От сложного к простому: как сформировать свой персональный "пенсионный" портфель инвестиций и не разориться на консультантах. Шаг 1: оцениваем диспозицию

Даже для тех, кто сделал трудный первый шаг и осознал необходимость инвестировать вдолгую для достижения поставленных целей, рынок готовит серьезное препятствие. Проблема в том, что два основных, базовых класса активов- акции и облигации- переоценены после многолетних растущих трендов. Эта переоцененность сильно снижает их ожидаемые доходности в будущем.

Например, я писал недавно про глобальный рынок акций, что при текущих значениях коэффициента цена/прибыль не стоит ожидать от него на горизонте 10 лет доходности выше 2-3% годовых в реальном выражении (после вычета инфляции). 

Рынок облигаций правительства США находится в растущем тренде более 35 лет (в начале 1980-х доходность US Treasuries была выше 15% годовых). Сейчас в номинальном выражении они дают чуть выше 2,2% годовых, а в реальном, соответственно, около ноля. Европейские и того ниже. Надежные корпоративные облигации, в чьей способности платить по долгам следующие 10 лет можно не сомневаться, возможно, принесут порядка 1% годовых в реальном выражении.

Тут необходимо маленькое лирическое отступление для тех, кто не очень знаком с рыночными терминами. Номинальная доходность вас как долгосрочных инвесторов не должна волновать. Ее, как говорится, на хлеб не намажешь. Важно, сколько останется от результата инвестиций после вычета инфляции. Если, например, инфляция составляет 7% в валюте портфеля, то через 10 лет этот портфель должен удвоиться только для того, чтобы сохранить сегодняшнюю покупательную способность. То есть, по сути, результат +100% за 10 лет не сделает вас богаче, а только сохранит текущий уровень благосостояния.

Зная это, а также имея представление об ожидаемых доходностях по основным классам активов, следующим шагом можно прикинуть результат. Например, часто встречающийся в литературе простой портфель, состоящий на 60% из индекса акций и на 40% из индекса облигаций, за 10 лет принесет, скорее всего, не больше 1-1,5% годовых в реальном выражении. В принципе, приемлемо, но не забываем о рисках и волатильности. Те же акции могут вполне пройти через просадку в 30-50% за этот период. Облигации, вероятно, тоже не будут постоянно расти, и растущий тренд длиной в треть века рано или поздно сменится падающим. И тогда возникает вопрос: а достаточной ли компенсацией за такой риск является такая доходность? Вероятно, для большинства ответ отрицательный.

Что с этим делать? Во-первых, в условиях такой переоцененности базовых классов активов не обойтись без включения в портфель альтернативных, таких как недвижимость, сырье и золото. Для более продвинутых инвесторов, возможно, еще СТА/хедж-фонды и венчурные фонды (но это тема отдельного разговора). 

Это позволит воспользоваться единственным "бесплатным ланчем", который только может дать рынок- диверсификацией. Добавляя в портфель активы, имеющие с базовыми отрицательную корреляцию, можно получить при том же риске более высокую доходность. Других законных способов этого добиться, к сожалению, нет.

В следующих сериях мы поговорим о следующих вещах:

- сколько именно нужно добавлять альтернативных активов в портфель и к каким результатам это может привести?

- через какие инструменты лучше и выгоднее всего реализовать на практике рассчитанную стратегию?

- можно ли сделать еще один шаг и добиться дальнейшего улучшения профиля "доходность-риск" с помощью активного управления и своевременной ротации выбранных классов активов? (спойлер: да, можно)