена только для медицинского использования. Но несмотря на высокие продажи на внутреннем рынке, американские компании лишены возможности строить глобальный бизнес из-за действующего в стране федерального запрета на марихуану. В отличие от американских, канадские производители могут свободно экспортировать товар за рубеж — они обладают легальным статусом у себя в стране из-за действующего с 2001 года разрешения на медицинскую марихуану.

5) Атака на алкогольный рынок. По некоторым оценкам, после легализации компании-производители марихуаны могут отобрать часть клиентуры у производителей алкоголя. В частности, по оценкам агентства AltaCorp, уже сейчас, когда "легалайз" еще не объявлен, из расчета на душу населения люди, употребляющие марихуану, тратят больше, чем те, кто любит выпить чего-нибудь освежающего. Так, по расчетам агентства, в 2016 г. в Канаде среднегодовые расходы на душу населения среди потребителей алкоголя составили $985 или $82 в месяц, а среди потребителей каннабиса - $1180 и $98 соответственно.

РИСКИ

1) Стоимость акций сильно выросла за последнее время. Например, бумаги CannTrust в 2017 г. выросли на 266%, а Canopy Growth – на 217%. Таким образом существует риск, что определенная часть позитивного эффекта наших триггеров уже в цене.

2) Завышенные ожидания. Некоторые эксперты склоняются ко мнению, что канадским компаниям вряд ли удастся занять лидирующие позиции на мировом рынке, и данные ожидания завышены. Так, по мнению аналитиков компании 4Front, канадские  предприниматели не смогут выращивать достаточное количество каннабиса для того, чтобы покрыть внутренний спрос и отправлять товар на экспорт. Основная причина – климат и, соответственно, более высокие затраты на производство, чем, например, в Калифорнии или Колумбии (легализация объявлена в 2015 г.).

3) "Легалайз" могут не принять или отложить. Не будем забывать и о риске того, что легализация в Канаде – еще не свершившийся факт. Чисто теоретически Сенат может не принять законопроект, несмотря на протекцию премьера, или отложить его принятие на более поздний срок.

ИНФО ПО КОМПАНИЯМ

CannTrust (TRST CN). Лицензированный производитель медицинской марихуаны. Производственные мощности расположены в канадской провинции Онтарио. Текущие мощности по выращиванию продукции составляют 2,500 кг в год. В будущем компания планирует увеличить мощности до 42,500 кг в год. Выглядит существенно недооцененной рынком по P/S EV/EBITDA, рассчитанным по прогнозным показателям на 2019 г. По моему мнению, акции CannTrust будут расти более агрессивно, чем весь сектор - в случае принятия закона о легализации марихуаны в Канаде.

Organigram (OGI CN). Также является лицензированным производителем медицинской марихуаны. Компания отличается низкими затратами на производство: денежные затраты (cash cost) во втором квартале 2017 г. снизились почти в 2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили $1,22 на грамм. Основная причина – рост урожайности на 85% в соответствующем периоде.

Canopy Growth (WEED CN). Компания является лидером канадского рынка медицинской марихуаны. Несмотря на то, что в данный момент акции компании выглядят сильно переоцененными по сравнению с конкурентами, мы считаем, что, как ключевой игрок канадского рынка, она может стать бенефициаром принятия закона о легализации. Акции Canopy Growth в конце мая могут получить листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером CGC, что привлечет новых инвесторов и существенно повысит ликвидность.

Я держу и активно торгую акциями всех вышеперечисленных компаний.  

Чего и вам, друзья, рекомендую.