О рыночно-нейтральном подходе к инвестициям на примере одного апрельского предположения

В одном из первых материалов на этом канале я предположил, что классом активов "акции развитых рынков" в своем долгосрочном инвестиционном портфеле сейчас лучше владеть через акции Европы, а не США. Это было 14 апреля, не буду загромождать пост лишними ссылками, желающие смогут прокрутить и посмотреть сами.

Я и сейчас продолжаю придерживаться этого мнения относительно европейских акций. Но сегодня на том апрельском примере хочется показать, как работает понятие "рыночно-нейтрального" инвестирования. Это подход, при котором ставка делается не на рост или падение отдельно взятого рынка или инструмента, а на взаимную динамику рынков, которые хорошо между собой коррелируют. Взаимная корреляция очень важна, так как если ее нет, динамика одного рынка никак не зависит от динамики второго, и нейтральности не получится. В случае с акциями развитых рынков, как правило, если идет рост, то он идет по всем регионам (равно, как и падение).

При рыночно-нейтральном подходе мы не зависим от того, куда пойдет рынок. Да, прибыль получается меньше, чем при направленном подходе (когда мы купили или продали отдельно взятый рынок). Но гораздо меньше получается и риск, и долгосрочные результаты, в среднем, получаются стабильнее. Вот как это выглядит на примере нашего апрельского предположения.

На графике показаны изменения в % с 14 апреля трех стратегий: направленная покупка Европы, направленный шорт США и нейтральная (одновременная покупка Европы и шорт США). Все это можно легко реализовать через соответствующие индексные ETF: IEV (индекс европейских акций), SH (инверсный индекс S&P-500, то есть фонд, растущий, когда индекс падает и падающий, когда индекс растет), а также их комбинация (одновременная покупка IEV и SH).

Просто купив Европу, на закрытии 30 июня доходность операции составила бы отличные 8,98% в долларах. Но не забываем о рисках, присущих открытой и незахеджированной позиции в акциях. Акции США за это время тоже выросли, но гораздо меньше, как мы и предполагали. Поэтому открытие шорта на США принесло бы убыток в 4,23%. Зато одновременное открытие рыночно-нейтральной позиции принесло бы достойные 2,38% за 2,5 месяца или около 12% годовых. При этом, сон был бы крепче, так как если, например, прилетает "черный лебедь", и акции Европы IEV валятся, вгоняя нас в убыток, то и акции США, скорее всего, упадут. Это приведет к росту инверсного фонда SH, и мы значительную часть "европейских" убытков перекроем "американской" прибылью.

Такой рыночно-нейтральный подход обычно используется в качестве дополнительного ингредиента в диверсифицированный портфель. Он относится к так называемым стратегиям "абсолютного дохода", целью которых является извлечение прибыли независимо от рыночной конъюнктуры и от того, куда направлена рыночная динамика. Применять его можно не только на рынках акций, но и на других, главное, чтобы они были между собой хорошо скоррелированы (например, "Лукойл против Роснефти", "золото против серебра", "пшеница против кукурузы" и т.д.) Основное преимущество такого подхода, на мой взгляд, состоит в привлекательном соотношении доходность-риск для большинства инвесторов, включая тех, кто в другом случае никогда и не подумал бы о том, чтобы инвестировать в рынок акций или сырьевых товаров.